El mercado mundial de azúcar enfrenta vientos en contra por superávit a medida que el real brasileño se fortalece

Rendimiento del Mercado e Impacto de la Moneda

Los futuros de azúcar experimentaron un fuerte repunte el viernes, con el azúcar de Nueva York de marzo (#11, SBH26) advancing +0.25 points or +1.68%, while March London ICE white sugar (#5, SWH26) subiendo +5.20 puntos o +1.23%. Estos movimientos marcaron los niveles más altos en dos semanas para los contratos de NY y en una semana para los contratos de Londres. El catalizador subyacente provino de la apreciación del real brasileño hasta un máximo de 1 semana frente al dólar, lo que desencadenó actividades de cobertura en corto en la plaza de azúcar. Un real más fuerte tiene implicaciones significativas para los productores de azúcar de Brasil, ya que desalienta la competitividad en las exportaciones e incentiva la demanda de cobertura en los mercados de futuros.

El Crecimiento de la Oferta Redefine la Dinámica del Mercado

El repunte de precios a corto plazo, sin embargo, oculta un desequilibrio fundamental en la oferta que emerge en 2025-26. Los precios del azúcar habían retrocedido a mínimos de 3 semanas a principios de la semana, ya que el impulso de producción se aceleró en las principales regiones de cultivo. La Asociación de Molineros de Azúcar de la India (ISMA) informó que la actividad de molienda se disparó, con una producción de octubre a noviembre que saltó +43% interanual hasta 4.11 millones de toneladas métricas (MMT). La capacidad operativa también se expandió, con 428 ingenios activos a 30 de noviembre, frente a 376 en el mismo período del año anterior.

Brasil, el mayor productor de azúcar del mundo, también está en camino de alcanzar una producción récord. Conab, el pronosticador oficial de cosechas del país, elevó su perspectiva de producción para 2025-26 a 45 MMT a principios de noviembre, desde la estimación previa de 44.5 MMT. Datos más recientes de Unica mostraron que la producción de azúcar en la región Centro-Sur en la primera mitad de noviembre subió +8.7% interanual hasta 983 mil toneladas métricas, con una producción acumulada hasta mediados de noviembre que alcanzó 39.179 MMT, lo que representa un aumento interanual del +2.1%.

La Cuestión del Exceso: Señales Conflicting

La Organización Internacional del Azúcar (ISO) destacó la discrepancia entre oferta y demanda de manera más marcada. El 17 de noviembre, la ISO pronosticó un superávit de 1.625 millones de MT para 2025-26, un cambio drástico respecto al déficit de 2.916 millones de MT proyectado para la temporada actual. Este cambio en el superávit refleja una producción récord en India, Tailandia y Pakistán. Es notable que la ISO había estimado solo un déficit de 231,000 MT en agosto, mostrando cuán rápidamente ha cambiado la perspectiva.

Mientras tanto, Czarnikow, una de las principales casas de comercio de azúcar, elevó su estimación de superávit global para 2025-26 a 8.7 MMT en noviembre, desde una proyección de 7.5 MMT en septiembre, lo que implica un crecimiento de la producción muy por encima del crecimiento del consumo. La propia ISO pronostica que la producción global aumentará +3.2% interanual hasta 181.8 MMT en 2025-26, mientras que el consumo humano global solo crecerá +1.4% hasta 177.921 MMT.

El Auge de la Producción en India y las Implicaciones para la Exportación

La trayectoria de India merece atención especial. Como el segundo mayor productor del mundo, ISMA revisó su estimación de producción para 2025-26 al alza, hasta 31 MMT el 11 de noviembre, desde una previsión anterior de 30 MMT, lo que representa un crecimiento interanual del +18.8%. La proyección de junio de la Federación Nacional de Fábricas de Azúcar Cooperativas de India fue aún más optimista, sugiriendo que la producción podría alcanzar 34.9 MMT, un aumento interanual del +19% impulsado por una expansión en la superficie plantada.

Este rebote sigue a una temporada difícil en 2024-25, cuando las lluvias tardías redujeron la producción a solo 26.1 MMT, un mínimo de 5 años que representa una caída interanual del -17.5%. La recuperación se atribuye a las abundantes lluvias del monzón—el Departamento de Meteorología de India reportó una precipitación acumulada de 937.2 mm hasta finales de septiembre, un 8% por encima de lo normal y la más fuerte en cinco años.

Un factor crítico es la cuota de exportación de India. El gobierno anunció el 14 de noviembre que los molinos podrán exportar 1.5 MMT en 2025-26, por debajo de las estimaciones anteriores de 2 MMT. Esto sigue siendo importante, ya que permite al segundo mayor productor del mundo competir en los mercados internacionales a pesar de las restricciones de política interna impuestas tras la crisis de suministro de 2022-23.

Otros Grandes Productores y Pronósticos Globales

Tailandia, el tercer mayor productor de azúcar del mundo y segundo mayor exportador, también está aumentando su producción. La Corporación de Molineros de Azúcar de Tailandia proyectó un aumento del +5% interanual hasta 10.5 MMT en 2025-26, basándose en una producción de 10.00 MMT en 2024-25, que a su vez representó un aumento del +14% respecto al año anterior.

El informe del USDA del 22 de mayo presentó la visión más amplia: se pronostica que la producción global de 2025-26 aumente +4.7% interanual hasta un récord de 189.318 MMT. El Servicio de Agricultura Exterior del USDA predijo que Brasil aportaría 44.7 MMT (subiendo 2.3% interanual), India 35.3 MMT (subiendo 25% interanual), y Tailandia 10.3 MMT (subiendo 2% interanual). Se proyecta que los stocks finales globales aumenten +7.5% interanual hasta 41.188 MMT, subrayando aún más el exceso de oferta.

Real Brasileño y Posicionamiento en el Mercado

La fortaleza del real brasileño añade complejidad a la perspectiva. Aunque factores técnicos a corto plazo como la apreciación de la moneda pueden desencadenar repuntes tácticos en los mercados de futuros, la realidad estructural sigue siendo de abundancia de oferta. Brasil, que representa aproximadamente una cuarta parte de la producción mundial de azúcar, enfrenta presión en sus márgenes si la fortaleza de la moneda local persiste, lo que podría reducir su apetito de exportación e influir en la dinámica de precios globales.

El camino a seguir para los precios del azúcar dependerá de si las previsiones de producción se materializan, de cómo evolucionen las políticas de exportación—especialmente respecto a India y Brasil—y de si la demanda responde de manera elástica a precios más bajos. Por ahora, el repunte del viernes parece más un rebote técnico que una reversión de las perspectivas bajistas de oferta que definen 2025-26.