El suministro mundial de semillas de cacao se estrecha a medida que las previsiones de producción enfrentan revisiones a la baja

Los precios del cacao subieron el lunes, con el cacao de marzo del ICE NY avanzando 5 puntos (+0.09%), mientras que el cacao de marzo del ICE Londres subió 63 puntos (+1.55%), extendiendo el rally del viernes para marcar nuevos máximos—NY alcanzando un pico de 3.5 semanas y Londres logrando un máximo de 3 semanas. El impulso proviene de un cambio fundamental en las expectativas de oferta global que ha reconfigurado el sentimiento del mercado en las últimas dos semanas.

La realidad de la producción reconfigura las perspectivas del mercado

La Organización Internacional del Cacao (ICCO) realizó una reevaluación significativa el 28 de noviembre, reduciendo su proyección de superávit global de cacao para 2024/25 a 49,000 MT—una reducción dramática del 65% respecto a la estimación previa de 142,000 MT. Paralelamente a esta revisión a la baja, la ICCO bajó las previsiones de producción mundial de cacao a 4.69 MMT desde 4.84 MMT, señalando condiciones de mercado más ajustadas en el horizonte. Esta recalibración marca el primer superávit en cuatro años, aunque la magnitud se ha comprimido sustancialmente en comparación con expectativas anteriores, creando soporte para los precios de las semillas de cacao y los contratos de futuros derivados.

Las presiones sobre inventarios amplifican el soporte de precios

La dinámica en los almacenes subraya el contexto de ajuste. Los inventarios de cacao monitoreados por ICE almacenados en puertos de EE. UU. cayeron a un mínimo de 8.75 meses, con 1,675,801 bolsas, el lunes, reflejando una disponibilidad limitada en los canales de distribución de Norteamérica. Mientras tanto, las llegadas a puertos de Costa de Marfil—un barómetro crítico para la oferta mundial—disminuyeron un 1.8% interanual hasta el 7 de diciembre. Los datos gubernamentales revelaron que los agricultores enviaron 804,288 MT durante el período de comercialización del 1 de octubre al 7 de diciembre, en comparación con 819,425 MT en el mismo período del año anterior, señalando una entrada más lenta de lo esperado desde el mayor productor del mundo.

Clima en África Occidental: señal mixta para el desarrollo de las semillas de cacao

Los patrones climáticos en las regiones productoras de cacao presentan narrativas duales. Condiciones favorables—incluyendo precipitaciones equilibradas y sol en Costa de Marfil y lluvias constantes en Ghana—están favoreciendo el desarrollo de las vainas y acelerando la maduración de las semillas de cacao antes de la temporada de harmattan. Los fabricantes de chocolate señalan que el conteo de vainas de cacao en África Occidental está un 7% por encima del promedio de cinco años, lo que sugiere una posible abundancia a corto plazo. Sin embargo, esta perspectiva benigno entra en conflicto con las previsiones de producción anteriores, ya que los períodos secos recientes ayudaron a mejorar la calidad de los granos cosechados durante el inicio de la cosecha principal en Costa de Marfil. La desconexión entre las condiciones de cultivo favorables y las revisiones a la baja de producción indica restricciones estructurales subyacentes más allá del clima.

El deterioro de la demanda pesa en las subidas de precios

La debilidad del sector del chocolate representa vientos en contra para una apreciación sostenida de los precios. El CEO de Hershey’s señaló que las ventas de chocolate en Halloween fueron “decepcionantes”, a pesar de que la festividad representa casi el 18% de los ingresos anuales de dulces en EE. UU. Los datos de procesamiento de cacao corroboran la suavidad del consumo: las molienda de cacao en Asia en el tercer trimestre cayeron un 17% interanual a 183,413 MT—el volumen más débil en nueve años para ese trimestre. Europa reportó una caída del 4.8% en las molienda del tercer trimestre a 337,353 MT, marcando un mínimo de 10 años para ese período. Las ganancias en molienda en Norteamérica (+3.2% a 112,784 MT) fueron distorsionadas por nuevas entidades reportantes. Los volúmenes de ventas minoristas de chocolate cayeron más del 21% en el tercer trimestre, según datos de Circana.

Reversals políticos y preocupaciones regionales de producción

Los cambios regulatorios han influido en la dinámica de precios. La aprobación por parte del Parlamento Europeo el 26 de noviembre de una prórroga de un año de la EUDR (Reglamento de Deforestación de la UE) indica que las importaciones de cacao desde regiones con presiones de deforestación continúan, manteniendo canales de oferta global abundantes. Por otro lado, el anuncio de la administración Trump el 14 de noviembre de eliminar los aranceles recíprocos sobre productos no nacionales, incluido el cacao, además de rescindir aranceles del 40% a Brasil, inicialmente desestabilizó los mercados al reducir las primas de suministro de Brasil.

Una restricción crítica proviene de Nigeria, el quinto mayor productor de cacao. La Asociación de Cacao de Nigeria proyecta que la producción de 2025/26 se contraerá un 11% a 305,000 MT desde 344,000 MT en 2024/25, con exportaciones de septiembre estables interanualmente en 14,511 MT. Esta caída regional en la producción, junto con la revisión de la ICCO que aleja la perspectiva de un superávit estructural, explica el impulso en los precios del lunes.

Contexto histórico: de déficits a modestos superávits

El actual ajuste en la oferta invierte un ciclo dramático de varios años. La evaluación de la ICCO en mayo de 2024 reveló que 2023/24 registró un déficit de -494,000 MT—el peor en más de 60 años—impulsado por una caída del 12.9% en la producción de cacao a 4.368 MMT. Las existencias globales de semillas de cacao en relación con las molienda alcanzaron un mínimo de 46 años de 27.0%. El cambio hacia un superávit de 49,000 MT representa una mejora significativa, aunque sigue siendo frágil debido a la debilidad de la demanda y las incertidumbres en la producción regional que compensan la recuperación de rendimientos en África Occidental.