Bitcoin spot ETF

¿Qué fondos de inversión en Bitcoin spot existen?

Desde un punto de vista estructural, actualmente en el mercado los productos de fondos relacionados con Bitcoin spot se discuten generalmente en dos categorías: una son los fondos de fideicomiso de Bitcoin representados por Grayscale GBTC; la otra son los fondos cotizados en bolsa (ETF) de Bitcoin spot verdaderamente, representados por la solicitud de BlackRock para el iShares Bitcoin Trust.

Ambos se basan en Bitcoin spot, siguiendo el precio de mercado de Bitcoin. Pero la diferencia radica en que GBTC no tiene función de redención; mientras que el ETF de Bitcoin spot puede redimir Bitcoin spot en cualquier momento.

Fondos de fideicomiso de Bitcoin - GBTC El Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) desarrollado por Grayscale es teóricamente el primer fondo de inversión en Bitcoin spot que cumple con las regulaciones del mercado. Es esencialmente un fondo fiduciario.

En términos simples, GBTC tiene dos formas de suscripción: suscripción en especie y suscripción en efectivo.

Suscripción en especie: los inversores entregan Bitcoin a Grayscale para canjear una cantidad determinada de GBTC. Suscripción en efectivo: los inversores entregan efectivo a Grayscale, que luego compra Bitcoin y envía la cantidad correspondiente de GBTC a los inversores. Tras suscribirse a GBTC, los inversores pasan por un período de bloqueo de 6 meses, y después de desbloquearse no se permite redimir Bitcoin a Grayscale. Es decir, el mecanismo de canje de GBTC es unidireccional: solo se puede canjear para obtener GBTC, no para devolverlo. Solo se puede negociar en el mercado secundario.

Esto significa que GBTC en esencia está desacoplado de Bitcoin, y su precio depende principalmente de la situación de negociación en el mercado secundario.

Cuando el mercado está en auge, GBTC puede tener una prima positiva, y su valor de mercado total puede superar el valor de Bitcoin en el fideicomiso. Cuando el mercado está en declive, GBTC puede tener una prima negativa, es decir, su valor de mercado total es inferior al valor de Bitcoin en el fideicomiso.

En otras palabras, el valor de mercado de GBTC no puede anclar el valor de mercado de Bitcoin. Por lo tanto, GBTC no puede considerarse un ETF de Bitcoin spot, y tampoco es un producto “perfecto” de fondo de Bitcoin spot.

ETF de Bitcoin spot El ETF de Bitcoin spot es un producto de fondo cotizado en bolsa cuyo precio está estrechamente vinculado al índice de precios de Bitcoin. Rastrea el precio en tiempo real de Bitcoin y puede redimir Bitcoin spot en cualquier momento. Es decir, en comparación con GBTC, el ETF de Bitcoin spot generalmente no presenta problemas de prima o descuento, y su precio será más cercano al precio de mercado de Bitcoin.

Además, el ETF de Bitcoin spot suele tener tarifas más bajas, generalmente entre 0.5% y 1%; mientras que la tarifa de gestión anual de GBTC es del 2%, casi el doble que un ETF spot. Además, el ETF de Bitcoin no tiene período de bloqueo, y su liquidez es mayor.

En resumen, el ETF de Bitcoin spot supera a GBTC en aspectos como seguimiento de precios y costos. Al mismo tiempo, al igual que GBTC, puede ayudar a los inversores a invertir en Bitcoin de manera legal sin necesidad de comprar y custodiar Bitcoin físicamente.

Sin embargo, es importante señalar que, debido a factores como la regulación y el riesgo de manipulación de precios, la SEC aún no ha aprobado ningún ETF que posea Bitcoin spot. Es decir, hasta ahora, en Estados Unidos no hay ningún ETF de Bitcoin spot verdaderamente listado.

Situación de solicitudes de ETF de Bitcoin spot en 2023

En junio de 2023, el gigante de gestión de activos BlackRock presentó la solicitud para el iShares Bitcoin Trust, iniciando una nueva ronda de competencia por la aprobación de ETF de Bitcoin spot. Impulsadas por BlackRock, varias instituciones de inversión y gestión de activos se unieron a esta competencia. Hasta agosto de 2023, incluyendo a BlackRock, 8 instituciones han presentado solicitudes de ETF de Bitcoin spot ante la SEC.

