La valoración del mercado alcanza niveles críticos: lo que nos dicen los gráficos sobre los rendimientos de las acciones hasta 2026

La relación CAPE está enviando una señal fuerte

Cuando observamos el S&P 500 a través del lente de métricas de valoración, la imagen se vuelve cada vez más difícil de ignorar. La relación precio-beneficio ajustada cíclicamente—comúnmente conocida como relación CAPE—actualmente ronda las 40, basada en datos históricos que se remontan a 1871. Esta es una posición notable. A lo largo de casi 150 años de historia del mercado, solo un período ha visto valoraciones más altas: la infame burbuja de las punto-com de 1999-2000.

El profesor Robert Shiller de la Universidad de Yale, quien fue pionero en esta herramienta de medición, probablemente confirmaría que estamos en un territorio poco común. Cuando las clases de activos se vuelven tan caras en relación con las ganancias, los participantes del mercado están básicamente haciendo apuestas masivas sobre el rendimiento futuro de las empresas. Cualquier desviación de esas altas expectativas puede desencadenar correcciones bruscas.

¿Qué sucede cuando los mercados operan a estos niveles?

El precedente histórico ofrece lecciones sobrias. La investigación de Invesco, una importante firma de gestión de activos, examinó qué ocurre cuando la relación CAPE alcanza la marca de 40. Los hallazgos son instructivos: en la década siguiente a valoraciones tan elevadas, el S&P 500 ha entregado típicamente retornos negativos de un solo dígito en términos anuales. Eso está muy lejos del promedio a largo plazo del índice, que es aproximadamente un 10% de ganancias anuales.

Por otro lado, cuando la relación CAPE se sitúa cerca de 20—un nivel más normalizado históricamente—el mercado ha demostrado una capacidad para alcanzar sus retornos promedio históricos. Esto sugiere una relación matemática clara entre las ratios precio-valor y el rendimiento futuro.

El propio S&P 500 ha sido nada menos que espectacular recientemente. Desde mediados de diciembre de 2015, el índice de 500 grandes corporaciones estadounidenses ha generado un retorno total del 290% (medido hasta mediados de diciembre de 2025), lo que se traduce en una tasa de crecimiento anual compuesta del 14,6%. Eso supera significativamente el récord a largo plazo de aproximadamente un 10% por año. Incluso en 2025, a pesar de la notable volatilidad a lo largo del año, el índice está en camino de terminar con ganancias de dos dígitos cerca de su máximo histórico.

El efecto de los Siete Magníficos y la concentración del mercado

Una dinámica peculiar está transformando la forma en que funciona el mercado de valores. Los “Siete Magníficos”—una colección de empresas tecnológicas dominantes—ahora representan aproximadamente un tercio de la capitalización total del S&P 500. Su influencia desproporcionada en el rendimiento del índice no puede ser subestimada. Estas no son empresas ordinarias; poseen características que podrían justificar sus valoraciones premium: alcance global, productos y servicios críticos, foso económico formidable, flujos de caja libres sustanciales y modelos de negocio altamente escalables.

El auge de la inteligencia artificial ha potenciado esta dinámica. JPMorgan Asset Management calculó que el gasto en IA por sí solo contribuyó con un 1,1% al crecimiento del PIB de EE. UU. en la primera mitad de 2025. Sin embargo, si este impulso se desacelera, los mercados podrían enfrentar vientos en contra significativos.

Factores estructurales que favorecen precios de activos más altos

A pesar de lo que sugieren las métricas de valoración, varias fuerzas poderosas están trabajando para apoyar—y potencialmente inflar aún más—los precios de las acciones. La transición hacia la inversión pasiva representa una de esas fuerzas. Para finales de 2023, los activos bajo gestión en vehículos pasivos superaron a los fondos gestionados activamente en Estados Unidos. Este cambio, impulsado por operaciones sin comisiones y la proliferación de fondos indexados y fondos cotizados (ETFs) de bajo costo, canaliza enormes cantidades de capital minorista hacia las acciones más valiosas.

La política monetaria y fiscal amplifica este efecto. Durante gran parte de la última década, las tasas de interés permanecieron históricamente bajas. Al mismo tiempo, la deuda federal se expandió y la oferta monetaria se multiplicó. La consecuencia: una devaluación perpetua de la moneda. Este entorno financiero ha demostrado ser alcista para las acciones y otros activos duros, ya que los inversores buscan retornos más allá del efectivo y los bonos.

Por qué el optimismo a largo plazo aún puede estar justificado

El panorama de inversiones de 2026 y más allá probablemente estará moldeado por estas fuerzas contrarias. Sí, la relación CAPE lanza una señal de advertencia. Sí, la concentración en las acciones tecnológicas de mega-cap introduce riesgos. Sí, las ganancias del mercado han sido extraordinarias en comparación con las normas históricas.

Sin embargo, la calidad fundamental de las empresas que ahora lideran el mercado merece reconocimiento. A diferencia de la era de las punto-com, cuando las valoraciones estaban a menudo desconectadas de la realidad, los gigantes tecnológicos de hoy generan flujos de caja enormes y poseen ventajas competitivas duraderas. La ola de inversión pasiva continúa alimentando la demanda por estas acciones. Y la devaluación de la moneda, aunque a menudo pasa desapercibida, sigue siendo un viento de cola poderoso que eleva los precios nominales de los activos en general.

El camino del inversor hacia adelante

Para quienes contemplan dónde asignar capital en los próximos años, los datos presentan un panorama mixto. La historia de valoración sugiere cautela. La estructura del mercado y la dinámica de políticas sugieren oportunidad. La resolución probablemente dependerá de si los Siete Magníficos y las inversiones en inteligencia artificial siguen entregando retornos que justifiquen precios premium.

El enfoque prudente implica aceptar el tiempo en el mercado en lugar de intentar cronometrarlo a la perfección. La inversión constante combinada con el interés compuesto sigue siendo uno de los mecanismos más poderosos para construir riqueza. Ya sea que consideres el propio índice S&P 500 o posiciones individuales en acciones, comprender estas dinámicas—y aceptar tanto los riesgos como las oportunidades que presentan—debería informar tu proceso de toma de decisiones para 2026 y los años venideros.