El gobierno japonés acaba de aprobar un nuevo presupuesto de 122.3 billones de yenes, y además anunció que las finanzas básicas del presupuesto para el año fiscal 2026 podrían registrar por primera vez en la historia un superávit, con una magnitud de 1.34 billones de yenes. ¿Qué significa esto? Será la primera vez desde 1998 que Japón registre un superávit, ¡casi treinta años! La primera ministra Sanae Takaichi lo calificó como "el equilibrio perfecto entre un crecimiento sólido y la sostenibilidad fiscal".

Suena bien. Pero la reacción del mercado ha sido muy fría. La semana pasada, el rendimiento de los bonos del gobierno japonés a 10 años se disparó directamente hasta el 2.1%, alcanzando un máximo en 27 años. Por un lado, las noticias oficiales sobre la buena salud fiscal; por otro, los rendimientos de los bonos alcanzando niveles récord — esta discrepancia merece una reflexión.

¿ Qué hay detrás de estos números? Gastos récord, un aumento significativo en los ingresos fiscales, y una emisión de bonos que, en cambio, disminuye. Estos elementos se combinan para que las autoridades quieran demostrar una lógica: la expansión económica no equivale a un descontrol fiscal. Pero la cuestión es si la situación de superávit en los gobiernos locales, que se mantiene año tras año, puede realmente sostener la economía a nivel nacional. Si el próximo año se presenta un presupuesto complementario, ¿se borrarán todos estos logros?

Aún más importante es el cambio en el discurso del gobierno. Originalmente centrado en el "superávit fiscal básico", ahora se enfoca en el "ratio deuda/PIB". Este cambio de indicador ha sido interpretado por los analistas del mercado como un "cambio de métrica para salvar la cara". La promesa de alcanzar ciertos objetivos en 2011 se incumplió por más de diez años, ¿y ahora qué credibilidad queda en el mercado?

Se está desarrollando una lucha entre la confianza y los datos. Los gastos enormes pueden estimular la economía a corto plazo, pero si la disciplina fiscal puede mantenerse realmente, al final, dependerá de las expectativas del mercado sobre las perspectivas a largo plazo de Japón. Este cambio en las expectativas seguramente se transmitirá a los mercados financieros globales, incluyendo la valoración de activos de riesgo como Bitcoin, Ethereum y otros.