La perspectiva de suministro adecuado en África Occidental presiona los precios del cacao a mínimos de varias semanas

Los futuros de cacao retrocedieron el jueves a medida que los participantes del mercado cada vez más descuentan perspectivas de abundancia de oferta. El cacao de marzo en ICE NY (CCH26) cayó 44 puntos, cerrando -0.74%, mientras que el cacao de marzo en ICE Londres (CAH26) bajó 24 puntos para cerrar -0.55%. La tendencia a la baja llevó al cacao de NY a su nivel más débil en una semana.

Condiciones de cultivo favorables señalan una cosecha abundante

El principal obstáculo para los precios proviene de mejores condiciones agrícolas en las principales regiones productoras. Los agricultores de Costa de Marfil y Ghana han reportado condiciones ideales de cultivo—una combinación de lluvias oportunas y sol que apoyan la floración de los árboles de cacao y el desarrollo de las vainas antes de que llegue la temporada de harmattan. Este optimismo se tradujo en datos concretos cuando Mondelez reveló que el conteo actual de vainas de cacao en África Occidental está un 7% por encima de su promedio de cinco años, y “excede materialmente” los niveles de cosecha del año anterior.

El principal productor mundial de cacao está entrando en la temporada de cosecha máxima de su principal cultivo, con los agricultores expresando confianza en la calidad de la cosecha. Tales desarrollos suelen presionar a la baja los precios de los futuros, ya que los traders anticipan una oferta abundante en el mercado global.

Señales mixtas de las estimaciones de oferta global

Sin embargo, el panorama macro sigue siendo matizado. Citigroup ajustó recientemente a la baja su proyección de superávit global de cacao para 2025/26 a 79,000 MT desde una estimación previa de septiembre de 134,000 MT. Esta revisión, aunque aún indica condiciones de superávit, refleja expectativas más ajustadas. De manera similar, Rabobank recortó su pronóstico de superávit para 2025/26 a 250,000 MT desde los 328,000 MT de noviembre.

Estas revisiones ofrecen cierto soporte a los precios, pero la perspectiva general de una oferta global adecuada sigue dominando el sentimiento de los traders.

Niveles de inventario ofrecen alivio limitado

Un aspecto positivo estructural para los valores del cacao radica en la disminución de los inventarios monitoreados por ICE. Las existencias en puertos de EE. UU. cayeron a un mínimo de nueve meses de 1,642,801 bolsas el jueves. La reducción de la oferta visible suele proporcionar un soporte subyacente a los precios, aunque este factor parece insuficiente para superar las implicaciones bajistas de la abundancia futura en África Occidental.

Inclusión en el índice podría impulsar compras pasivas

Un posible catalizador para la apreciación de los precios surgió cuando los futuros de cacao en NY lograron su inclusión en el Bloomberg Commodity Index (BCOM) a partir de enero. Citigroup estima que este movimiento podría generar aproximadamente $2 mil millones en flujos de fondos pasivos durante la primera semana de enero, beneficiando específicamente a los contratos de cacao en NY.

Volúmenes de envío destacan una cadena de suministro abundante

Datos recientes del gobierno reforzaron las preocupaciones sobre la oferta. Los envíos de cacao de Costa de Marfil a puertos totalizaron 895,544 MT desde el 1 de octubre hasta el 14 de diciembre, un aumento marginal del 0.2% respecto al mismo período del año pasado, con 894,009 MT. La consistencia en las llegadas de alto volumen confirma la capacidad de la región para mantener flujos de exportación adecuados.

La débil demanda agrava las presiones a la baja

Más allá de la abundancia de oferta, la debilidad de la demanda ha agravado la presión a la baja. El CEO de Hershey calificó las ventas de chocolate para Halloween 2024 como “decepcionantes”, a pesar de que Halloween representa casi el 18% de los ingresos anuales de dulces en EE. UU. Las molienda de cacao en Asia-Pacífico (una proxy de demanda) contrajo un 17% interanual en el tercer trimestre, alcanzando 183,413 MT, el procesamiento del tercer trimestre más bajo en nueve años. Las molienda europeas también cayeron un 4.8% interanual a 337,353 MT, marcando el trimestre más débil en una década.

El volumen de ventas de chocolates en Norteamérica cayó más del 21% en las 13 semanas hasta el 7 de septiembre, señalando una notable debilidad en la demanda de los consumidores en mercados clave.

La demora en la regulación de deforestación mantiene las perspectivas de oferta

El aplazamiento de un año por parte de la UE de su regulación de deforestación (EUDR) el 26 de noviembre eliminó las restricciones de importación de productos agrícolas de regiones propensas a la deforestación en África y el Sudeste Asiático. La extensión del acceso al mercado mantiene las expectativas de oferta adecuada para la industria mundial del chocolate.

Las preocupaciones sobre la producción en Nigeria ofrecen un equilibrio limitado

Un factor contrarrestante existe en Nigeria, el quinto mayor productor mundial. La Asociación de Cacao del país proyecta que la producción de 2025/26 disminuirá un 11% interanual a 305,000 MT desde los 344,000 MT estimados del año anterior. Aunque los recortes en la producción de orígenes secundarios proporcionan un soporte mínimo a los precios, no logran compensar la posición dominante de oferta de África Occidental.

La trayectoria actual del mercado del cacao refleja la evaluación de los traders de que las condiciones de oferta global serán adecuadas, superando factores temporales de apoyo como la reducción de inventarios y la próxima inclusión en índices.