Resumen de información sobre ETF de Bitcoin spot en 2023

Según el proceso de solicitud de ETF de Bitcoin spot publicado por la SEC, tras la publicación del formulario 19b-4 en el Boletín Federal, comienza el conteo del tiempo para la decisión del ETF.

El tiempo total de decisión de la SEC sobre las solicitudes de ETF de Bitcoin spot es de 240 días. Durante este período, habrá 3 respuestas públicas. Las fechas de respuesta están espaciadas en 45 días, 45 días, 90 días y 60 días. Es decir, antes de que la SEC emita una decisión final (aprobación o rechazo), puede retrasar la decisión hasta en 3 ocasiones. Además, la SEC tiene la autoridad para aprobar o rechazar la solicitud en cualquier momento durante el proceso.

El proceso específico de solicitud de ETF de Bitcoin spot es el siguiente: Proceso de solicitud de ETF de Bitcoin spot Tomando como ejemplo a BlackRock, la SEC publicó el 19 de julio en el Boletín Federal el cambio de regla 19b-4 para el iShares Bitcoin Trust. Por lo tanto, a partir del 19 de julio, sumando 45 días, se obtiene la fecha límite para la primera respuesta del iShares Bitcoin Trust, que es el 2 de septiembre. Si antes de esta fecha la SEC decide retrasar la decisión, la próxima respuesta se pospondrá en 45 días. La fecha final de respuesta para el iShares Bitcoin Trust será el 15 de marzo de 2024, 240 días después.

A continuación, se presenta la información específica de solicitud de estas 8 instituciones, incluyendo el nombre del proyecto, la bolsa de cotización, el patrocinador, el fiduciario, el custodio, las fechas relevantes de la solicitud y el historial de solicitudes.

BlackRock Nombre del ETF: iShares Bitcoin Trust

Bolsa: Nasdaq

Patrocinador: BlackRock Fund Advisors

Fiduciario: Delaware statutory trust

Custodio de Bitcoin: Coinbase Custody Trust Company, LLC

Custodio en efectivo: Bank of New York Mellon

El custodio de Bitcoin y el custodio en efectivo se denominan colectivamente como custodios.

Fechas relevantes de la solicitud:

• La Nasdaq presentó el 29 de junio de 2023 un documento de propuesta de cambio de reglas ante la SEC.
• La notificación en el Registro Federal fue publicada el 19 de julio.
• Primera respuesta: 2 de septiembre.
• Historial de solicitudes: ninguno.

Fidelity Nombre del ETF: Wise Origin Bitcoin Trust

Bolsa: Cboe BZX

Patrocinador: FD Funds Management LLC

Fiduciario: Delaware Trust Company

Gestor: Fidelity Service Company, Inc. (FSC)

Asistente de transferencia: organización externa (sin información clara)

Agente de mercado: Fidelity Distributors Corporation

Custodio de Bitcoin: Fidelity Digital Assets Services, LLC (FDAS)

Fechas relevantes de la solicitud:

• Cboe BZX presentó el 30 de junio de 2023 un documento de propuesta de cambio de reglas ante la SEC.
• La notificación en el Registro Federal fue publicada el 19 de julio.
• Primera respuesta: 2 de septiembre.
• Historial de solicitudes:

Fidelity presentó una solicitud de ETF spot en mayo de 2021, que fue rechazada en febrero de 2022.

Ark Invest Nombre del ETF: ARK 21Shares Bitcoin ETF

Bolsa: Cboe BZX

Patrocinador: 21Shares US LLC

Fiduciario: Delaware Trust Company

Custodio en efectivo (agente de transferencia): Bank of New York Mellon

Gestor: Bank of New York Mellon

Agente de mercado: Foreside Global Services, LLC

Custodio: Coinbase Custody Trust Company, LLC

Asistente de mercado: ARK Investment Management LLC

Fechas relevantes de la solicitud:

• La Cboe BZX presentó el 25 de abril de 2023 un documento de propuesta de cambio de reglas ante la SEC.

• La notificación en el Registro Federal fue publicada el 15 de mayo.

• Primera respuesta: 29 de junio (la SEC decidió retrasar la decisión).

• Motivo del rechazo: la comisión consideró que se necesitaba más tiempo para revisar los problemas en la propuesta de cambio de reglas, por lo que decidió retrasar la decisión.

