El cambio de política redefine el panorama cripto: ¿Qué activos son los que más se beneficiarán del marco regulatorio de EE. UU.?

Las últimas seis semanas han marcado un punto de inflexión decisivo para la industria de las criptomonedas en Estados Unidos. Lo que hace un año parecía impensable—el apoyo gubernamental en lugar de la represión—ahora se materializa a través de una cascada de acciones legislativas e iniciativas ejecutivas. Entre julio y principios de agosto de 2025, el entorno regulatorio cambió a una velocidad notable, alterando fundamentalmente el panorama operativo de los activos digitales.

El Marco Político: Proyectos de ley, órdenes y declaraciones estratégicas

Desde el 18 de julio hasta el 7 de agosto, los responsables políticos estadounidenses cristalizaron un plan regulatorio integral mediante cuatro declaraciones de política, tres importantes proyectos de ley y dos órdenes ejecutivas. Este esfuerzo coordinado representa la mayor claridad regulatoria sustantiva que el sector ha recibido jamás a nivel federal.

La legislación sobre stablecoins, firmada el 18 de julio, estableció requisitos vinculantes: los proxies digitales del dólar deben mantener un respaldo del 100% en reservas líquidas como instrumentos del Tesoro, con informes mensuales obligatorios. Los emisores enfrentan requisitos de licencia tanto a nivel federal como estatal, mientras que los titulares reciben protecciones prioritarias en caso de quiebra. De manera crucial, el marco categoriza explícitamente a las stablecoins fuera de la clasificación de valores, otorgándoles un estatus cuasi-mercancía.

Simultáneamente, la Cámara avanzó con la Ley CLARITY el 17 de julio, creando límites jurisdiccionales claros. La Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) adquiere autoridad sobre las verdaderas mercancías digitales, mientras que la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) mantiene la supervisión de los activos digitales restringidos. Los proyectos pueden pasar por registros temporales una vez que sus redes maduren, ofreciendo protección legal a desarrolladores y validadores en sistemas suficientemente descentralizados.

Una medida complementaria, la legislación Anti-CBDC, prohibió que la Reserva Federal emita moneda digital de banco central al público, consolidando la preferencia política por las stablecoins del sector privado sobre las alternativas controladas por el gobierno.

La aprobación por parte de la SEC de la redención física para ETFs de Bitcoin y Ethereum en spot el 29 de julio trató estos activos de manera prácticamente idéntica a mercancías como el oro, señalando su clasificación como mercancías. El informe de 166 páginas del PWG de la Casa Blanca del 30 de julio articuló una visión integral: establecer marcos claros de clasificación de activos, autorizar a la CFTC a regular los mercados spot, permitir la participación del sector bancario en la custodia de stablecoins y poner en marcha sandbox regulatorios y exenciones.

Entre el 31 de julio y el 5 de agosto, tanto la iniciativa “Project Crypto” de la SEC como el programa “Crypto Sprint” de la CFTC fueron lanzados formalmente, con el oficial de la SEC Atkins y el liderazgo de la CFTC anunciando esfuerzos coordinados de modernización. Un componente clave implica marcos de licencias para los Mercados de Mercancías Digitales (DCM) que permitirían a los intercambios conformes operar bajo un registro unificado.

La declaración de la SEC del 5 de agosto sobre los tokens de Receipt de staking líquido resultó particularmente trascendental: estos instrumentos no constituyen valores siempre que el activo subyacente no sea un valor. Esta única aclaración desbloqueó un potencial enorme para el ecosistema de staking.

Dos órdenes ejecutivas siguieron: una dirigida a prácticas bancarias discriminatorias contra las empresas de criptomonedas, amenazando con sanciones a las instituciones financieras que corten relaciones por motivos regulatorios, y otra que permite a los fondos de pensiones 401(k) destinar capital a activos alternativos, incluyendo criptomonedas—una posible puerta de entrada al mercado de pensiones de 12,5 billones de dólares.

