## ¿Liberará el Marco DUNA de Uniswap un flujo de ingresos anual para UNI?

El mercado dio a Uniswap un visto bueno del 8% cuando la noticia de la actualización de gobernanza se anunció el 11 de agosto. Sin embargo, UNI todavía cotiza a $5.82—un descenso del 87% respecto a su máximo histórico de $44.92. La verdadera pregunta no es si la propuesta suena bien; es si DUNA finalmente puede ser el catalizador que cambie la historia de captura de valor de UNI.

$240M La jugada DUNA: Más que solo papeleo legal

El 11 de agosto, la Fundación Uniswap dio un paso deliberado hacia la legitimidad proponiendo que la Uniswap DAO se registre como una ###Asociación sin fines de lucro descentralizada no incorporada de Wyoming(, con una nueva entidad operativa llamada DUNI. Si se aprueba, Uniswap se convertiría en la organización descentralizada más grande en operar bajo este marco.

Aquí está por qué esto importa para los titulares de tokens: DUNA no es solo marcar casillas burocráticas. Es la diferencia entre que las DAOs operen en una zona gris versus obtener legitimidad en el mundo real. Una vez registrada:

- La DAO puede firmar contratos legalmente, contratar asesoría legal y abrir cuentas bancarias
- Los titulares de tokens obtienen protección de responsabilidad—lo que significa que si surgen problemas legales o fiscales, el riesgo recae en la entidad, no en tu cartera
- El cumplimiento se sistematiza en lugar de ser ad-hoc

La Fundación está asignando el equivalente a $16.5 millones en UNI para cubrir atrasos fiscales históricos y establecer un fondo de defensa legal. Además, $75,000 van a Cowrie, con sede en Wyoming, para cumplimiento fiscal y financiero continuo, con el cofundador de Cowrie, David Kerr, ayudando a redactar la legislación original de DUNA.

) La conmutación de tarifas: donde reside el valor real

Aquí está el número que importa: Uniswap procesó más de ###millones en tarifas de intercambio en solo el mes pasado. Incluso si solo 1/6 de estos ingresos se desviaran a la tesorería de la DAO, eso son aproximadamente $20.5 millones mensuales—o aproximadamente $123 millones anuales.

La conmutación de tarifas es una función inactiva del protocolo que puede redirigir una parte de las tarifas de los proveedores de liquidez a reservas de la tesorería controladas por la DAO. Se ha propuesto varias veces, pero también se ha archivado con frecuencia, principalmente debido a la incertidumbre sobre las leyes de valores en EE. UU. Los reguladores no han sido claros sobre si distribuir los ingresos del protocolo directamente a los titulares de tokens constituye una oferta de valores no registrada.

El marco DUNA potencialmente resuelve este problema. Bajo las reglas de DUNA, una DAO sin fines de lucro debe asignar los ingresos de la tesorería mediante decisiones de gobernanza para beneficio público—investigación, incentivos para el ecosistema, infraestructura—en lugar de distribuciones directas a los titulares de tokens. Esta estructura legal podría finalmente despejar la ambigüedad regulatoria que ha perseguido a la conmutación de tarifas durante años.

$240 La realidad de la gobernanza

No todos están celebrando. El congresista estadounidense Sean Casten señaló que la Fundación Uniswap ejerce una influencia desproporcionada sobre la dirección de la gobernanza, lo que podría socavar la afirmación de "descentralización". En la práctica, las propuestas principales provienen principalmente de la Fundación, mientras que las propuestas iniciadas por la comunidad rara vez avanzan.

Para añadir más: en 2023, la Fundación retiró una propuesta de conmutación de tarifas después de que Dan Robinson, socio de Paradigm, planteara objeciones de último minuto. La comunidad especuló que esto representaba una deferencia a la presión del capital de riesgo, con a16z ###un importante inversor temprano( supuestamente beneficiándose de la demora en la implementación de la conmutación de tarifas.

La preocupación no es teórica—las firmas de capital de riesgo tienen mucho que ganar si los ingresos del protocolo permanecen bloqueados en la tesorería en lugar de fluir a los participantes de la gobernanza. El marco DUNA, aunque enfocado en el cumplimiento, podría paradójicamente consolidar el poder de gobernanza en lugar de distribuirlo.

) Qué significa esto para UNI

Las matemáticas son sencillas: si DUNA pasa y la conmutación de tarifas finalmente se activa, la propuesta de valor de UNI cambia fundamentalmente. En lugar de un token de gobernanza con participación económica limitada, se convierte en un vehículo para posibles flujos de capital provenientes de los ingresos del protocolo.

La realidad actual: UNI ha caído un 87% desde su ATH a pesar de que Uniswap mantiene entre 30 y 50 mil millones en volumen de comercio mensual en Ethereum, Polygon, Arbitrum y Optimism. El protocolo domina el comercio descentralizado, pero el token no ha logrado captar ese valor.

**La eliminación de barreras legales de DUNA + activación de la conmutación de tarifas = posible punto de inflexión para la valoración de UNI.** Pero el resultado depende completamente de si la gobernanza comunitaria realmente democratiza o sigue siendo controlada por la Fundación/intereses de capital.

La votación preliminar está programada para el 18 de agosto. Para los inversores, esta propuesta representa más que un teatro de gobernanza—es un caso de prueba en la industria para determinar si las DAOs pueden madurar en entidades económicas sostenibles sin sacrificar la descentralización en el proceso.