• El 30 de junio, la bolsa presentó la enmienda número 2; el 11 de julio, la enmienda número 3.

• Segunda respuesta: 13 de agosto (la SEC decidió retrasar la decisión).

• El 11 de agosto, la SEC publicó un documento solicitando opiniones sobre la enmienda número 3, retrasando nuevamente la decisión.

Historial de solicitudes:

• Ark Invest había presentado anteriormente dos solicitudes de ETF spot en 2021 y 2022, ambas rechazadas.

Invesco Nombre del ETF: Invesco Galaxy Bitcoin ETF

El nombre Galaxy proviene de que este ETF sigue el Bloomberg Galaxy Bitcoin Index.

Bolsa: Cboe BZX

Patrocinador: Invesco Capital Management LLC

Fiduciario: Delaware Trust Company

Custodio: organización fiduciaria de terceros en EE. UU. y custodio calificado (sin información clara).

Gestor: gestor de fondos global establecido (sin información clara).

Asistente de transferencia: organización externa (sin información clara).

Fechas relevantes de la solicitud:

• La Cboe BZX presentó el 30 de junio de 2023 un documento de propuesta de cambio de reglas ante la SEC.
• La notificación en el Registro Federal fue publicada el 19 de julio.
• Primera respuesta: 2 de septiembre.
• Historial de solicitudes:

Invesco y Galaxy presentaron una solicitud de ETF spot en septiembre de 2021 y la retiraron en ese mismo año.

WisdomTree Nombre del ETF: WisdomTree Bitcoin Trust

Bolsa: Cboe BZX

Patrocinador: WisdomTree Digital Commodity Services, LLC

Fiduciario: Delaware Trust Company

Gestor / Asistente de transferencia: U.S. Bank Global Fund Services

Custodio: U.S. Bank, National Association

Fechas relevantes de la solicitud:

• La Cboe BZX presentó el 30 de junio de 2023 un documento de propuesta de cambio de reglas ante la SEC.
• La notificación en el Registro Federal fue publicada el 19 de julio.
• Primera respuesta: 2 de septiembre.
• Historial de solicitudes:

WisdomTree presentó anteriormente dos solicitudes de ETF spot en marzo de 2021 y enero de 2022, ambas rechazadas.

VanEck Nombre del ETF: VanEck Bitcoin Trust

Bolsa: Cboe BZX

Patrocinador: VanEck Digital Assets, LLC

Fiduciario: Delaware Trust Company

Gestor / Asistente de transferencia: The State Street Bank and Trust Company

Agente de mercado: Van Eck Securities Corporation

Custodio de Bitcoin: custodio calificado externo (sin información clara)

Fechas relevantes de la solicitud:

• La Cboe BZX presentó el 30 de junio de 2023 un documento de propuesta de cambio de reglas ante la SEC.
• La notificación en el Registro Federal fue publicada el 19 de julio.
• Primera respuesta: 2 de septiembre.
• Historial de solicitudes:

VanEck presentó su primera solicitud de ETF de Bitcoin spot en junio de 2018, que fue retirada en septiembre de 2019. Luego, en marzo de 2021 y junio de 2022, presentó nuevas solicitudes, todas rechazadas por la SEC.

Bitwise Nombre del ETF: Bitwise Bitcoin ETP Trust

Bolsa: NYSE Arca

Patrocinador: Bitwise Investment Advisers, LLC

Fiduciario: Delaware Trust Company

Custodio en efectivo (agente de transferencia): proveedor externo (sin información clara)

Custodio de Bitcoin: custodio externo (sin información clara)

Fechas relevantes de la solicitud:

• La NYSE Arca presentó el 28 de junio de 2023 un documento de propuesta de cambio de reglas ante la SEC.
• La notificación en el Registro Federal fue publicada el 18 de julio.
• Primera respuesta: 1 de septiembre.
• Historial de solicitudes:

Bitwise presentó una solicitud de ETF spot en octubre de 2021, que fue rechazada en junio de 2022.