El nexo dólar-stablecoin: La nueva infraestructura de las finanzas globales

Comprender por qué las stablecoins recibieron un respaldo regulatorio tan explícito requiere analizar su posición única en las finanzas globales. Los activos vinculados al dólar funcionan como envoltorios líquidos y sin fricciones alrededor de instrumentos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo, abordando dos desafíos simultáneos: mantener el dominio de las transacciones en dólares y garantizar una demanda persistente de deuda del Tesoro.

A mediados de 2025, el mercado de bonos del Tesoro estadounidense alcanza aproximadamente 28,8 billones de dólares en valores en circulación, con extranjeros poseyendo cerca de $9 trillones. Esta profundidad y liquidez sin igual convierten a los bonos del Tesoro en la base de las carteras institucionales a nivel global. Los bancos centrales de todo el mundo mantienen aproximadamente el 58% de sus reservas oficiales en activos en dólares, principalmente en bonos del Tesoro.

Esta ventaja estructural se ha vuelto cada vez más crítica a medida que la coalición BRICS (que ahora incluye a Arabia Saudita, Emiratos Árabes Unidos, Egipto, Irán y Etiopía) se acerca a la paridad del PIB con Estados Unidos. Las stablecoins contrarrestan directamente las presiones de desdolarización al hacer accesibles globalmente los activos denominados en dólares a través de infraestructura blockchain. Las reservas del Tesoro de Tether superan ahora a las de las principales naciones, mientras que la adopción de stablecoins ha capturado entre el 15 y el 30% del desarrollo tradicional en dólares en periodos de cinco años.

Las stablecoins denominadas en dólares, como USDC y USDT, ofrecen pares de comercio estables y permanecen respaldadas por los mismos depósitos e instrumentos del Tesoro en los que confían las instituciones tradicionales. Esto crea vías de entrada sin fricciones para la migración de capital desde las finanzas tradicionales hacia la infraestructura blockchain.

Activos del mundo real: La $16 trillón de oportunidad

La tokenización reestructura fundamentalmente la mecánica de los mercados de capitales. Mientras que la liquidación de valores tradicionales requiere días y una intermediación compleja, las liquidaciones basadas en blockchain se ejecutan de inmediato. Donde los activos convencionales permanecen fragmentados geográficamente en distintas jurisdicciones regulatorias, las versiones tokenizadas logran pools de liquidez global.

Dos enfoques distintos están emergiendo para productos cripto basados en Tesoro. Las “stablecoins de rendimiento” como USDY de Ondo acumulan retornos mediante mecanismos sofisticados, creando apreciación del principal con el tiempo. Alternativamente, tokens base como BUIDL de BlackRock mantienen la paridad en dólares mediante distribuciones predefinidas. Ambos modelos permiten a los inversores en cripto acceder a rendimientos estables del 4-5% anual con riesgo mínimo—ofreciendo alternativas DeFi a la agricultura de protocolos de alto riesgo.

El Boston Consulting Group proyecta que el 10% del PIB global (aproximadamente $16 trillón) podría tokenizarse para 2030, mientras que Standard Chartered estima que los activos tokenizados alcanzarán $30 trillones para 2034. Los mercados actuales de RWA en cadena alcanzan aproximadamente $5 mil millones, lo que representa apenas el 0,1% del potencial final.

El crédito privado domina la composición actual de RWA con $14 mil millones, reflejando la limitación estructural de las criptomonedas: la ausencia de infraestructura avanzada de puntuación crediticia comparable a la financiera tradicional. Figure Technologies se ha consolidado como la plataforma de crédito privado dominante, gestionando $11 mil millones en préstamos tokenizados a través de su ecosistema blockchain Provenance—que representa el 75% de todo el sector.

