Sea Limited's Q3 Earnings Miss：¿Podrán las tres patas del carro cambiar la situación?

Sea Limited en su tercer trimestre presenta resultados interesantes. Aunque los ingresos aumentaron un 38.3% interanualmente hasta alcanzar niveles récord, las ganancias por acción fueron de solo 78 centavos de dólar, un 24.27% por debajo de lo esperado — este fenómeno de “ingresos en aumento pero sin incrementar beneficios” no es raro entre los gigantes de internet. Pero lo que merece atención es que esta empresa del sudeste asiático y América Latina, un gigante del ecosistema digital, mantiene una lógica de crecimiento a largo plazo sólida.

Tres curvas de crecimiento que brillan por separado

La ventaja competitiva del comercio electrónico en expansión

Shopee entregó un excelente rendimiento en el tercer trimestre. Los ingresos del comercio electrónico crecieron un 35% hasta 4,3 mil millones de dólares, con un aumento del GMV( del 28.4%. Este ritmo de crecimiento sigue siendo de primera línea en la competencia global de comercio electrónico que cubre el sudeste asiático y Brasil. Lo más importante es que este crecimiento proviene de dos motores diferentes: por un lado, la expansión sólida en el mercado local del sudeste asiático, y por otro, la rápida penetración en Brasil. El aumento en la contribución de los ingresos por publicidad también indica una mejora en la capacidad de monetización de la plataforma. La dirección ha sido clara respecto a 2025: un crecimiento del GMV no inferior al 25%.

La “caballo negro” de la tecnología financiera se vuelve más evidente

El desempeño de Monee en el tercer trimestre puede resumirse en una palabra: “crecimiento descontrolado”. Los ingresos aumentaron un 61% interanualmente, impulsados por una expansión sólida en préstamos al consumo y a pequeñas y microempresas. Lo más interesante es la penetración de SPayLater (productos de compra ahora, pago después): en mercados maduros supera el 30%, en mercados emergentes aún está en cifras de un solo dígito, pero el potencial de crecimiento es evidente. Lo más sorprendente es su negocio fuera de la cadena — el crecimiento de SPayLater fuera de Shopee superó el 300%, lo que indica que Monee está en proceso de transformarse de un “logístico financiero” de Shopee a una plataforma de servicios financieros independiente. La calidad de los préstamos también se mantiene estable, con tasas de morosidad bajas, lo que respalda la sostenibilidad de este crecimiento.

La recuperación del sector de juegos y entretenimiento supera las expectativas

Si las dos primeras tendencias son de crecimiento estable, el desempeño de Garena en el tercer trimestre fue un “reverso en V”. Los ingresos por reservas aumentaron un 51.1% interanualmente, y los ingresos totales un 31.2%. La subida en la actividad de usuarios y en la tasa de conversión en pagos impulsó directamente el ingreso promedio por usuario en reservas. ¿Qué significa esto? Que los usuarios no solo han regresado, sino que también están dispuestos a gastar dinero. La dirección espera que en 2025 el crecimiento de reservas supere el 30% anual, lo que sugiere que esta recuperación fuerte podría mantenerse.

El mercado ya ha emitido su juicio

Desde el rendimiento de las acciones, los inversores no parecen ser pesimistas respecto a Sea. Desde principios de año, el precio de SE ha subido un 37.1%, muy por encima del promedio del sector del 4.8%, y también por encima del índice S&P 500) del 16%(. En comparación con empresas similares, Meta solo ha subido un 2.7% en todo el año, mientras que la mayoría de los competidores de internet incluso están en pérdidas. Esto indica que el mercado considera que el “aumento de ingresos sin incremento de beneficios” de Sea es un fenómeno cíclico, no estructural.

Las expectativas de los analistas también se han ajustado al alza. La previsión de EPS para el primer trimestre de 2026 se ha elevado a 1.49 dólares, un 73.26% más que en el mismo período del año pasado. Estas revisiones continuas reflejan una mayor confianza en los fundamentos de la compañía.

Pero no todo es un camino de rosas

La competencia se intensifica rápidamente

En el sudeste asiático, la amenaza de JD.com empieza a ser evidente. Con una fuerte red logística y operaciones verticalmente integradas, JD ha acumulado 700 millones de usuarios activos anuales, y en el tercer trimestre sus ingresos crecieron un 14.9% interanualmente. Aunque el ritmo no es tan alto como el de Shopee, la base de usuarios y la eficiencia de la cadena de suministro de JD se convierten en variables de competencia a largo plazo.

En América Latina, MercadoLibre es la verdadera “elefante”. Como plataforma que combina comercio electrónico y servicios financieros, su posición en el mercado ya está consolidada. Para que Shopee tenga una presencia sólida en esta región, solo le queda recurrir a guerras de precios agresivas y a inversiones en logística, lo que presionará los márgenes de beneficio.

En el sector de juegos, aunque Take-Two Interactive ha tenido dificultades por retrasos en lanzamientos importantes, IPs como Grand Theft Auto y NBA 2K siguen atrayendo a los jugadores más fieles. La competencia de Garena no ha disminuido a pesar de las dificultades de sus rivales.

El aspecto técnico también habla

Desde el gráfico de velas, SE ha roto las medias móviles de 50 y 200 días, lo que suele indicar una tendencia bajista a corto plazo. Aunque los fundamentos siguen siendo sólidos, las señales técnicas advierten a los inversores: la fuerza de una recuperación puede ser limitada.

¿Cuándo es el momento adecuado para entrar?

La historia a largo plazo de Sea Limited sigue en marcha: la sinergia entre sus tres líneas de negocio continúa liberándose, y los mercados en el sudeste asiático y América Latina aún están subestimados. Pero el fenómeno de “ingresos en aumento pero sin beneficios” a corto plazo, junto con la competencia feroz y las señales técnicas débiles, aconsejan ser cautelosos.

La actitud más razonable ahora es: observar, no precipitarse. Esperar un punto de entrada más favorable — quizás cuando los costos de la competencia se hagan evidentes, o cuando la compañía logre realmente revertir su rentabilidad. Sea Limited vale la pena mantener, pero no necesariamente comprar ahora.