Valkyrie Proyecto: Valkyrie Bitcoin Fund

Bolsa: Nasdaq

Patrocinador: Valkyrie Digital Assets, LLC

Fiduciario: Delaware Trust Company

Custodio de Bitcoin: custodio calificado externo (sin información clara)

Gestor / Asistente de transferencia: U.S. Bank Global Fund Services

Fechas relevantes de la solicitud:

• La Nasdaq presentó el 3 de julio de 2023 un documento de propuesta de cambio de reglas ante la SEC.
• La notificación en el Registro Federal fue publicada el 21 de julio.
• Primera respuesta: 4 de septiembre.
• Historial de solicitudes:

Valkyrie presentó una solicitud de ETF spot en abril de 2021, que fue rechazada en diciembre de 2021.

Resumen La ARK 21Shares Bitcoin ETF de Ark Invest es la primera en presentar solicitud en esta ronda, habiendo recibido dos respuestas y ambas con retraso. Las demás solicitudes tienen su primera respuesta prevista para principios de septiembre. Exceptuando a BlackRock, las demás empresas tienen experiencia en solicitudes de ETF de Bitcoin spot. Entre ellas, VanEck tiene la mayor experiencia, habiendo presentado tres solicitudes desde 2018. Los documentos de solicitud de los 8 ETF incluyen las razones de rechazo mencionadas anteriormente en 2021, compartidas en el acuerdo de supervisión (SSA). Todos los 8 ETF proponen cotizar en Nasdaq, Cboe BZX y NYSE Arca, siendo Cboe BZX la bolsa más utilizada, con 5 de 8 solicitudes. Esto puede estar relacionado con la actitud positiva de Cboe BZX hacia los activos digitales y sus derivados. La información en los documentos de solicitud varía en nivel de detalle. Por ejemplo, Valkyrie y VanEck no han divulgado detalles sobre el custodio.

¿Podrá aprobarse con éxito un ETF de Bitcoin spot?

Es muy probable que esta ronda de solicitudes de ETF de Bitcoin spot sea aprobada. La principal razón es la alta tasa de éxito de las solicitudes de BlackRock y la incorporación del acuerdo de supervisión SSA.

Tasa de éxito de la solicitud de ETF de BlackRock BlackRock es conocida por emitir fondos indexados. Su producto estrella, (iShares), tiene casi un 50% de participación en el mercado de ETF en EE. UU. Tiene una amplia experiencia en obtener aprobaciones para ETF. Según estadísticas, su tasa de éxito en solicitudes de ETF es casi del 100%, con 575 aprobados de 576 solicitudes. La única excepción fue un ETF gestionado activamente presentado conjuntamente con Precidian Investments, que fue rechazado por la SEC por falta de transparencia en las ganancias.

Acuerdo de supervisión SSA En los documentos de solicitud de las 8 instituciones, todas incluyen el acuerdo de supervisión SSA, mencionado anteriormente como motivo frecuente de rechazo en solicitudes previas de ETF de Bitcoin spot.

El SSA, Surveillance-Sharing Agreement, es un acuerdo entre los exchanges de criptomonedas y los reguladores del mercado. Permite compartir datos y monitorear transacciones. Si se detectan transacciones sospechosas, la información se comparte con los reguladores, emisores de ETF y exchanges.

El SSA se usa generalmente en productos financieros como ETF. Mejora la efectividad de la supervisión del mercado, ayudando a detectar manipulación, fraudes y otras conductas ilícitas.

La inclusión del SSA en estas solicitudes aumenta la probabilidad de que la SEC relaje su postura contra el fraude y la manipulación, y no pueda rechazar como en 2021.

¿Cuáles ETF podrían aprobarse con éxito? Observando las fechas de solicitud, salvo Ark Invest, las otras instituciones presentaron sus solicitudes casi simultáneamente. Esto sugiere que podrían tener información privilegiada o expectativas de que la SEC podría aprobar ETF de Bitcoin spot este año. Aunque no podemos verificar esto, la actitud parece positiva.

Dado que las respuestas son cercanas en tiempo, es probable que varios ETF sean aprobados o retrasados simultáneamente. Los documentos de solicitud son similares y todos incluyen el SSA. La SEC no tendría motivo para aprobar uno y rechazar otro. Si BlackRock obtiene la aprobación, es muy probable que las otras solicitudes también sean aprobadas.

Predicción de la fecha de aprobación Basándonos en experiencias anteriores, es muy improbable que un ETF sea aprobado en la primera o segunda respuesta. La SEC suele retrasar hasta 240 días y luego rechazar. Aunque en esta ocasión no puede usar la misma razón, probablemente buscará otras para retrasar la decisión, hasta que se acerque la fecha final.

