El aumento de la oferta de cacao pesa mucho en los mercados de futuros

El mercado del cacao está lidiando con crecientes presiones de oferta a medida que los patrones climáticos favorables en África Occidental refuerzan las perspectivas de producción. Los futuros de cacao del ICE NY de marzo cayeron 88 puntos (-1.48%), mientras que el contrato de cacao de Londres bajó 48 puntos (-1.11%), extendiendo las pérdidas semanales y llevando el cacao de NY a mínimos de 1.5 semanas.

El clima y las cosechas impulsan las expectativas de producción

Las condiciones climáticas óptimas en las principales regiones productoras están impulsando un sentimiento alcista de oferta. Los agricultores de Costa de Marfil informan que las lluvias intermitentes combinadas con el sol están acelerando los ciclos de floración de los árboles de cacao. El sector agrícola de Ghana confirma que las precipitaciones constantes apoyan un desarrollo saludable de las vainas a medida que se acerca la temporada de harmattan. Estas condiciones favorables están preparando el escenario para rendimientos robustos—el fabricante de chocolates Mondelez señaló que los recuentos actuales de vainas en África Occidental están un 7% por encima del promedio de cinco años y superan sustancialmente los niveles de la cosecha del año pasado.

La cosecha principal de Costa de Marfil ha comenzado, con los agricultores expresando optimismo respecto a las perspectivas de calidad. Paralelamente, los patrones climáticos de Ghana continúan apoyando un desarrollo rápido de las vainas. Estos datos favorables acumulados afectan la tendencia de los precios, ya que los mercados descuentan una oferta abundante.

La actividad portuaria indica una oferta creciente

Evidencias tangibles de una oferta en aumento se están materializando en los puertos de África Occidental. Los datos del gobierno de Costa de Marfil publicados el lunes mostraron que los agricultores entregaron 895,544 MT de cacao en los puertos entre el 1 de octubre y el 14 de diciembre, ligeramente por encima de +0.2% respecto a las 894,009 MT del mismo período del año anterior. Como el mayor productor mundial de cacao, los volúmenes de envío de Costa de Marfil influyen directamente en la dinámica del mercado global y continúan pesando sobre las valoraciones de los futuros.

Presiones conflictivas en el mercado

A pesar de los vientos en contra de la oferta, ciertos factores proporcionan soporte a los precios. Los inventarios de cacao en ICE, rastreados en puertos de EE. UU., cayeron a un mínimo de 9 meses de 1,642,801 bolsas el jueves, ofreciendo soporte técnico. La demanda de inversión puede ofrecer un impulso adicional—la inclusión del cacao de NY en el Bloomberg Commodity Index a partir de enero podría atraer aproximadamente $2 mil millones de compras pasivas de fondos durante la semana inicial.

Citigroup ajustó a la baja su pronóstico de superávit global de cacao para 2025/26 a 79,000 MT desde la estimación de septiembre de 134,000 MT, proporcionando soporte a los precios del martes. Mientras tanto, la producción proyectada de Nigeria para 2025/26 disminuirá un 11% interanual a 305,000 MT, limitando la oferta del quinto mayor productor mundial.

Persisten las preocupaciones sobre la demanda

Los patrones de consumo débiles continúan afectando las trayectorias de los precios. El CEO de Hershey reportó ventas “decepcionantes” de chocolates durante esta temporada de Halloween—un período que representa casi el 18% de las ventas anuales de dulces en EE. UU. Las molienda de cacao en Asia en el tercer trimestre se contrajo un 17% interanual a 183,413 MT, marcando el rendimiento más bajo en nueve años para ese período. Las molienda en Europa cayó un 4.8% interanual a 337,353 MT, la lectura más débil en una década para el tercer trimestre. Las ventas de chocolates en Norteamérica disminuyeron más del 21% en el período de 13 semanas que finalizó el 7 de septiembre en comparación con el año anterior.

Dinámicas de oferta a largo plazo

La Organización Internacional del Cacao informó previamente que 2024/25 representa el primer año de superávit en cuatro años, con una producción que aumentó un 7.4% interanual a 4.69 MMT. Sin embargo, esta mejora sigue al déficit sin precedentes de 2023/24 de -494,000 MT—el mayor en más de 60 años, cuando la producción colapsó un 12.9% interanual a 4.368 MMT.

Los desarrollos regulatorios también impactan las previsiones de oferta. La aprobación del Parlamento Europeo el 26 de noviembre de una demora de un año en las regulaciones de deforestación (EUDR) preserva las vías de importación agrícola existentes, manteniendo flujos de oferta abundantes desde regiones africanas, indonesias y sudamericanas.

La convergencia de las expectativas de aumento de la producción en África Occidental, las llegadas constantes a los puertos y la demanda global tibia siguen pesando sobre las valoraciones de los futuros de cacao, a pesar del soporte técnico derivado de las caídas en inventarios y las tendencias de inclusión en índices.