¿Puede Nvidia mantener su dominio en el mercado más allá de 2025?

La historia de crecimiento que empieza a mostrar fisuras

Nvidia (NASDAQ: NVDA) ha sido una auténtica potencia en 2025, con las acciones subiendo un 32% en comparación con la modesta ganancia del 15% del S&P 500. La compañía más grande del mundo por capitalización de mercado, con 4,3 billones de dólares, ha aprovechado el auge de la IA generativa con un impulso impresionante. Sin embargo, bajo la superficie, comienzan a emerger algunos desafíos estructurales que podrían redefinir el panorama competitivo en 2026.

Los resultados del tercer trimestre de la compañía subrayan su dominio: los ingresos aumentaron un 62% interanual hasta $57 mil millones, impulsados por la demanda de chips avanzados para centros de datos como la serie Blackwell. El CEO Jensen Huang ha señalado que la demanda de computación sigue acelerándose, con nuevas arquitecturas de GPU como Rubin que llegarán a finales de 2026 para la generación de video con IA.

Dónde reside el problema de la rentabilidad

Aquí está la paradoja: aunque el modelo de negocio de Nvidia ha demostrado ser excepcional para los accionistas, se está volviendo cada vez más insostenible para sus clientes. La fabricante de chips mantiene márgenes brutos del 73,4%, cifras que normalmente se ven en empresas de software puro, no en fabricantes de hardware. Este nivel de rentabilidad refleja el poder de fijación de precios de Nvidia, pero también está creando una presión creciente en el otro lado de la transacción.

Las principales empresas de IA están perdiendo efectivo a un ritmo alarmante. OpenAI, por ejemplo, perdió más de 11,5 mil millones de dólares en el último trimestre, y algunos analistas proyectan que las pérdidas combinadas de la industria podrían escalar hasta $140 billones para 2029. Cuando tus clientes principales están consumiendo capital a esta velocidad, su incentivo para buscar alternativas más baratas se vuelve irresistible.

La rebelión de los chips personalizados

Aquí es donde entran en juego los Circuitos Integrados Específicos para Aplicaciones (ASICs). Estos chips especializados ofrecen un rendimiento dirigido en IA a una fracción del precio premium de Nvidia. Alphabet, Amazon y OpenAI ya están invirtiendo fuertemente en diseño de chips propios, reduciendo silenciosamente su dependencia de las GPU de propósito general de Nvidia.

El modelo de herramientas y recursos puede seguir funcionando para Nvidia incluso cuando los clientes tengan dificultades, pero eso no significa que la compañía sea inmune a los cambios del mercado. La pérdida de clientes y la migración hacia silicon personalizado representan obstáculos reales para 2026.

La valoración sugiere que el mercado ya ha descontado la cautela

A pesar de la valoración de 4,3 billones de dólares de Nvidia, la acción en sí sigue estando razonablemente valorada en relación con su trayectoria de crecimiento. Con un P/E futuro de 23 frente al promedio del Nasdaq 100 de 26, la valoración implica que el mercado ya ha incorporado expectativas de una desaceleración significativa.

Un desplome dramático parece poco probable dado este precio a futuro. Sin embargo, un movimiento lateral o un crecimiento modesto podrían prevalecer si las pérdidas de clientes continúan sin freno.

La conclusión

Nvidia no va a ninguna parte: su ecosistema CUDA y décadas de experiencia en ingeniería de GPU han creado una barrera competitiva duradera. Sin embargo, 2026 probablemente será un año de prueba para esa barrera, ya que los clientes priorizan la reducción de costos y las soluciones personalizadas. La dominancia de la compañía puede persistir, pero las tasas de expansión que impulsaron ganancias del 32% en 2025 podrían enfrentarse a una presión significativa.