El S&P 500 alcanza un máximo de valoración en 20 años: por qué importa más de lo que piensas

Las cifras que cuentan la historia

El S&P 500 cotiza a valoraciones históricamente elevadas, y las cifras lo demuestran. La relación P/E de Shiller—una métrica que mide lo que los inversores pagan por cada dólar de beneficios corporativos ajustados por inflación en la última década—actualmente se sitúa en 40.22. Para poner esto en perspectiva, esa es la segunda lectura más alta registrada, solo superada por la burbuja puntocom en noviembre de 1999, cuando alcanzó 44.19.

Pero, ¿qué significa realmente esta relación P/E? En términos simples, si una empresa gana 1 dólar, los inversores están pagando actualmente 40.22 dólares por esa $1 beneficio. Cuanto más alta sea la relación, más caro parece el mercado en relación con las ganancias reales. Este enfoque ajustado por inflación evita que las interrupciones temporales en las ganancias (como el impacto del COVID-19) distorsionen la imagen.

Por qué el problema de concentración es la verdadera historia

Aquí está la clave: el problema de valoración del S&P 500 no está repartido de manera uniforme. El costo del índice proviene en gran medida de un puñado de empresas mega-cap que dominan el índice de referencia. Las siete grandes tecnológicas representan aproximadamente el 35% de todo el índice, con Nvidia, Apple y Microsoft en conjunto representando cerca de una quinta parte de todo el valor del índice.

Estas tres han visto cómo sus valoraciones se dispararon gracias al entusiasmo por la IA y al fuerte crecimiento de beneficios. La concentración es tan extrema que no hay ninguna empresa en las 10 principales participaciones con una capitalización de mercado por debajo de $1 trillón. Esto significa que no estás comprando una cartera verdaderamente diversificada de 500 empresas—estás adquiriendo una concentración tecnológica con exposición al mercado más amplio como una característica secundaria.

Contexto histórico: lo que las altas valoraciones han significado antes

El rendimiento pasado importa al examinar extremos de valoración. En noviembre de 1999, cuando la relación P/E de Shiller alcanzó su pico en 44.19 durante la era de las puntocom, el posterior desplome vio al S&P 500 caer casi un 50%. Más recientemente, en octubre de 2021, la relación alcanzó 38.58, y en 12 meses, el índice cayó aproximadamente un 22%.

Estos precedentes no predicen el futuro, pero establecen un patrón que vale la pena seguir. Las lecturas de valoración altas han precedido históricamente correcciones significativas, aunque el momento exacto sea imposible de predecir con precisión.

La razón para mantenerse invertido a pesar de las preocupaciones

La paradoja de las condiciones actuales del mercado es esta: tener conciencia de valoraciones elevadas no requiere parálisis. El timing del mercado basado únicamente en métricas de valoración ha saboteado más carteras de las que ha protegido.

Considera en cambio este enfoque: la inversión constante y sistemática suaviza las preocupaciones de valoración mediante un proceso llamado promediado del costo en dólares. Al invertir una cantidad fija en intervalos regulares, independientemente de los niveles de precios, compras naturalmente menos acciones cuando las valoraciones son altas y más acciones cuando son bajas. Esto elimina la emoción y la tentación de mantenerse al margen esperando un desplome que quizás nunca llegue—o que llegue años después.

Para los inversores que utilizan esta estrategia, el mercado caro de hoy no significa que debas evitar la exposición a índices. Significa reconocer la valoración y seguir adelante de todos modos, sabiendo que una exposición diversificada a fondos indexados de bajo costo ha recompensado históricamente a un capital paciente durante períodos de varias décadas.

La conclusión: la conciencia supera a la ansiedad

La relación P/E de Shiller elevada del S&P 500 es una observación legítima, no una razón para abandonar la inversión a largo plazo. La verdadera clave está en entender por qué las valoraciones son altas (con una concentración masiva en unos pocos ganadores) en lugar de aceptar simplemente el número como una verdad absoluta.

Si te preocupa el riesgo de concentración, considera que la exposición más amplia al índice aún incluye 500 empresas. Si te preocupa el timing del mercado, recuerda que mantenerse invertido durante períodos caros ha demostrado ser más rentable que intentar predecir los máximos del mercado.

El costo de estar equivocado al mantenerse fuera del mercado suele ser mayor que el costo de estar invertido durante períodos de sobrevaloración temporal. Esa es la verdadera historia que está escribiendo el S&P 500—no si las valoraciones son altas, sino si los inversores permitirán que esa conciencia guíe acciones disciplinadas en lugar de dictar inacción.