La revelación en el diseño de chips de IA CRDO despega: los resultados del Q2 confirman el motor de crecimiento, ¿pero la valoración ya ha sido sobrevalorada?

A principios de diciembre, el proveedor de soluciones de conexión de chips Credo Technology Group Holding Ltd (CRDO) experimentó un aumento del 10,6% en su precio tras publicar sus resultados del segundo trimestre, alcanzando en un momento un máximo de 52 semanas de $213.80. Este fuerte repunte se debe a un informe de resultados que sorprendió positivamente, pero la pregunta que surge es: ¿podrá esta tendencia alcista continuar o es momento de tomar beneficios?

Datos destacados de los resultados

CRDO ha mostrado una aceleración impresionante en su rendimiento en un contexto de crecimiento explosivo en infraestructura de IA.

Puntos clave del informe:

• Ingresos en alza significativa: ingresos del Q2 de $268 millones, un aumento del 20% respecto al trimestre anterior y del 272% respecto al mismo período del año anterior, muy por encima de la guía de gestión de $230-$240 millones
• Mejora notable en márgenes: margen bruto no-GAAP de $181.4 millones (frente a $45.8 millones del año anterior), con un margen bruto del 67,7%, superando el límite superior de la guía y un incremento de 11 puntos básicos respecto al trimestre anterior
• Ingresos operativos cuadruplicados: ingresos operativos no-GAAP de $124.1 millones frente a $8.3 millones del año anterior, mostrando un crecimiento de nivel cuádruple
• Flujo de caja abundante: flujo de caja operativo de $61.7 millones y flujo de caja libre de $38.5 millones; las reservas de efectivo y inversiones a corto plazo aumentaron de $479.6 millones en agosto a $813.6 millones

Estas cifras reflejan claramente la demanda voraz de chips de conexión de alta fiabilidad para la construcción de grandes clústeres de IA.

Innovación en productos abre nuevas vías de crecimiento

La ventaja competitiva principal de CRDO proviene de su arquitectura de chips SerDes, que ya se ha establecido como estándar en conexiones de centros de datos de alta fiabilidad, baja latencia y bajo consumo energético.

Los productos principales existentes (chips AEC) mantienen su fortaleza:

• AEC (Active Ethernet Cable) de 100G a 200G, se ha convertido en el estándar para conexiones entre armarios, reemplazando soluciones tradicionales de fibra óptica
• Datos oficiales de CRDO indican que los AEC ofrecen una mejora de 1000 veces en fiabilidad respecto a soluciones ópticas, además de reducir el consumo en un 50%
• Cuatro grandes clientes de centros de datos en el Q2 aportaron más del 10% de los ingresos cada uno, y un quinto cliente importante ya inició el suministro inicial, lo que diversifica riesgos y fortalece la base de crecimiento

La matriz de nuevos productos empieza a mostrar su potencial: La compañía lanzó en el Q2 tres nuevos motores de crecimiento, cada uno dirigido a mercados de miles de millones de dólares:

1. Solución óptica sin fisuras(ZF Optics): basada en láser y DSP óptico personalizado, con fiabilidad comparable a AEC, actualmente en pruebas en centros de datos y se espera que en el año tenga muestras para un segundo gran cliente
2. Conexión LED activa(ALC): tecnología MicroLED que soporta transmisiones de hasta 30 metros, comenzará a tomar muestras en 2027 y generará ingresos en 2028, con un mercado potencial que duplica al de AEC
3. Chip de puerta de enlace OmniConnect: diseñado específicamente para la interconexión XDU

El lanzamiento de estos nuevos pilares de crecimiento implica que el mercado direccionable de CRDO se ha ampliado a más de $10 mil millones en los últimos 18 meses, superando ampliamente las expectativas previas.

Expectativas de crecimiento y perspectivas

La dirección mantiene un optimismo respecto al crecimiento futuro:

• Guía para el Q3: ingresos de $335-$345 millones, un aumento del 27% respecto al trimestre anterior
• Para todo el FY2026: crecimiento de ingresos superior al 170%, con un aumento en beneficios netos que podría ser cuádruple

Estas expectativas se sustentan en:

• La previsión de crecimiento estable de los cuatro principales clientes en el año fiscal
• Revisiones al alza recientes en las previsiones de demanda de los clientes
• La próxima aceleración en la implementación de la cartera de productos de DSP óptico (especialmente en las versiones de 50G y 100G)

No obstante, la materialización de estas expectativas requiere tiempo para verificarse.

Riesgos que deben considerarse

A pesar de los excelentes resultados, hay varios riesgos a tener en cuenta:

Riesgo de concentración de clientes: los ingresos dependen en gran medida de 3-4 grandes operadores de centros de datos. Cualquier cambio en el gasto de uno de estos clientes o en la sustitución por soluciones internas puede impactar significativamente los ingresos.

Riesgo de retraso en nuevos productos: las tres nuevas líneas de productos (ZF óptico, ALC, OmniConnect) no aportarán ingresos principales hasta 2027-2028. Cualquier retraso en su ejecución pospondrá los beneficios.

Presión de costes: se espera que los gastos operativos en FY2026 aumenten un 50% respecto al año anterior; si el crecimiento de ingresos se desacelera, los márgenes podrían comprimirse.

Riesgo cíclico: aunque la inversión en infraestructura de IA está en auge, este tipo de gasto de capital tiene un carácter cíclico, y tras el pico inicial de construcción, podría ralentizarse el ritmo de crecimiento.

Aumento de la competencia: grandes fabricantes de chips, empresas tecnológicas y otros competidores están entrando en el mercado, lo que complica el panorama competitivo.

La valoración ya incorpora expectativas optimistas

Desde el punto de vista de valoración, el P/S de los últimos 12 meses de CRDO es de 28.97, claramente por encima de la mediana del sector de semiconductores y electrónica, que es 7.92. En comparación:

• Gran fabricante de chips: 20.49
• Otro competidor: 22.62
• Empresa tecnológica: 9.43

Esto indica que el mercado ya ha descontado en gran medida la historia de crecimiento en IA, dejando poco margen para una mayor subida del precio de las acciones.

Recomendación de inversión

CRDO es, sin duda, uno de los activos más destacados en la actual ola de IA, con productos diferenciados, resultados financieros sólidos y demanda persistente. Sin embargo, las valoraciones elevadas, la competencia cada vez más intensa y la incertidumbre macroeconómica pesan en contra de la historia.

Actualmente se recomienda mantener(Hold).

Para los inversores nuevos, lo más prudente sería esperar una entrada más favorable; para quienes ya tienen posición, puede mantenerse para aprovechar los beneficios del crecimiento a largo plazo, pero con atención a la capacidad de la gestión para controlar el mercado y la ejecución.