Cómo cambió la cartera de $37 mil millones de la Fundación Gates y se alejó de la tecnología: un análisis profundo de tres participaciones principales

El Cambio Estratégico: Por qué una de las Fundaciones Más Grandes del Mundo Eligió Valor Sobre Innovación

Cuando la mayoría de las personas piensan en Bill Gates, imaginan al fundador de Microsoft y visionario tecnológico. Sin embargo, la estrategia de inversión de la Fundación Gates cuenta una historia completamente diferente. Después de décadas construyendo Microsoft hasta convertirla en una potencia global, Gates ahora dirige la enorme cartera de $37 mil millones de su fundación hacia algo inesperado: negocios de crecimiento lento y resistentes, con ventajas competitivas similares a fortalezas inexpugnables.

El cambio es dramático. Hasta hace poco, aproximadamente el 60% de las participaciones en fideicomisos de la fundación estaban concentradas en solo tres empresas—ninguna de ellas del sector tecnológico. Esto representa un cambio fundamental en la filosofía, especialmente tras la decisión del fideicomiso de liquidar aproximadamente dos tercios de sus acciones en Microsoft el trimestre pasado. La influencia de Warren Buffett, un contribuyente importante a largo plazo a través de donaciones anuales de acciones, es evidente en todo este enfoque centrado en el valor.

La razón detrás de esta redistribución revela una verdad importante sobre la preservación de la riqueza a largo plazo: a veces, los retornos más estables no provienen de la disrupción, sino de negocios que resuelven problemas fundamentales y recurrentes.

Construyendo Muros en Lugares Poco Glamurosos: Los Tres Pilares de las Participaciones de la Fundación

El Ancla del Conglomerado: Berkshire Hathaway (29.3% de la Cartera)

La compañía de inversiones de Warren Buffett representa casi un tercio de la exposición en acciones de la fundación. Esta concentración no fue casual—refleja una apuesta deliberada por un modelo de negocio que ha entregado consistentemente resiliencia.

Las operaciones de seguros de Berkshire demostraron esta fortaleza durante todo 2025. Aunque los incendios forestales en California crearon obstáculos a principios de 2025, las ganancias por suscripción del tercer trimestre aumentaron a $3.2 mil millones, más de cuádruple que los $1 mil millones registrados en el mismo período del año anterior. Este rebote destaca la ventaja competitiva que otorga la escala de Berkshire y sus flujos de ingresos diversificados.

El montón de efectivo de la compañía sigue creciendo, ya que la dirección se mantiene disciplinada en el despliegue de capital. En lugar de forzar capital en oportunidades mediocres, Berkshire vende más acciones de las que adquiere cada trimestre, acumulando liquidez para su despliegue eventual. Con valoraciones actuales—que cotizan alrededor de 1.55 veces el valor en libros—, la compañía parece razonablemente valorada en relación con sus múltiplos históricos y la calidad de los activos en su balance. La reciente debilidad del mercado tras el anuncio de jubilación de Buffett ha presentado en realidad un punto de entrada más atractivo para los inversores a largo plazo.

El Negocio a Prueba de Recesiones: Waste Management (17.1% de la Cartera)

Pocas empresas son tan poco glamorosas pero tan efectivas en generar retornos consistentes como Waste Management. El dominio de Waste Management en el sector proviene de una barrera de entrada casi insuperable: su red de vertederos, con 262 instalaciones activas.

Esta ventaja se traduce directamente en poder de fijación de precios. A medida que las regulaciones hacen que las aprobaciones de nuevos vertederos sean extraordinariamente difíciles y costosas, los operadores existentes pueden aumentar los precios año tras año. Waste Management cobra a los clientes por el transporte y, al mismo tiempo, recauda tarifas de los competidores que necesitan acceder a su infraestructura de disposición. La operación principal de transporte de residuos entregó un margen operativo ajustado del 32% en el último trimestre, y aún hay un considerable margen para ampliar los beneficios.

