Perspectiva de la cosecha de cacao en África Occidental afecta a los futuros a medida que cambia la situación de la oferta

Los futuros de cacao cerraron con pérdidas el jueves, mientras los operadores reevaluaban la ecuación global de oferta y demanda de la materia prima. Los contratos de cacao de marzo en Nueva York cayeron 44 puntos (-0,74%) para cerrar a la baja, mientras que el cacao de marzo en Londres bajó 24 puntos (-0,55%). Este retroceso marca la vuelta del cacao a mínimos de una semana, señalando un cambio en el sentimiento del mercado en medio de fuerzas alcistas y bajistas en competencia.

La importancia de una oferta adecuada vuelve a ser relevante

El principal motivo de la caída del jueves se centra en las mejores condiciones de cultivo en la cinturón de cacao de África Occidental. Los agricultores en Costa de Marfil—el mayor productor mundial de cacao—informan de una combinación favorable de lluvias y sol que está fortaleciendo los ciclos de floración de los árboles. Relatos similares desde Ghana destacan lluvias regulares que apoyan el desarrollo de las vainas de cacao de cara a la temporada de harmattan. Estos patrones climáticos han generado optimismo entre los agricultores sobre la calidad y los rendimientos de la cosecha.

Mondelez, un importante fabricante de chocolates, reveló recientemente que el conteo de vainas de cacao en África Occidental actualmente supera en un 7% el promedio de cinco años, con cifras que superan materialmente los niveles de la cosecha del año pasado. Tal abundancia en la floración sugiere que las existencias adecuadas podrían materializarse a medida que la cosecha principal se intensifica. La cosecha principal en Costa de Marfil acaba de comenzar, y los agricultores expresan una confianza moderada sobre lo que está por venir.

Los datos gubernamentales de Costa de Marfil refuerzan la narrativa de reequilibrio de la oferta. Hasta el 14 de diciembre, los agricultores enviaron 895,544 MT a los puertos durante el ciclo de comercialización actual, un aumento marginal del 0,2% respecto a las 894,009 MT del mismo período del año pasado. El ritmo constante de llegadas, junto con las condiciones climáticas favorables, ha ejercido presión a la baja sobre los precios.

Las reducciones en inventarios ofrecen soporte limitado

No todas las señales de oferta pesan negativamente sobre el cacao. Los inventarios monitoreados por ICE en los puertos de EE. UU. cayeron a un mínimo de 9 meses de 1,642,801 bolsas a partir del jueves, proporcionando cierto soporte a los precios a pesar de las preocupaciones más amplias sobre la oferta. Esta escasez de inventarios refleja el impacto residual de los déficits del año anterior, que solo recientemente han comenzado a normalizarse.

La demanda global sigue siendo un obstáculo

Los datos de demanda de cacao muestran un panorama desalentador en las principales regiones consumidoras. Las molienda de cacao del tercer trimestre en Asia—un indicador clave de demanda—cayeron un 17% interanual a 183,413 MT, marcando el rendimiento más débil en 9 años en ese período. La situación en Europa fue apenas mejor, con una caída del 4,8% interanual en las molienda del tercer trimestre a 337,353 MT, el nivel trimestral más bajo en una década. Norteamérica registró un ligero aumento del 3,2%, aunque las nuevas incorporaciones de empresas reportantes distorsionaron las cifras. Destaca que las ventas de chocolates y caramelos en Norteamérica cayeron más del 21% en el período de 13 semanas que finalizó el 7 de septiembre en comparación con el año anterior, según investigaciones de Circana. Las ventas de chocolates para Halloween 2024 resultaron “decepcionantes”, según el CEO de Hershey, un obstáculo importante dado que Halloween representa casi el 18% de la demanda anual de confitería en EE. UU.

Factores de apoyo y catalizadores del mercado

La reciente revisión de Citigroup a las estimaciones de superávit global de cacao para 2025/26 ha inyectado cierta volatilidad. El banco redujo su proyección a 79,000 MT desde un pronóstico de septiembre de 134,000 MT, proporcionando soporte temporal a los precios con ese anuncio. Rabobank, por separado, recortó su previsión de superávit para 2025/26 a 250,000 MT desde una estimación de noviembre de 328,000 MT.

Un catalizador alcista potencialmente importante se vislumbra en enero, cuando los futuros de cacao de Nueva York se incorporarán al Bloomberg Commodity Index. Citigroup estima que esta inclusión podría desencadenar hasta $2 mil millones en presión de compra por parte de fondos de inversión en índices de materias primas durante la primera semana de enero. Esta compra técnica podría contrarrestar la presión fundamental por expectativas de oferta adecuada.

Nigeria, el quinto mayor productor mundial de cacao, presenta un panorama mixto. La Asociación de Cacao del país proyecta que la producción de 2025/26 se contraerá un 11% interanual a 305,000 MT desde los 344,000 MT del año anterior. Las exportaciones de septiembre permanecieron estables respecto al año anterior en 14,511 MT, sin aportar nuevo impulso favorable por parte del segundo mayor productor de África.

Contexto histórico: de déficit a reequilibrio

El recorrido del mercado del cacao, desde un déficit severo hasta un posible superávit, requiere contexto. En mayo de 2024, la Organización Internacional del Cacao revisó la temporada 2023/24 para mostrar un déficit récord de -494,000 MT, el mayor en más de 60 años. Esa crisis llevó la relación entre existencias y molienda a un mínimo de 46 años de 27,0%. La organización estimó que la producción de 2024/25 sería de 4,69 MMT, lo que representa un aumento interanual del 7,4% y el primer superávit en cuatro años, con 49,000 MT.

Sin embargo, la revisión del 28 de noviembre fue más cautelosa, reduciendo el superávit de 2024/25 a 49,000 MT desde una proyección previa de 142,000 MT, y bajando la producción a 4,69 MMT desde 4,84 MMT. La aprobación del Parlamento Europeo el 26 de noviembre de una prórroga de un año a la regulación de deforestación de la UE (EUDR) ha ampliado la ventana para las importaciones de cacao de regiones en proceso de deforestación, manteniendo las existencias abundantes. Esta prórroga regulatoria elimina una restricción de oferta a corto plazo que, de otro modo, habría apoyado los precios.

La convergencia de una oferta adecuada en África Occidental, una demanda global débil de chocolates y una mayor claridad regulatoria sobre la deforestación ha cambiado la narrativa de escasez de cacao a una de abundancia moderada—un cambio que los precios de futuros ya comienzan a reflejar.