Los futuros de cacao experimentan una recuperación pronunciada mientras la reducción de la oferta impulsa un salto estratégico en los precios

El impulso del mercado se acelera

Los mercados de futuros de cacao experimentaron un movimiento alcista significativo el martes, con los contratos de cacao de marzo en ICE Nueva York avanzando 122 puntos para cerrar con un +2.08%, mientras que el cacao de marzo en ICE Londres subió 128 puntos, logrando una ganancia del +3.02%. La subida reflejó cambios en la dinámica del mercado a medida que los traders se reposicionaban ante los cambios estructurales previstos para principios de 2025. La actividad de cobertura en corto amplificó el salto de precios, sugiriendo una acumulación de sentimiento alcista tras meses de preocupaciones por el exceso de oferta.

La perspectiva de suministro sufre una revisión importante

El catalizador del salto de precios del martes fue la significativa revisión a la baja de Citigroup en sus pronósticos de superávit global de cacao. El banco de inversión redujo su estimación de superávit para 2025/26 a solo 79,000 MT, menos del 60% de su proyección de septiembre de 134,000 MT. Este recorte dramático indicó que el consenso del mercado había cambiado fundamentalmente respecto a la disponibilidad global de cacao.

La Organización Internacional del Cacao (ICCO) había marcado previamente la tendencia hacia preocupaciones de ajuste. El 28 de noviembre, ICCO redujo su estimación de superávit global de cacao para 2024/25 de 142,000 MT a 49,000 MT y bajó las previsiones de producción a 4.69 MMT desde 4.84 MMT. Rabobank también expresó preocupaciones similares, recortando su estimación de superávit para 2025/26 a 250,000 MT desde su pronóstico de noviembre de 328,000 MT.

La compresión de inventarios respalda el impulso de precios

Los inventarios físicos de cacao monitoreados por ICE se han contraído notablemente, alcanzando mínimos de nueve meses. Las existencias de cacao en puertos de EE. UU. cayeron a 1,651,199 bolsas el martes, reflejando una logística más ajustada y un mayor uso por parte de los fabricantes de chocolate. Esta compresión de inventarios históricamente apoya una fortaleza sostenida de los precios al limitar las ventas en el mercado spot.

Cambios en el índice estructural crean una oportunidad de compra

Un desarrollo transformador para los mercados de cacao llegará en enero de 2025: la inclusión de los futuros de cacao de Nueva York en el Bloomberg Commodity Index (BCOM). Citigroup estima que este cambio de referencia podría desencadenar aproximadamente $2 mil millones en flujos pasivos de fondos durante la primera semana de enero, a medida que los vehículos que siguen el índice reequilibran sus carteras. Esta compra estructural representa un impulsor de demanda predecible, independiente de las dinámicas fundamentales de oferta y demanda.

Producción en África Occidental: señales mixtas

Las llegadas de cacao a puertos en Costa de Marfil alcanzaron 895,544 MT desde el 1 de octubre hasta el 14 de diciembre, mostrando un crecimiento mínimo interanual de +0.2% frente a 894,009 MT en el mismo período de 2023. Como el mayor productor mundial, este modesto crecimiento contrasta marcadamente con las previsiones alcistas de producción de hace seis meses. El fabricante de chocolate Mondelez reportó que los conteos de vainas de cacao en África Occidental superan en un 7% el promedio de cinco años, aunque esta ventaja parece menos dominante de lo que se anticipaba anteriormente.

El entorno de producción en Ghana sigue siendo favorable, con condiciones climáticas que permiten un desarrollo rápido de las vainas. La cosecha principal en Costa de Marfil ha comenzado, con la confianza de los agricultores intacta respecto a la calidad, lo que sugiere que la producción probablemente cumplirá con las previsiones actuales sin interrupciones significativas.

La debilidad de la demanda pesa en las perspectivas a largo plazo

A pesar del salto táctico de precios, los indicadores subyacentes de demanda muestran un panorama más débil. El anuncio de Hershey en octubre sobre unas ventas de chocolate de Halloween “decepcionantes” generó dudas sobre el apetito del consumidor, especialmente considerando que Halloween representa casi el 18% de las ventas anuales de dulces en EE. UU. Las grindings globales de cacao del tercer trimestre se deterioraron en regiones clave: las grindings en Asia cayeron un -17% interanual a 183,413 MT (el peor tercer trimestre en nueve años), mientras que en Europa las grindings bajaron un -4.8% a 337,353 MT (el nivel más bajo en una década). El volumen de ventas de chocolate en Norteamérica se contrajo un -21% en las 13 semanas hasta el 7 de septiembre.

Emergencia de un viento en contra en la producción nigeriana

La Asociación de Cacao de Nigeria proyecta que la producción se contraerá un -11% en 2025/26, hasta 305,000 MT desde los 344,000 MT del año anterior. Como el quinto mayor productor mundial, esta caída elimina un posible colchón de oferta que podría haber compensado las interrupciones climáticas en África Occidental. Las exportaciones de cacao de Nigeria permanecieron estables interanualmente en 14,511 MT en septiembre.

Contexto histórico: de crisis a equilibrio

El actual ajuste en el suministro representa una reversión marcada respecto a las condiciones de hace dos años. ICCO reportó que la temporada 2023/24 tuvo un déficit de -494,000 MT, el mayor en más de 60 años, llevando las ratios de stocks globales respecto a grindings a un mínimo de 46 años de 27.0%. Esa crisis impulsó esfuerzos de recuperación de la producción, y los datos de ICCO de mayo de 2024 mostraron que la producción global de 2024/25 se recuperó un +7.4% interanual hasta 4.69 MMT, creando el primer superávit en cuatro años de 49,000 MT.

Retraso en la regulación contra la deforestación elimina la presión a corto plazo

La aprobación del Parlamento Europeo el 26 de noviembre de un aplazamiento de un año para la EUDR (Reglamento de Deforestación de la UE) eliminó una presión inmediata sobre el suministro. Esta regulación apunta a productos vinculados a la deforestación, incluido el cacao, y la postergación permite continuar con las importaciones agrícolas de la UE desde África, Indonesia y Sudamérica a pesar de las preocupaciones por la deforestación. Sin este retraso, la disciplina en el suministro podría haberse acelerado antes, moderando el reciente salto de precios.

Estrategia de mercado a futuro

La combinación de revisiones a la baja en el suministro, la compresión de inventarios, la demanda estructural en el índice y los desafíos de producción en Nigeria crea una estructura de soporte multinivel para los precios del cacao a principios de 2025. Aunque la debilidad de la demanda sigue siendo una fuerza contraria, la posición táctica de cobertura en corto y los flujos pasivos en el índice sugieren que el impulso podría persistir hasta la reequilibración de referencia en enero.