Los mercados de cacao enfrentan vientos en contra: la debilidad de la demanda compensa el optimismo por la expansión de la oferta

Los futuros de cacao experimentaron una debilidad significativa el martes, ya que los participantes del mercado reevaluaron el equilibrio entre la desaceleración de la demanda global y las expectativas de una producción ampliada en las principales regiones productoras de cacao. Los contratos de diciembre en ICE Nueva York cerraron 273 puntos por debajo, lo que representa una caída del 4.47%, mientras que el cacao de diciembre en Londres cayó 206 puntos, o un 4.73%, llevando ambos puntos de referencia a sus niveles más bajos en varias semanas.

Las preocupaciones por la demanda impulsan la reciente venta

La fuerte presión a la baja sobre los precios del cacao proviene principalmente de evidencia de una demanda de los consumidores tibia en los principales mercados de consumo de chocolate. La dirección de Hershey’s informó que las ventas de chocolate durante la reciente temporada de Halloween resultaron “decepcionantes”, una señal preocupante dado que Halloween representa casi el 18% de las ventas anuales de dulces en EE. UU., solo por detrás de Navidad en importancia.

Los sectores de consumo de cacao en Asia han mostrado debilidad en particular. La Asociación de Cacao de Asia informó que las molienda del tercer trimestre—una medida clave de la actividad de procesamiento de cacao—se contrajo un 17% interanual hasta 183,413 toneladas métricas, marcando el volumen del tercer trimestre más bajo en nueve años. La demanda europea también ha disminuido, con la Asociación Europea de Cacao señalando que las molienda del Q3 cayó un 4.8% interanual hasta 337,353 MT, el trimestre más débil en una década.

Las ventas de chocolates y caramelos en Norteamérica también se han deteriorado notablemente. En el período de 13 semanas que finalizó el 7 de septiembre, el volumen de ventas de chocolates y caramelos en Norteamérica cayó más del 21% en comparación con el período del año anterior, según datos de la firma de investigación Circana.

Perspectiva de producción en África Occidental pesa sobre los precios

El principal impulsor de la caída del martes fue un optimismo renovado respecto a la producción de cacao en África Occidental, hogar de casi el 75% del suministro mundial de cacao. Los agricultores de cacao en Costa de Marfil y Ghana han reportado condiciones favorables para el desarrollo de las plantas de cacao y la maduración de las vainas. El clima seco reciente en Costa de Marfil ha ayudado en el proceso de secado de los granos de cacao cosechados, mientras que los agricultores de Ghana se han beneficiado de condiciones de humedad favorables que están acelerando el crecimiento de las vainas.

El fabricante de chocolates Mondelez señaló que las cuentas actuales de vainas de cacao en África Occidental están un 7% por encima del promedio de cinco años y significativamente más altas que la cosecha del año pasado. Costa de Marfil, que representa la mayor nación productora de cacao del mundo, acaba de comenzar su temporada de cosecha principal, con agricultores expresando optimismo respecto a la calidad de la cosecha.

Señales mixtas de los datos de exportación

Contrarrestando parte del sentimiento bajista, los flujos de envío desde Costa de Marfil han mostrado signos de moderación. Los datos del gobierno publicados el lunes indicaron que los agricultores marfileños transportaron 411,979 toneladas métricas de cacao a los puertos durante el año de comercialización actual (1 de octubre a 8 de noviembre), lo que representa una disminución del 9% respecto a las 454,624 MT del mismo período del año anterior. Esta desaceleración podría proporcionar un soporte subyacente para el mercado.

Factores de soporte técnico y estructural

Varios factores estructurales pueden proporcionar pisos de precios. Los inventarios de cacao monitoreados por ICE almacenados en puertos de EE. UU. disminuyeron a un mínimo de 7.5 meses de 1,786,616 bolsas el martes, lo que sugiere un endurecimiento de la disponibilidad física a pesar de la débil demanda.

La posición financiera en el cacao de Londres también presenta potencial para una volatilidad al alza. El informe de Compromiso de Comerciantes de la semana que terminó el 4 de noviembre reveló que los fondos aumentaron sus posiciones netas cortas en 3,746 contratos, alcanzando 19,194—el nivel más alto de posiciones cortas en más de cuatro años. Una posición excesiva en cortos podría desencadenar rallies de cobertura si cambia el sentimiento del mercado.

Vientos en contra de la producción más allá de África Occidental

Nigeria, la quinta mayor productora mundial de cacao, enfrenta desafíos de producción que podrían brindar soporte adicional. La Asociación de Cacao de Nigeria proyecta que la producción de 2025/26 disminuirá un 11% interanual hasta 305,000 MT desde un pronóstico de 344,000 MT en la cosecha actual.

La última evaluación de la Organización Internacional del Cacao proporciona contexto para el panorama más amplio de oferta y demanda. Tras un déficit severo de 494,000 MT en 2023/24—el mayor en más de 60 años—la organización proyecta un superávit global de 142,000 MT para 2024/25, marcando el primer superávit en cuatro años. La producción global para 2024/25 se estima en 4.84 MMT, lo que representa un crecimiento interanual del 7.8%.

Perspectivas y factor de inclusión en el índice

Un desarrollo que apoyó el mercado surgió el martes pasado cuando el Índice de Materias Primas Bloomberg anunció la inclusión del cacao por primera vez en 20 años, efectiva en enero. Con activos que siguen este índice por aproximadamente $109 mil millones, y el cacao representando un peso del 1.7%, los flujos de fondos pasivos podrían introducir una demanda significativa. Peak Trading Research LLC estima que los fondos necesitarán comprar aproximadamente $1.9 mil millones en futuros de cacao en los próximos 80 días para cumplir con los requisitos de reequilibrio del índice.