La caída del 65% de The Trade Desk: fundamentos sólidos vs. valoración exagerada

La paradoja del declive

The Trade Desk ha experimentado una caída sorprendente en 2025, con las acciones disminuyendo aproximadamente un 65% en lo que va de año. A un horizonte de cinco años, la situación parece aún más grave — la acción se ha reducido a la mitad mientras que el S&P 500 ha casi duplicado (incluidos los dividendos reinvertidos). Sin embargo, bajo el rendimiento severo de la acción se encuentra una realidad contraintuitiva: el negocio subyacente sigue generando beneficios y efectivo sustanciales, creando una desconexión desconcertante entre la salud financiera y la valoración de mercado.

Esta desconexión merece un análisis. The Trade Desk opera una plataforma del lado de la demanda que actúa como un intermediario crítico en el ecosistema abierto de la publicidad digital. Las marcas utilizan la tecnología de la compañía para comprar inventario publicitario en propiedades fuera de los jardines cerrados — una categoría que incluye redes sociales como las ofertas de Meta Platforms, así como canales en rápida expansión como la televisión conectada, redes de medios minoristas y plataformas de podcasts.

El crecimiento se desacelera, pero la rentabilidad sigue siendo sólida

Los resultados del tercer trimestre de 2025 revelan la tensión principal que enfrentan los inversores. Los ingresos alcanzaron $739 millones, representando un crecimiento del 18% interanual. Aunque respetable, esto marca una desaceleración notable respecto al 27% de crecimiento en el tercer trimestre del año anterior y está por debajo del 22% de expansión que la compañía logró en la primera mitad de 2025.

El contexto de comparación importa. The Trade Desk se benefició de un gasto elevado en publicidad política en el Q3 2024, estableciendo una comparación desafiante. Ajustando por este factor, el crecimiento de ingresos del tercer trimestre de 2025 se aproximó al 22% — una imagen más favorable. En perspectiva, Meta Platforms reportó un crecimiento de ingresos del 26% interanual en su Q3 2025, aunque operando desde una base de ingresos sustancialmente mayor.

Donde The Trade Desk se distingue operativamente es en rentabilidad. La compañía entregó un margen de ingreso neto del 16% junto con un margen EBITDA ajustado del 43% en el tercer trimestre. La generación de flujo de caja libre permaneció sustancial, totalizando $155 millones solo en el período. La dirección ha destinado $310 millones para recompras de acciones con una autorización adicional de $500 millones recientemente aprobada, lo que indica confianza en la asignación de capital a pesar del entorno de valoración.

Posicionamiento estratégico y vientos en contra competitivos

La ventaja estratégica de la compañía se centra en su independencia. A diferencia de competidores integrados como Amazon o Meta, The Trade Desk no opera redes sociales, plataformas de búsqueda o mercados de comercio electrónico. Esta posición permite a la firma presentarse como neutral y objetiva — características cada vez más valoradas por los anunciantes que buscan alternativas a los modelos de publicidad en ecosistemas cerrados.

Sin embargo, esta independencia conlleva vulnerabilidades estratégicas. El éxito de The Trade Desk depende del inventario y los datos controlados por socios externos. Los competidores integrados, en cambio, combinan datos de compra de primera mano, capacidades de streaming de video y herramientas publicitarias dentro de plataformas únicas, creando ventajas competitivas que The Trade Desk no puede replicar fácilmente.

La dirección ha enfatizado que las capacidades de inteligencia artificial están ampliando la dependencia de los clientes en la plataforma. La compañía posiciona la IA como una que permite “una compra objetiva y rica en datos a través de canales”, abordando la demanda de los marketeros por transparencia y resultados medibles.

Las preocupaciones de valoración eclipsan la fortaleza operativa

A pesar de la caída dramática en el precio de las acciones, The Trade Desk cotiza a múltiplos elevados en relación con sus perspectivas de crecimiento. La acción tiene un ratio precio-beneficio de 45, en comparación con el 26 de Meta. Esto significa que los inversores están pagando un múltiplo sustancialmente mayor por un crecimiento visiblemente más lento y acceso a un ecosistema publicitario más pequeño.

Las proyecciones a futuro amplifican las preocupaciones de valoración. La dirección proyecta ingresos del Q4 2025 de al menos $840 millones, lo que implica aproximadamente un 13% de crecimiento interanual frente a $741 millones en el Q4 2024. Aunque la gestión suele ser conservadora en sus guías — y las pequeñas sorpresas al alza representarían una mejora — incluso interpretaciones optimistas sugieren que el crecimiento del Q4 estará por debajo del 22% alcanzado en el trimestre del año anterior.

Ajustar por el gasto en publicidad política complica, pero no elimina, la imagen. La compañía sostiene que excluir los gastos políticos del Q4 2024 produce un crecimiento implícito de aproximadamente el 18.5%, aunque esto sigue siendo significativamente inferior a los promedios históricos.

La ecuación riesgo-recompensa

Para inversores pacientes y orientados al crecimiento, con convicción en los cambios a largo plazo en los presupuestos publicitarios hacia internet abierto, la valoración deprimida actual presenta oportunidades. The Trade Desk mantiene altas tasas de retención de clientes, márgenes operativos atractivos y una hoja de ruta de productos que enfatiza la IA y las soluciones de identidad.

No obstante, el múltiplo de valoración — particularmente en relación con Meta — ofrece un margen de error mínimo. Si el crecimiento continúa moderándose o las presiones competitivas se intensifican, las acciones tienen un riesgo de caída limitado. La sólida situación financiera y las capacidades de generación de efectivo brindan cierta tranquilidad a los inversores, pero los programas de recompra solo crean valor para los accionistas si la posición competitiva y las trayectorias de crecimiento subyacentes permanecen intactas.

Los inversores que contemplan puntos de entrada enfrentan un dilema genuino: los fundamentos del negocio siguen siendo sólidos, pero la valoración de las acciones refleja un reconocimiento limitado de los riesgos de desaceleración en curso.