Por otro lado, la elección del custodio de Bitcoin también puede influir en la decisión de la SEC. Para un ETF de Bitcoin spot, el custodio debe tener experiencia y ser reconocido por la SEC, y ser capaz de supervisar las transacciones. Por ejemplo, BlackRock ha mencionado a Coinbase como custodio. La posible disputa legal previa de Coinbase con la SEC podría retrasar la aprobación, aunque no esté directamente relacionada con Bitcoin.

Por ello, se predice que la aprobación más probable será en la fecha de publicación del aviso 19b-4 en el Boletín Federal, es decir, 240 días después de la publicación.

Casos de rechazo de ETF de Bitcoin spot

Históricamente, la mayoría de solicitudes de ETF de Bitcoin spot se concentraron en 2021. En ese año, unas 13 instituciones de inversión y gestión, incluyendo Fidelity, SkyBridge, Grayscale, Ark Invest, Invesco, intentaron presentar solicitudes ante la SEC.

Este auge se debió en parte a la llegada de Gary Gensler como presidente de la SEC, un defensor del sector cripto y Bitcoin, que generó optimismo en el mercado. Sin embargo, poco después, Gensler se convirtió en un opositor y obstáculo para estos fondos.

Debido a la inmadurez del mercado y preocupaciones regulatorias, todas estas solicitudes fracasaron, terminando en rechazo.

Ejemplos de solicitudes fallidas:

Fidelity En mayo de 2021, Cboe BZX presentó la propuesta para el Wise Origin Bitcoin Trust. La solicitud fue rechazada en febrero de 2022, tras 240 días de revisión, por la falta de un acuerdo de supervisión SSA.

Grayscale En octubre de 2021, NYSE Arca solicitó convertir GBTC en un ETF de Bitcoin spot. La SEC rechazó en julio de 2022, por riesgos de fraude y manipulación, similar a Fidelity. Aunque Grayscale presentó una demanda, la solicitud fue finalmente fallida.

En resumen, la mayoría de solicitudes de ETF de Bitcoin spot en 2021 fueron rechazadas por la SEC, principalmente por la falta de mecanismos adecuados de supervisión y control.

¿Qué es un ETF de Bitcoin?

Un ETF de Bitcoin es un fondo cotizado en bolsa que invierte en Bitcoin o en activos relacionados, siguiendo su precio. Es un producto de inversión abierto que replica un índice, commodity o grupo de activos, y se negocia como una acción en bolsa.

Por ejemplo, puede incluir Bitcoin spot, acciones relacionadas, futuros o commodities vinculados a Bitcoin. Comprar un ETF de Bitcoin equivale a invertir indirectamente en Bitcoin. Cuando el precio de Bitcoin sube, también lo hace el ETF, y viceversa.

El concepto de ETF de Bitcoin surgió en los primeros días del desarrollo de las criptomonedas. Con la popularidad creciente y el aumento del precio de Bitcoin, muchos inversores minoristas querían invertir en Bitcoin, pero por las características de riesgo y regulación, preferían hacerlo a través de un producto legal y menos arriesgado. Así nació el ETF de Bitcoin, para facilitar la inversión legal y accesible en Bitcoin para los inversores tradicionales.

Actualmente, los ETF de Bitcoin se dividen en dos categorías principales: ETF de futuros de Bitcoin y ETF de Bitcoin spot.

ETF de futuros de Bitcoin Este ETF se basa en contratos de futuros de Bitcoin, que son acuerdos para comprar o vender Bitcoin en una fecha futura a un precio acordado. Los futuros de Bitcoin son derivados que permiten a los inversores especular o cubrirse contra movimientos de precio sin poseer Bitcoin directamente.

Los ETF de futuros de Bitcoin son los más distribuidos, con presencia en EE. UU., Hong Kong, Canadá, entre otros. En EE. UU., hay al menos 7 ETF de futuros, incluyendo el ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO), el Valkyrie Bitcoin Strategy ETF (BTF) y el VanEck Bitcoin Strategy ETF (XBTF).

El más famoso es el ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO), aprobado en octubre de 2021 en NYSE Arca, siendo el primer ETF de futuros de Bitcoin en EE. UU.