Múltiples fuerzas moldean la fortaleza del dólar a medida que la divergencia en las políticas de los bancos centrales impulsa los mercados de divisas

El índice del dólar subió +0,17% hoy, ampliando sus ganancias en medio de una interacción compleja de expectativas de política monetaria y revisiones de datos económicos. Más que un solo catalizador, el movimiento de la moneda de hoy refleja una reevaluación por parte de los participantes del mercado de toda la perspectiva del banco central para 2026—un cambio impulsado por la retórica dovish de la Fed, las preocupaciones fiscales en Japón y el debilitamiento del impulso de la libra esterlina.

Las expectativas de flexibilización de la Fed compiten con tendencias que apoyan al dólar

Los comentarios del Gobernador de la Fed, Christopher Waller, de que las tasas de interés permanecen “50-100 puntos básicos por encima de neutral” y que el banco central puede “bajar de manera constante sin prisa” generaron una presión inmediata a la baja sobre el dólar. Sin embargo, este sesgo dovish fue parcialmente contrarrestado por el apoyo estructural continuo al dólar: las agresivas inyecciones de liquidez de la Fed (mil millones mensuales en compras de letras del Tesoro que comenzaron el pasado viernes$40 han creado una demanda de refugio seguro que típicamente impulsa al dólar.

La valoración actual del mercado refleja confusión sobre la trayectoria para 2026. Los operadores descuentan solo un 24% de probabilidad de un recorte de 25 pb por parte de la Fed en la reunión del FOMC del 27-28 de enero, sugiriendo que aún no creen que el ciclo de recortes de tasas de la Fed se acelerará a pesar del sesgo de flexibilización del Gobernador Waller. Esta incertidumbre se profundiza con informes de que el presidente Trump podría nombrar a Kevin Hassett—considerado el candidato más dovish—como próximo presidente de la Fed, un movimiento que podría alterar fundamentalmente las expectativas de tasas si se confirma a principios de 2026.

La debilidad de la libra refleja datos británicos más suaves; el euro presionado por múltiples vientos en contra

El símbolo de la libra esterlina, que representa la libra, cayó bajo presión de venta después de que los precios al consumidor en Reino Unido en noviembre subieron menos de lo esperado, arrastrando al GBP/USD a la baja y apoyando la apreciación general del dólar. Este fallo sugiere que el Banco de Inglaterra podría tener menos margen para mantener las tasas elevadas, creando una sorpresa dovish que tomó por sorpresa al mercado.

El EUR/USD cayó -0,04% hoy, afectado por tres desarrollos independientes. El IPC de la zona euro en noviembre fue revisado a la baja a +2,1% interanual )desde +2,2%(, mientras que los costos laborales del tercer trimestre se moderaron a su ritmo más lento en tres años, con +3,3% interanual. Lo más alarmante para los alcistas del euro, la encuesta de condiciones empresariales IFO de Alemania en diciembre cayó inesperadamente -0,4 puntos hasta un mínimo de 7 meses de 87,6, muy por debajo del pronóstico de consenso de 88,2.

Estos números han puesto fin esencialmente a las expectativas del mercado de nuevos recortes de tasas del BCE—los swaps están valorando una probabilidad cero de un recorte de 25 pb en la reunión de política del jueves. Sin embargo, el euro mantiene algo de soporte debido a la marcada divergencia de políticas que se avecina: se espera que la Fed continúe recortando en 2026 mientras que el BCE parece haber terminado de endurecer, una brecha que podría apoyar al EUR/USD con el tiempo si los recortes de la Fed se aceleran.

El yen cae a pesar de datos sólidos, mientras las preocupaciones fiscales dominan

El USD/JPY subió +0,48% hoy, ya que el yen absorbió presiones duales. Aunque Japón publicó datos económicos sólidos—las exportaciones de noviembre subieron un 6,1% interanual )superando las expectativas del 5,0%( y los pedidos internos de maquinaria de octubre aumentaron un +7,0% mes a mes, su mayor ganancia en siete meses—estos positivos fueron abrumados por alarmas fiscales.

El informe de Kyodo de que el gobierno japonés está considerando un presupuesto récord de 120 billones de yenes )(mil millones$775 para el año fiscal 2026 envió a los activos de riesgo a la alza y al yen a la baja, ya que los mercados temen que un gasto tan masivo pueda deteriorar aún más la ya desafiante posición fiscal de Japón. Incluso la expectativa de un aumento de tasas de 25 pb por parte del Banco de Japón el viernes )probabilidad del 96% ya valorada( y el aumento del rendimiento de los bonos del gobierno japonés a 10 años a un máximo de 18 años de 1,983% no lograron sostener al yen en niveles más altos.

Las metales preciosos se disparan por flujos hacia refugios seguros y reevaluación dovish

El oro de COMEX de febrero subió +1,00% a nuevos máximos, mientras que la plata de marzo explotó +4,52% con el contrato de futuros más cercano alcanzando un máximo histórico de $65,28 por onza troy. Este auge de los metales preciosos refleja múltiples impulsores convergentes.

La demanda de refugio seguro se intensifica a medida que las órdenes del presidente Trump para una “bloqueo total y completo” de los petroleros venezolanos elevan las primas de riesgo geopolítico. Al mismo tiempo, la retórica dovish de la Fed ha empujado los tipos de interés reales a la baja, haciendo que los metales preciosos sin rendimiento sean más atractivos como reserva de valor en medio de expectativas de una política monetaria más laxa en 2026.

Las preocupaciones fiscales de Japón añaden otra capa de demanda de refugio seguro, mientras que las compras mensuales de letras del Tesoro por parte de la Fed )mil millones indican una postura de apoyo a la liquidez que históricamente respalda los precios del oro. La demanda de los bancos centrales sigue siendo robusta: el PBOC de China aumentó sus reservas de oro en 30,000 onzas en noviembre a 74,1 millones de onzas troy $40 el decimotercer aumento mensual consecutivo(, y el Consejo Mundial del Oro reportó que los bancos centrales globales compraron 220 MT de oro en el tercer trimestre, un aumento del 28% respecto al segundo trimestre.

La plata se beneficia de vientos en contra adicionales: los inventarios en almacenes vinculados a la Bolsa de Futuros de Shanghái cayeron a 519,000 kilogramos el 21 de noviembre—el nivel más bajo en una década—lo que sugiere una oferta física ajustada. Aunque las presiones de liquidación larga han pesado recientemente sobre los precios, las participaciones en ETF de plata se recuperaron hasta un máximo de casi 3,5 años el martes, indicando una renovada demanda de fondos tras alcanzar picos de 3 años en octubre.

Estos movimientos en divisas y commodities revelan el principio organizador central para 2026: los mercados están reevaluando activamente la probabilidad de un ciclo dovish prolongado de la Fed frente a un escenario de estrés fiscal en Japón y tensiones geopolíticas, con activos de refugio seguro capturando la ansiedad incorporada en esa reevaluación.