Discurso de Powell en Jackson Hole: Cuando la calma técnica se encuentra con la incertidumbre política

Los mercados financieros están entrando en un momento crítico este viernes. El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, tomará la palabra en el Simposio de Política Económica de Jackson Hole a las 14:00 GMT, y sus comentarios podrían redefinir las expectativas de debilidad del dólar, recortes de tasas y valoraciones de activos de riesgo para el resto de 2025.

La Encrucijada Fundamental

Estados Unidos enfrenta un rompecabezas macroeconómico peculiar. La inflación se ha suavizado considerablemente, y las señales recientes del mercado laboral—particularmente los últimos datos de nóminas no agrícolas que muestran una contratación más lenta y un aumento del desempleo—sugieren una economía que pierde impulso. En circunstancias normales, estas condiciones justificarían un cambio inmediato hacia una política monetaria expansiva. Sin embargo, las tensiones geopolíticas y las incertidumbres en las políticas comerciales complican la narrativa, creando obstáculos para cambios rápidos de la Fed.

Actualmente, el mercado asigna una probabilidad del 83% de un recorte de 25 puntos básicos en la tasa de interés el 17 de septiembre, frente al 94% de hace solo una semana. Este cambio de 11 puntos porcentuales refleja una creciente hesitación sobre el momento y la magnitud del ajuste de la Fed. La tasa de fondos federales se sitúa en 4.5%; un recorte la reduciría a 4.25%.

¿Por qué importa esto? Los costos de endeudamiento más bajos históricamente redirigen el capital lejos de activos refugio como los valores del Tesoro de EE. UU. y hacia destinos más riesgosos: acciones tecnológicas, criptomonedas y monedas que no sean el dólar. La relación inversa es igualmente poderosa—un giro hawkish fortalece el dólar y provoca ventas en acciones y commodities.

El Contexto Macroeconómico: Más que Solo Tasas

El discurso de Powell inevitablemente abordará varios temas interrelacionados:

Empleo y Crecimiento: Las cifras de nóminas no agrícolas revelan un mercado laboral en transición. La contratación se ha desacelerado, el desempleo está aumentando lentamente y las presiones salariales se están moderando. Estos datos suelen apoyar una postura de recortes de tasas, pero también señalan una posible debilidad económica que la Fed podría querer abordar con cuidado en lugar de de manera agresiva.

Incertidumbre en Comercio y Tarifas: Las tensiones comerciales en curso con Europa, Japón y China siguen inyectando inflación en las cadenas de suministro. Las inversiones militares en la UE y las relocalizaciones de cadenas de suministro están añadiendo presiones estructurales que los bancos centrales no pueden resolver solo con tasas de política.

Riesgos Geopolíticos: Las negociaciones de paz entre EE. UU. y Rusia respecto a Ucrania siguen siendo frágiles. Cualquier escalada podría reavivar picos en los precios de la energía y las commodities, complicando el cálculo de la Fed.

La interpretación del mercado sobre los comentarios de Powell en estos temas será tan importante como cualquier orientación explícita sobre tasas.

Precedente Histórico: Cuando Powell Mueve los Mercados

Las apariciones de Powell en Jackson Hole tienen un impacto desproporcionado en los mercados:

26 de agosto de 2022: Powell señaló un compromiso firme en luchar contra la inflación mediante aumentos sostenidos de tasas. El índice del dólar subió dramáticamente, mientras que el S&P 500 sufrió una fuerte presión vendedora. Los activos de riesgo fueron aplastados.

23 de agosto de 2024: Powell adoptó un tono dovish, insinuando que los recortes de tasas llegarían pronto. Los mercados bursátiles se recuperaron ampliamente y el dólar se debilitó en general. La lección es clara: el tono importa enormemente.

El discurso de este viernes podría desencadenar una magnitud similar de movimiento, especialmente dado el nivel actual de incertidumbre.

EUR/USD: Un Barómetro del Sentimiento del Dólar

El par de divisas EUR/USD funciona como un proxy confiable para el impulso del dólar y el apetito por el riesgo. Cuando la política de la Fed se vuelve dovish, el EUR/USD suele avanzar a medida que el capital fluye fuera de activos denominados en dólares.

Configuración Actual:

• Rendimiento desde principios de año: +13% en 2025
• Precio actual: Cerca de 1.168
• Resistencia clave: 1.182 (máximo del 1 de julio)
• Objetivo psicológico: nivel 1.2

El euro se ha beneficiado de las expectativas de flexibilización monetaria en EE. UU. y de una postura fiscal más expansionista en la Eurozona. El aumento del gasto en defensa en los Estados miembros de la UE y las relocalizaciones en las cadenas de suministro impulsadas por tarifas refuerzan aún más la moneda.

