Equilibrando los vientos en contra a corto plazo y el horizonte de inversión a largo plazo: Estudio de caso del banco First Horizon

El Contexto del Mercado

Al examinar First Horizon Corporation (FHN) en un horizonte de inversión de seis meses, los inversores enfrentan un panorama mixto. Las acciones del banco han apreciado un 8,8% desde mediados de 2024, un rendimiento respetable que, no obstante, queda por detrás del rally del 19,7% del S&P 500 en el mismo período y se asemeja estrechamente al rendimiento de sus pares—Texas Capital Bancshares (TCBI) subió un 15,3%, mientras que BOK Financial Corporation (BOKF) escaló un 9,9% en el mismo plazo. Frente a su sector bancario específico, la ganancia del 8,8% de FHN superó sustancialmente el promedio de la industria del 1,5%, señalando fortaleza relativa.

El Panorama de Riesgos: Entendiendo las Vulnerabilidades a Corto Plazo de FHN

Antes de considerar un horizonte de inversión extendido con First Horizon, los inversores deben enfrentarse a las dificultades que ahora presionan a la institución. La inflación de gastos representa la principal preocupación. En cinco años hasta 2024, los gastos no relacionados con intereses crecieron a una tasa compuesta anual del 10,6%, muy por encima de niveles sostenibles. Esta tendencia se aceleró en los primeros nueve meses de 2025, impulsada por costos elevados de personal e inversiones en tecnología. Aunque la gestión enfatiza la disciplina, la transformación digital y el cumplimiento regulatorio requieren gastos sostenidos que probablemente comprimirán los márgenes en el corto plazo.

La concentración de la cartera amplifica esta presión. Los préstamos comerciales y de bienes raíces comerciales representan más del 76% del total de la cartera de préstamos de FHN a septiembre de 2025. La calidad de los activos ha empeorado en esta categoría, creando una exposición significativa a caídas sectoriales específicas. Si las condiciones económicas se suavizan, esta concentración de préstamos podría desencadenar un deterioro en la calidad de los activos que vaya más allá de las expectativas de la dirección.

Los Fundamentos: Por qué un Horizonte de Inversión más Largo Parece Más Prometedor

Por debajo del ruido a corto plazo, se encuentra una institución bancaria con fundamentos fortalecidos para inversores pacientes. La dinámica de depósitos y préstamos forma la base. FHN ha logrado una tasa de crecimiento anual compuesta del 15% en préstamos y arrendamientos en el período 2019-2024, apoyada por adquisiciones estratégicas y diversificación geográfica en mercados de alto crecimiento. Aunque los depósitos disminuyeron durante los primeros nueve meses de 2025, la gestión proyecta estabilización mediante campañas promocionales de depósitos y retención continua de clientes. El crecimiento subyacente de los préstamos sigue anclado en segmentos comerciales, industriales y hipotecarios.

Los ingresos netos por intereses—el indicador crucial para la rentabilidad bancaria—han aumentado de manera impresionante. La CAGR de cinco años hasta 2024 alcanzó el 15,7%, con impulso persistente en 2025. Esta trayectoria debería acelerarse a medida que las reducciones de tasas de la Reserva Federal se consoliden. El banco central ha reducido las tasas dos veces a principios de 2025 a un rango del 3,75%-4,0%, tras una reducción de 100 puntos básicos en 2024. A medida que los costos de financiamiento se estabilicen y la demanda de préstamos mejore, la expansión de los ingresos netos por intereses debería reanudarse. La hoja de balance sensible a los activos de FHN, con una exposición sustancial a tasas flotantes, posiciona al banco para captar esta subida a medida que las tasas se mantengan estables.

Fortaleza de Capital y Retornos a los Accionistas

La posición financiera de FHN inspira confianza para inversores a largo plazo. La compañía tenía 2.100 millones de dólares en efectivo y depósitos con intereses a septiembre de 2025, con financiamiento a corto plazo en 4.300 millones y deuda a largo plazo en 1.300 millones. Las calificaciones de grado de inversión de Moody’s (Baa3) y Fitch (BBB) aseguran un acceso continuo a los mercados de capital en condiciones razonables.

La asignación de capital de la gestión refleja convicción. El rendimiento por dividendo del 2,75%—el triple del promedio del sector bancario del 0,90%—refleja un compromiso reciente. Más allá de la política de dividendos constante mantenida desde 2020, First Horizon autorizó un programa de recompra de acciones por $1 billion en octubre de 2024, con aproximadamente $321 million disponibles para ejecutar hasta enero de 2026. Estas medidas amigables con los accionistas sugieren confianza de la dirección en navegar los desafíos macroeconómicos.

Valoración: La Puerta a los Retornos a Largo Plazo

Desde el punto de vista de valoración, FHN presenta una oportunidad para inversores disciplinados que proyecten un horizonte de inversión extendido. La acción cotiza a un múltiplo de precio-beneficio de 11,28X en los últimos 12 meses, por debajo del promedio de la industria de 12,6X y con descuento respecto a TCBI (12,49X) y BOKF (12,35X). Este descuento en valoración refleja en parte los riesgos a corto plazo descritos anteriormente.

Sin embargo, el impulso de las ganancias respalda una reevaluación. La estimación consensuada de Zacks proyecta un crecimiento de beneficios del 18,1% en 2025 y del 6,8% en 2026, con revisiones recientes de analistas en tendencia ascendente. Se espera que los ingresos crezcan un 5,6% en 2025 y un 3,2% en 2026. Estas revisiones indican una confianza creciente de los analistas en la capacidad de First Horizon para superar los obstáculos actuales.

La Decisión de Inversión

First Horizon enfrenta obstáculos genuinos a corto plazo: la palanca de gastos sigue siendo desfavorable, la concentración de la cartera de préstamos requiere vigilancia y las presiones sobre la calidad crediticia persisten. Estos factores limitarán la expansión de márgenes a corto plazo y merecen la atención de los inversores.

No obstante, para quienes adopten un horizonte de inversión realista de 2-3 años o más, la propuesta riesgo-recompensa parece equilibrada a favorable. El crecimiento constante de los ingresos netos por intereses, la mejora en las condiciones de financiamiento, la diversificación geográfica y la sólida generación de capital crean una base para retornos estables a largo plazo para los accionistas. El descuento actual en valoración respecto a sus pares, junto con el impulso alcista en las ganancias, ofrece una entrada razonable en precio.

Los inversores deberían ver a FHN no como una operación a corto plazo, sino como una oportunidad de posición central dentro de un horizonte de inversión más largo. El banco tiene un Zacks Rank de #2 (Buy), lo que refleja la convicción de los analistas en su trayectoria a pesar de los desafíos a corto plazo.