Ayer, al abrir el panel de activos, vi esa escena que ya nos resulta demasiado familiar: los rendimientos están bajando.

No se trata de una caída libre por un colapso del proyecto, sino de una corrección bastante "limpia". La tasa de funding se ha reducido, el espacio para arbitraje de diferencial de precios ya no es tan lucrativo, y las oportunidades que surgen rápidamente son rápidamente aprovechadas.

Para ser honestos, esto no es un accidente. Es la normalidad que se espera cuando la competencia en el mercado se intensifica y las oportunidades simples van desapareciendo.

La verdadera cuestión que vale la pena reflexionar no está aquí—no se trata de preocuparse por "cómo recuperar el APY", sino de preguntarse: **cuando los rendimientos dejan de ser el principal argumento de venta, ¿el sistema en sí todavía puede sostenerse?**

Haciendo una afirmación más radical: si la única razón de existencia de un protocolo DeFi es "altos rendimientos", entonces en cuanto esos rendimientos desaparecen, también debería desaparecer. Pero, mirando el diseño, algunos proyectos han hecho su tarea en este aspecto.

La división binaria de USDf y sUSDf ilustra bien el punto. USDf nunca se ha posicionado como una "máquina de rendimientos"; su función es la liquidez, ser utilizado, construir infraestructura ecológica. sUSDf tampoco promete rendimientos eternos, sino que dice con honestidad: a veces se recibe rendimiento, y otras veces simplemente se refleja la realidad.

Esta diferenciación puede parecer simple, pero la verdadera diferencia está aquí.

Muchos protocolos, al ver que los rendimientos bajan, su primera reacción es minar nuevos yields. Las estrategias se vuelven cada vez más complejas, el riesgo se extiende hacia afuera, y poco a poco se alejan de su especialidad inicial. Esto puede sostenerse por un tiempo superficialmente, pero en realidad es una apuesta a los ciclos del mercado—apostando a que siempre podrán encontrar nuevas oportunidades, y que el riesgo siempre estará bajo control.

Pero una estrategia más sólida sería entender cuál es realmente la ventaja competitiva central, en lugar de estar atrapados en la ilusión de "mantener altos rendimientos de forma continua".