Escenario Dovish: Si Powell indica disposición a recortar tasas rápidamente, el EUR/USD podría romper la resistencia de 1.182 con relativa rapidez. Un movimiento decisivo por encima de 1.2 apuntaría hacia el máximo de mayo de 2021 en 1.227, con el pico de enero de 2021 en 1.235 como objetivo final.

Escenario Hawkish: Si Powell enfatiza la paciencia y los riesgos, el dólar se fortalecerá bruscamente. El EUR/USD podría caer por debajo de 1.16, posiblemente hacia el nivel de soporte de 1.14 que se mantuvo a principios de año. En un escenario extremo a la baja, el soporte técnico podría extenderse hasta 1.10.

Panorama Técnico: La Calma Antes de la Tormenta

Los indicadores de momentum muestran una señal neutral—un escenario clásico de “calma antes de la tormenta”:

• RSI (Índice de Fuerza Relativa): En 50, indicando condiciones ni sobrecompradas ni sobrevendidas. Para llegar a territorio sobrecomprado (70), el EUR/USD necesitaría subir decisivamente por encima de la resistencia del 1 de julio en 1.182. En la bajada, se requeriría una debilidad sustancial para empujar el RSI hacia 30, lo cual se alinea con un soporte cercano a 1.14.

• MACD: Plana, sin cruces ni señales de divergencia de momentum. Esto confirma que la tendencia direccional aún no está definida mientras los traders esperan catalizadores.

• Acción del Precio: El EUR/USD se encuentra en un rango técnico estrecho, habiendo retrocedido ligeramente desde la resistencia de 1.182. La falta de sesgo técnico claro, junto con un catalizador macro conocido (discurso de Powell), prepara un escenario de ruptura con alta probabilidad.

La configuración técnica sugiere que, una vez que Powell hable, la volatilidad se expandirá significativamente. Es probable que el próximo movimiento importante sea una ruptura del rango impulsada por reacciones a sus declaraciones.

Consideraciones de Trading y Gestión de Riesgos

Configuración de Volatilidad: Con los aspectos técnicos neutrales y un catalizador importante en el horizonte, los traders deben prepararse para movimientos bruscos. Un rango estrecho suele preceder rupturas explosivas.

Sensibilidad al Apalancamiento: El EUR/USD se negocia típicamente con apalancamiento. Incluso movimientos moderados de precios pueden generar ganancias o pérdidas sustanciales dependiendo del tamaño de la posición. La gestión del riesgo es primordial.

Riesgo de Tomar Beneficios: Muchos traders han acumulado posiciones largas en EUR/USD desde principios de año (el par ha subido un 13%). Una sorpresa hawkish de Powell podría desencadenar compras generalizadas del dólar y una liquidación rápida de estas posiciones rentables. El riesgo de un flash crash en largos de EUR/USD es real.

Probabilidades de Recorte de Tasas: Monitorear cómo ajustan los participantes del mercado sus probabilidades de recorte del 17 de septiembre tras el discurso de Powell. Los cambios en estas probabilidades confirmarán si su tono fue dovish o hawkish.

Reacciones en Otros Activos: Observar movimientos correlacionados en criptomonedas, índices bursátiles y metales preciosos. Un dólar débil generalmente impulsa los activos de riesgo en general, mientras que la fortaleza del dólar provoca el efecto opuesto.

Fechas Clave y Acciones a Tomar

• Viernes, 14:00 GMT: Discurso de Powell en Jackson Hole
• 17 de septiembre: Decisión de política de la Reserva Federal y anuncio de tasas
• Niveles de vigilancia inmediata para EUR/USD: 1.182 (resistencia), 1.16 (soporte), 1.2 (número psicológico)

Conclusión

El simposio de Jackson Hole siempre ha sido un evento destacado para bancos centrales y mercados financieros. Este año, podría marcar el punto de inflexión para el sentimiento del dólar y la posición de los activos de riesgo globales. Los comentarios de Powell sobre tasas, condiciones del mercado laboral, tensiones comerciales y riesgos geopolíticos marcarán el tono del comportamiento del mercado hasta fin de año.

Los traders con posiciones moderadas actualmente deben prepararse para la volatilidad. La neutralidad técnica que vemos hoy probablemente no persistirá más allá de las declaraciones iniciales de Powell. Si la próxima gran movimiento es hacia arriba (escenario dovish) o hacia abajo (escenario hawkish), sigue siendo la gran incertidumbre del mercado de cara a la sesión del viernes.