La advertencia de Burry: La valoración de 1,4 billones de dólares de Tesla se basa en cimientos frágiles

La crisis de rentabilidad de la que nadie habla

El motor de crecimiento de Tesla está fallando. Aunque la compañía todavía expande en papel, las condiciones se han deteriorado drásticamente. En 2024, los ingresos apenas aumentaron un 1% interanual hasta aproximadamente 97.700 millones de dólares, una desaceleración dramática respecto a la sólida expansión del 19% en 2023. El rendimiento trimestral reciente tampoco ofrece mucho consuelo, a pesar de haber alcanzado unos ingresos récord de 28.100 millones de dólares en el tercer trimestre (, un aumento del 12% interanual con 497.099 entregas, un incremento del 7% ).

El verdadero problema yace debajo de la superficie. El margen operativo de Tesla se comprimió hasta un 7,2% en 2024 desde un 9,2% el año anterior, señalando un deterioro en la economía por unidad. Más preocupante aún, el ingreso operativo cayó un 40% en el trimestre más reciente hasta apenas 1.600 millones de dólares, ya que la presión sobre los márgenes se intensificó. Esta erosión proviene de la dependencia de Tesla en estrategias agresivas de precios y un cambio estratégico alejándose de la rentabilidad automotriz central hacia ventures especulativos como redes autónomas y robots humanoides.

Por qué Burry está lanzando señales de alerta

El inversor de renombre Michael Burry, famoso por su predicción de la caída del mercado inmobiliario durante la crisis financiera, ha utilizado su boletín Cassandra Unchained para calificar a Tesla como “ridículamente sobrevalorada”. Su argumento va directo al corazón de la destrucción del valor para los accionistas: mientras la compensación de Elon Musk se dispara hasta $1 trillones, Tesla renuncia a recompras de acciones—lo que significa que los accionistas absorben una dilución ilimitada en una compañía con fundamentos centrales debilitados.

La desconexión es evidente. La gestión canaliza miles de millones en gastos de capital (proyectados en $9 mil millones solo en 2025) para construir capacidad de fabricación de Cybercab, líneas de producción de semiconductores y infraestructura de IA para conducción autónoma y robótica. Estos proyectos ambiciosos pueden generar beneficios futuros, pero al mismo tiempo ahogan el flujo de caja libre a corto plazo y comprimen los márgenes en el presente.

La desconexión en la valoración es imposible de ignorar

La prima actual de la acción desafía la gravedad financiera tradicional. Cotizando cerca de $430 por acción, Tesla tiene una capitalización de mercado que supera los 1,4 billones de dólares—lo que implica un ratio precio-beneficio de 294. Esta valoración exige una confluencia extraordinaria de resultados: un retorno inmediato a un hipercrecimiento, una restauración de los márgenes de beneficio a picos históricos y una ejecución impecable en un ecosistema de transporte autónomo aún no probado.

La brecha se vuelve aún más evidente cuando se observa desde otras perspectivas. Tesla cotiza aproximadamente a 16 veces las ventas, mientras que fabricantes de automóviles maduros como Toyota Motor y General Motors tienen múltiplos precio-ventas por debajo de 1.0. Esa disparidad de 16 veces no puede justificarse solo por el rendimiento financiero actual.

Los optimistas argumentan que las comparaciones tradicionales ignoran la optionalidad del software y la inteligencia artificial de Tesla. Durante los resultados del tercer trimestre, Musk insinuó que “Optimus a escala es el fallo infinito del dinero”, sugiriendo que los robots humanoides podrían superar al negocio de vehículos. La gestión también enfatizó que las “ganancias relacionadas con hardware” a corto plazo eventualmente serán superadas por los ingresos de IA, software y flotas.

Sin embargo, la resistencia de Burry apunta precisamente a esta dinámica: una dependencia excesiva en narrativas especulativas mientras los márgenes automotrices observables se deterioran y la compensación en acciones continúa su ataque dilutivo sobre los porcentajes de propiedad de los accionistas.

El veredicto: demasiada especulación, poca certeza

Tesla posee ventajas competitivas genuinas—fuerza de marca, capacidad tecnológica, optionalidad en almacenamiento de energía y robótica, y potencial de IA. La hoja de ruta de productos de la compañía demuestra un potencial de crecimiento legítimo. Sin embargo, la valoración astronómica deja prácticamente cero margen para errores.

La tensión principal: el crecimiento es alcanzable, pero las expectativas ya descontadas se han adelantado a los fundamentos del negocio. Si la compresión de beneficios persiste y las nuevas fuentes de ingreso se materializan más lentamente de lo esperado, la valoración actual no ofrece ningún margen para decepciones.

Para los inversores prudentes, la estrategia más sensata es actuar con cautela y disciplina en el tamaño de las posiciones. La compañía podría sorprender al alza si los robotaxis o robots humanoides se despliegan más rápido de lo que el consenso espera. Pero el entusiasmo se ha desconectado de la realidad financiera, haciendo que esto sea menos una oportunidad de inversión y más una especulación sobre posibilidades lejanas.