La reciente adquisición de Stericycle—rebautizada como WM Health Solutions—abre una vía adicional de crecimiento. Con una población estadounidense envejeciendo y aumentando la demanda de eliminación de residuos médicos, la dirección proyecta que este segmento podría expandirse significativamente en la próxima década. Aunque actualmente representa menos del 10% de los ingresos, esta línea de negocio podría convertirse en un contribuyente importante a las ganancias.

Incluso con un valor empresarial de aproximadamente 15 veces el EBITDA futuro, Waste Management parece razonablemente valorada. La combinación de disciplina en los precios en el negocio principal y el potencial de crecimiento en Health Solutions sugiere que el mercado aún no ha valorado completamente el poder total de ganancias que se avecina.

La Columna Vertebral Logística: Canadian National Railway (13.6% de la Cartera)

Los ferrocarriles representan quizás el método más eficiente desde el punto de vista económico para transportar carga a granel a través de continentes. Un solo tren puede transportar lo que requerirían cientos de camiones, ofreciendo una eficiencia de combustible superior y costos de transporte por unidad más bajos.

Canadian National Railway conecta los principales corredores económicos—uniendo las costas de Canadá con las regiones agrícolas e industriales de Estados Unidos. A pesar de operar en una industria de crecimiento lento, la compañía disfruta de protección frente a la competencia gracias a su escala masiva. Construir un ferrocarril competitivo requeriría establecer miles de relaciones de transporte de carga simultáneamente, haciendo que los nuevos entrantes sean prácticamente imposibles.

La dirección ha aprovechado esta fortaleza competitiva elevando los precios de manera constante, mientras aumenta el volumen de contratos. Los márgenes operativos se expandieron al 38.6% en el último trimestre, a pesar de las preocupaciones de que los aranceles en EE. UU. pudieran dañar el tráfico transfronterizo. Aunque algunas categorías de productos experimentaron caídas en volumen, la fortaleza en petróleo, químicos, granos, carbón y fertilizantes evitó una compresión significativa de los ingresos.

Lo más impresionante es la capacidad de la dirección para aumentar la rentabilidad mientras reduce las inversiones de capital. Esta dinámica—hacer más con menos—se ha traducido en un crecimiento del flujo de caja libre del 14% en los primeros nueve meses de 2025, con mejoras adicionales esperadas en 2026. Estos retornos excedentes vuelven a los accionistas mediante dividendos y recompras, apoyando un crecimiento de las ganancias por acción en torno al dígito medio.

Con aproximadamente 12 veces el EBITDA, Canadian National cotiza con un descuento significativo respecto a sus pares valorados en 14 veces, a pesar de demostrar una posición competitiva superior.

La Lección Más Amplia: La Lista de Lectura y Filosofía de Inversión de Bill Gates

La construcción de la cartera de la fundación refleja un principio de inversión atemporal que figuras como Gates y Buffett han defendido durante mucho tiempo—uno que aparece prominentemente en libros y entrevistas que discuten su enfoque de gestión de la riqueza. El cambio de la innovación de vanguardia de Microsoft hacia negocios que resuelven problemas ancestrales sugiere una maduración en el pensamiento: los retornos más duraderos a menudo surgen de resolver necesidades humanas recurrentes con una eficiencia imbatible.

Estas tres participaciones comparten características comunes: amplios muros de protección competitiva, poder de fijación de precios y generación de efectivo predecible. Ninguna será portada en los medios financieros con avances revolucionarios. Sin embargo, las tres probablemente seguirán siendo relevantes en décadas, generando retornos constantes para un capital paciente.

Mientras Gates distribuye el 99% de su riqueza restante en los próximos 20 años, las decisiones de inversión de la fundación señalan confianza en que estos negocios proporcionarán un apoyo estable y confiable para actividades filantrópicas—una base adecuada para un impacto global.