La orden ejecutiva del 401(k) genera beneficios indirectos profundos para el crédito en cadena. Una asignación del 2% a Bitcoin y Ethereum equivaldría a 1,5 veces toda la entrada acumulada en ETFs hasta la fecha. Los fondos de pensiones que buscan rendimientos estables y de grado institucional pueden cada vez más preferir deuda inmobiliaria tokenizada, crédito a pequeñas empresas y pools de crédito privado cuando estén estructurados adecuadamente para cumplir con la normativa. Estos flujos de capital institucional transformarían fundamentalmente la economía del préstamo en cadena.

Mercados de acciones en cadena: Democratizando el acceso a las acciones estadounidenses

La limitación anterior que restringía las acciones tradicionales de EE. UU.—una ventana de negociación de 6,5 horas solo para participantes geográficamente privilegiados—se está desmantelando sistemáticamente. Las acciones tokenizadas de EE. UU. permiten participación global 24/7 en un mercado de 50-55 billones de dólares, que actualmente negocia solo 5-6,5 horas diarias.

Han emergido tres modelos de tokenización: emisión por terceros conforme a la normativa con distribución multiplataforma, corredores licenciados que realizan autoemisión en sistemas cerrados en cadena, y estructuras de contrato por diferencia. Los primeros proyectos incluyen instrumentos tokenizados pre-IPO, modelos de corretaje de doble vía y mecanismos basados en futuros.

Las barreras prácticas para escalar siguen siendo sustanciales. La fragmentación del mercado entre cuentas de corretaje tradicionales y holdings en cripto genera fricción—los usuarios internacionales enfrentan costes de varios puntos porcentuales al convertir stablecoins en exchanges licenciados, mientras que los productos apalancados a través de corredores tradicionales limitan la exposición a 2,5x frente a un apalancamiento potencial de 9x en cadena mediante estructuras de alto ratio préstamo-valor.

El segmento de casos de uso abordables es claro: inversores principiantes en países con controles estrictos de capital (China, Indonesia, Vietnam, Filipinas, Nigeria) poseen stablecoins pero no pueden acceder a corredurías internacionales; traders profesionales con cuentas en el extranjero buscan apalancamiento que los corredores convencionales se niegan a ofrecer; individuos de alto patrimonio que poseen acciones en EE. UU. pueden acceder a préstamos en cadena, dividendos y estrategias derivadas no disponibles en cuentas tradicionales.

La capitalización actual del mercado de acciones en cadena es inferior a $400 millón, con volúmenes de negociación mensuales cercanos a $300 millón—una fracción ínfima de la oportunidad subyacente. A medida que la claridad regulatoria permita la participación institucional y los pools de liquidez se profundicen, este sector naciente podría experimentar un crecimiento exponencial.

Legitimidad del staking: desbloqueando las estructuras recursivas de rendimiento en DeFi

La declaración de la SEC de agosto de 2025 de que los tokens de Receipt de staking líquido no constituyen valores cambió fundamentalmente el panorama DeFi. Anteriormente, los reguladores mantenían posturas adversas hacia los productos de staking, forzando la exclusión de exchanges y creando incertidumbre existencial sobre si stETH de Lido y rETH de Rocket Pool eran valores no registrados.

Este cambio de política ha activado un ecosistema intrincado de protocolos derivados del staking. Aproximadamente 14,4 millones de ETH están ahora bloqueados en arreglos de staking líquido, con el valor total bloqueado en tokens de staking líquido pasando de $20 mil millones en abril de 2025 a $61 mil millones en agosto—regresando a picos históricos.

Las implementaciones más sofisticadas combinan múltiples protocolos en estructuras recursivas de rendimiento. Ethena ofrece exposición apalancada a las tasas sUSDe mientras mantiene la liquidez de las posiciones. Pendle fragmenta los rendimientos en componentes de principal (PT) y rendimiento (YT), creando mercados dedicados donde inversores conservadores aseguran retornos fijos mediante PT, mientras participantes especulativos compran YT para obtener mayor rendimiento. PT luego sirve como colateral en plataformas como Aave y Morpho, construyendo infraestructura de rendimiento fundamental.

