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La decisión de la Reserva Federal realmente se ha llevado a cabo: subida de tasas al 0.75%. ¿El resultado? La reacción del mercado ha sido simplemente desproporcionada: el yen no solo no se ha apreciado, sino que ha caído por debajo de la barrera de 157, acercándose a su nivel más bajo en tres años, mientras que el índice Nikkei ha subido más del 2% en contra de la tendencia. ¿Qué hay detrás de esta inversión de escenario?

A simple vista, el aumento de tasas parece beneficiar al yen, pero el problema es que el mercado ya había descontado esa expectativa. La frase del gobernador del banco central de "no subir las tasas de forma agresiva" fue como una ducha fría—el dinero caliente no tiene interés en volver. Hagamos cuentas: tras la subida, el yen sigue siendo una de las monedas principales con menor coste de financiación, con una diferencia de tipos entre EE. UU. y Japón que supera los 400 puntos básicos, por lo que no hay motivación para cerrar posiciones de carry trade.

El verdadero motor de esta situación está en la cadena de suministro. La estrategia de "deschineseización" de Trump está reescribiendo el mapa del comercio global. El superávit comercial de China con EE. UU. ha caído un 29% respecto al año pasado, y Japón ha aprovechado la oportunidad: en noviembre, las exportaciones a EE. UU. aumentaron un 8.8%, y a la Unión Europea incluso un 19.6%. Para Japón, un yen débil es la mejor arma competitiva; una apreciación sería perjudicial para ellos.

Los riesgos a largo plazo son los más preocupantes: el plan de estímulo de 21.3 billones de yenes obliga a emitir más deuda japonesa, y con el envejecimiento de la población y la capacidad de los fondos de pensiones para absorber esa deuda en caída libre, el rendimiento de los bonos a 10 años ya supera el 2%, alcanzando su nivel más alto en 26 años. El 23% del gasto fiscal de Japón se destina a pagar intereses de la deuda, y los fondos globales ya no confían en la sostenibilidad fiscal del país; ¿quién quiere seguir invirtiendo en activos en yenes?

En definitiva, una fuerte apreciación del yen no beneficia a Japón en su situación actual, y una caída excesiva también sería contraproducente. Lo más probable es que se mantenga en un rango de fluctuación, sin movimientos extremos. En lugar de apostar por una volatilidad extrema del tipo de cambio, es mejor centrarse en la evolución de la diferencia de tasas entre EE. UU. y Japón y en el ritmo de traslado en las cadenas de suministro—esto sí que influye en la dirección del flujo de fondos en el mercado de criptomonedas.

¿Qué opinas? ¿Realmente el yen va a romper los 160? ¿Qué más sorpresas negras traerá esta ola de políticas comerciales de Trump?