Desde la escasez hacia el futuro de Bitcoin: interpretación del modelo Stock-to-Flow

La clave del valor de Bitcoin: por qué la escasez es importante

Desde su aparición en 2009, Bitcoin, como el primer activo digital completamente descentralizado, rastreable y totalmente transparente, ha revolucionado la percepción que tenemos del dinero. Como líder en criptomonedas, Bitcoin en noviembre de 2021 alcanzó más de 69,000 dólares, generando atención global. Pero su curva de precios no ha sido lineal: ciclos de mercado alcistas y bajistas se alternan, dejando a muchos inversores preguntándose “¿cuándo entrar?”.

Actualmente, el precio de Bitcoin oscila en torno a 88,770 dólares, con una volatilidad aún intensa. En este entorno, el modelo Stock-to-Flow (S2F) ha surgido como una herramienta que ofrece un marco de análisis basado en el principio de escasez para quienes buscan orientación en el vasto océano de activos criptográficos.

La esencia del modelo Stock-to-Flow: medir el valor mediante la escasez

El modelo Stock-to-Flow se originó para evaluar el grado de escasez de los metales preciosos (especialmente oro y plata). En años recientes, esta metodología se ha aplicado creativamente al análisis de Bitcoin.

La lógica del modelo es muy sencilla:

Stock (Inventario) se refiere a la cantidad total actualmente en circulación, en el caso de Bitcoin, todos los bitcoins ya minados.

Flow (Flujo) es la velocidad de suministro adicional, es decir, la cantidad de nuevos bitcoins minados cada año.

La fórmula de cálculo es simple: S2F = Stock ÷ Flow

Cuanto mayor sea el coeficiente, mayor será la escasez del activo y, en teoría, su valor. La razón por la que el oro es valioso radica en que su coeficiente S2F está en niveles históricos altos.

Cómo Bitcoin refleja la escasez a través del modelo S2F

A diferencia de los mercados tradicionales de commodities con producción fija, Bitcoin tiene un límite absoluto de suministro: 21 millones de monedas. Esta característica esencial confiere a Bitcoin una propiedad deflacionaria natural.

Lo más importante es el mecanismo de halving. Aproximadamente cada cuatro años, la recompensa por minería de Bitcoin se reduce a la mitad, disminuyendo drásticamente la velocidad de creación de nuevas monedas. Cuando el flujo disminuye y el inventario se mantiene constante, el coeficiente S2F aumenta, incrementando la escasez del activo. Los datos históricos muestran que, tras cada halving, el precio de Bitcoin suele experimentar un ciclo de subida significativo.

Esta lógica sugiere que, con el tiempo, Bitcoin será cada vez más escaso, y su valor podría seguir una trayectoria de crecimiento similar a la de los metales preciosos como el oro.

Variables ocultas que afectan al S2F de Bitcoin

Además del “regla dura” del halving, existen múltiples factores que pueden afectar la precisión del modelo S2F:

Ajuste de dificultad de minería: La red de Bitcoin recalcula su dificultad cada dos semanas para mantener una velocidad de generación de bloques relativamente estable. Cambios abruptos en la dificultad alteran la velocidad de creación de nuevas monedas.

Adopción del mercado: Desde inversores minoristas hasta instituciones y gobiernos, a mayor interés en Bitcoin, mayor será la demanda. En un escenario de oferta casi fija, un aumento en la demanda puede elevar significativamente el precio.

Cambios regulatorios: Las diferentes actitudes hacia los activos digitales en todo el mundo pueden influir en la demanda. Restricciones severas pueden reducirla, mientras que políticas favorables pueden estimular el mercado.

Innovaciones tecnológicas: soluciones como la Lightning Network o mejoras en seguridad y usabilidad impactan en la utilidad y atractivo de Bitcoin.

Ciclos de sentimiento del mercado: eventos macroeconómicos, geopolíticos y la cobertura mediática continuamente reescriben la percepción de los inversores sobre Bitcoin.

Amenazas de competidores: aunque Bitcoin mantiene una posición dominante, nuevas criptomonedas pueden desviar atención y capital.

Contexto macroeconómico: inflación, devaluación monetaria, crisis financieras — todos estos factores refuerzan la demanda de Bitcoin como refugio de valor.

Estos variables interactúan y en última instancia determinan si el coeficiente S2F puede predecir realmente la tendencia de precios. Es importante recordar que el S2F es solo una de muchas herramientas de análisis y no puede capturar toda la complejidad del mercado cripto.

La capacidad predictiva del modelo S2F: revisión histórica y desempeño real

Según investigaciones del creador del modelo, PlanB, Bitcoin ha experimentado ciclos alcistas tras cada halving. Se estima que, tras el halving de 2024, Bitcoin podría superar los 55,000 dólares y, para finales de 2025, incluso alcanzar los 1,000,000 de dólares.