Estos protocolos interconectados efectivamente multiplican el TVL en todo el ecosistema. Un $1 depósito puede crear $30 en TVL acumulado en Ethena, Pendle y Aave mediante estrategias sofisticadas de préstamo—donde los usuarios acuñan tokens derivados, depositan, toman préstamos en stablecoins y repiten el ciclo. La participación institucional a través de plataformas como Kinexys de JPMorgan, junto con firmas tradicionales como BlackRock, Franklin Templeton y Cantor Fitzgerald, indica que capital sofisticado reconoce las ventajas estructurales de los mercados de crédito DeFi regulados.

Cadenas públicas y estatus de mercancía: Los nuevos ganadores

La Ley CLARITY establece criterios para “sistemas blockchain maduros”—redes fundamentalmente descentralizadas que cumplan con estándares objetivos—para transitar de la clasificación de valores a la de mercancía bajo jurisdicción de la CFTC. Esta distinción tiene profundas implicaciones para los proyectos y sus tokens nativos.

Las cadenas públicas con sede en EE. UU., como Solana, Base, Sui y Sei, se alinean estructuralmente con estas vías regulatorias emergentes. La solicitud de VanEck para un ETF spot de Solana, caracterizando explícitamente a SOL como una mercancía cercana a Bitcoin y Ethereum, señala reconocimiento institucional de esta clasificación cambiante. Los contratos de futuros de Solana regulados por la CFTC en febrero de 2025 consolidaron aún más esta legitimación, abriendo caminos hacia posibles aprobaciones de ETFs spot.

Ethereum, la red que realiza la mayor parte de las transacciones de stablecoins y DeFi a nivel global, también se ha beneficiado de este entorno regulatorio. La declaración explícita de la SEC de que los receipts de staking líquido que hacen referencia a activos no de seguridad no constituyen valores en sí mismos, confirma efectivamente el estatus no valor de Ethereum. Sumado a la aprobación previa de ETFs spot de Bitcoin y Ethereum, el marco regulatorio ahora trata a estas plataformas como mercancías con legitimidad institucional.

Mientras las “cadenas públicas estadounidenses” compiten por lograr cumplimiento nativo, la posición consolidada de Ethereum como capa de liquidación para las finanzas descentralizadas sigue siendo estratégicamente ventajosa. La convergencia de respaldo regulatorio, efectos de red y concentración de desarrolladores aseguran la dominancia continua de Ethereum en infraestructura para instrumentos en cadena del Tesoro, acciones tokenizadas y valores inmobiliarios.

La cuestión de la sostenibilidad: claridad política versus realidad operativa

Aunque el marco político representa una alineación regulatoria sin precedentes, la experiencia histórica sugiere que la amabilidad regulatoria no garantiza una apertura ilimitada. Los estándares de la fase de prueba, los umbrales de cumplimiento y los detalles de la aplicación determinarán directamente qué sectores y proyectos sobreviven a la implementación.

Cada nueva vía—tokenización de RWA, crédito en cadena, derivados de staking, tokenización de acciones estadounidenses y primitives de DeFi—ocupa un espacio regulatorio legítimo dentro del nuevo marco. Sin embargo, su éxito final dependerá de mantener las propiedades de eficiencia e innovación inherentes a las criptomonedas, mientras satisfacen los requisitos de cumplimiento. Este equilibrio entre descentralización e integración institucional sigue siendo fundamentalmente irresuelto.

El entorno político ha cambiado de manera decisiva, pero persisten riesgos de ejecución. Cómo navegue la industria de las criptomonedas estas oportunidades regulatorias, preservando las innovaciones técnicas y financieras que crearon valor, puede en última instancia determinar si esto es un mercado alcista impulsado por políticas genuinas o simplemente una pausa regulatoria temporal antes de que resurjan tensiones entre la velocidad de innovación y los límites de cumplimiento.