A largo plazo, la gráfica de precios de Bitcoin y la línea de predicción del S2F muestran una correlación impresionante. Exceptuando algunos eventos extremos, la trayectoria del precio ha seguido en general la dirección indicada por el modelo. Esta concordancia histórica ha dado confianza a muchos inversores a largo plazo.

Pero hay que ser cautelosos: el rendimiento pasado no garantiza resultados futuros.

Debate entre expertos: ¿es confiable el modelo S2F?

Los defensores y críticos del modelo mantienen un debate acalorado.

Los críticos son contundentes: Vitalik Buterin, cofundador de Ethereum, ha declarado que el modelo “no es muy bueno” e incluso lo calificó de “engañoso”, por simplificar demasiado las dinámicas de oferta y demanda. Nico Cordeiro, director de Strix Leviathan, cuestiona las premisas básicas, argumentando que apostar solo a la escasez es ingenuo. Corey Klippsten, fundador de Swan Bitcoin, y el reconocido trader Alex Kruger, también expresan dudas sobre la capacidad predictiva del S2F.

Los partidarios argumentan: Adam Back, CEO de Blockstream, considera que el modelo ajusta razonablemente los datos históricos: la disminución en la velocidad de producción de monedas → aumento de la escasez → incremento de precios, y esta cadena lógica no puede ser desmentida.

La realidad es que, aunque el modelo tiene cierta lógica, presenta limitaciones evidentes. Supone que la escasez es el único motor del valor, ignorando variables igualmente importantes como la demanda del mercado, la innovación tecnológica o los cambios regulatorios.

Los límites reales del modelo S2F

De manera franca, el modelo tiene varias limitaciones ineludibles:

1. Factores externos como inexistentes: Solo se enfoca en cambios en la oferta, ignorando las variaciones en la demanda. Innovaciones tecnológicas, cambios regulatorios y ciclos económicos pueden alterar la percepción del valor de Bitcoin, pero el S2F no los captura.

2. Éxito pasado no garantiza éxito futuro: Aunque las predicciones anteriores han sido relativamente precisas, no ofrecen garantías absolutas. La complejidad y la imprevisibilidad del mercado cripto superan cualquier modelo único.

3. Enfoque excesivo en la escasez: A medida que el ecosistema de Bitcoin madura, su utilidad en pagos, almacenamiento de valor y DeFi también crece. Estas funciones pueden impulsar el valor a largo plazo más allá de la simple escasez, pero el S2F no las considera.

4. Riesgo de interpretaciones erróneas: Las predicciones optimistas basadas en el modelo pueden ser exageradas o mal utilizadas, especialmente por inversores novatos, generando expectativas poco realistas.

Cómo aplicar el S2F en la inversión práctica

Aunque el modelo tiene limitaciones, sigue siendo útil para inversores a largo plazo. Aquí una estrategia posible:

Paso 1: Comprender a fondo la lógica del modelo. No solo en la superficie; entender cómo la variación en la oferta influye en la evolución del precio.

Paso 2: Revisar la historia de Bitcoin. Observar cómo reaccionó en los ciclos de halving anteriores. Recordar: la historia es una referencia, no una receta.

Paso 3: Construir un enfoque multidimensional. Combinar el S2F con análisis técnico, evaluación fundamental y análisis del sentimiento del mercado para obtener una visión más completa.

Paso 4: Mantenerse atento a variables externas. Políticas, datos económicos, tendencias del sector: cualquier cambio puede invalidar las premisas del modelo.

Paso 5: Establecer límites de riesgo. No apostar todo a un solo modelo. Definir niveles de stop-loss y ajustar la exposición según la tolerancia al riesgo.

Paso 6: Adoptar una mentalidad a largo plazo. El S2F está diseñado para inversores con visión a largo plazo. A corto plazo, su rendimiento puede ser pobre, pero en horizontes extendidos, su utilidad se hace más evidente.

Paso 7: Revisar y ajustar la estrategia periódicamente. El mercado cripto evoluciona rápidamente; lo que funciona hoy puede no funcionar mañana. Mantenerse actualizado y adaptar las estrategias según nueva información.

El futuro del modelo S2F: espacio de aplicación

El futuro de Bitcoin y del modelo S2F está lleno de incertidumbre. Algunos analistas confían en que la escasez seguirá impulsando los precios, proyectando cifras de 2030 en 1 millón de dólares o más. Otros temen que, frente a las fuerzas del mundo real — políticas, tecnológicas y de mercado — cualquier modelo único sea demasiado frágil.

Probablemente, la realidad esté en algún punto intermedio. El valor de Bitcoin será determinado por múltiples factores: la escasez, sí, pero también la aceptación del mercado, la innovación tecnológica, las regulaciones, las políticas ambientales y la economía global.

El desarrollo futuro del precio de Bitcoin será resultado de la interacción de estas fuerzas, no de una única variable lineal. Para los inversores, entender el modelo S2F es valioso, pero aún más importante es comprender sus límites.