Las acciones de Netflix caen casi un 30% desde mitad de año: el negocio prospera en medio del caos de acuerdos

Cuando miras las acciones de Netflix en los últimos seis meses, los números cuentan una historia mixta. La acción ha experimentado una caída significativa de aproximadamente un 29% desde los niveles de finales de junio, sin embargo, debajo de esta debilidad del mercado se encuentra una empresa que funciona a pleno rendimiento operativo.

La historia del negocio de la que nadie habla

Esto es lo que se pierde en el ruido: los fundamentos de Netflix son realmente impresionantes. Durante el tercer trimestre, los ingresos aumentaron un 17,2% en comparación con el mismo período del año pasado—de hecho, acelerando desde un crecimiento del 15,9% en el segundo trimestre. La compañía generó aproximadamente 2.700 millones de dólares en flujo de caja libre durante el Q3, lo que representa un sólido aumento interanual del 21%.

Los márgenes operativos se mantuvieron saludables en un 28,2%, aunque esta cifra incluye aproximadamente $619 millones en gastos derivados de una disputa fiscal en Brasil. Eliminando este elemento puntual, la eficiencia operativa subyacente se vuelve aún más clara.

Lo que resulta particularmente notable es la división de publicidad de Netflix. El co-CEO Gregory Peters destacó que el Q3 fue “nuestro mejor trimestre de ventas publicitarias hasta ahora”, con la compañía en camino de más que duplicar los ingresos por publicidad a lo largo del año. Esta fuente de ingresos emergente crece rápidamente junto con el negocio principal de suscripciones.

Por qué colapsó el precio de la acción

El momento de la retirada de Netflix sigue siendo paradójico—ocurrió precisamente cuando el rendimiento operativo se fortaleció. Parte de la caída se remonta a las ganancias del Q3, específicamente al impacto del cargo fiscal en Brasil. Pero la venta más aguda reciente proviene de un catalizador diferente: la incertidumbre relacionada con fusiones.

A principios de diciembre, Netflix sorprendió a los mercados al acordar adquirir los estudios de cine y televisión de Warner Bros. Discovery—incluyendo Warner Bros., HBO y las operaciones de HBO Max. La transacción tenía una valoración de aproximadamente $72 mil millones.

Pero la historia no terminó allí. Paramount Skydance intervino con una oferta de compra en efectivo competidora valorada en torno a 108.400 millones de dólares, ofertando $30 por acción por Warner Bros. Discovery y calificando su oferta como “superior” con una supuesta vía regulatoria más sencilla.

Los costos ocultos del acuerdo

Más allá de la competencia inmediata en la oferta, esta adquisición introduce múltiples capas de complejidad. Netflix enfrenta incertidumbre regulatoria que podría descarrilar o retrasar la transacción. La compañía se ha comprometido a pagar una tarifa de terminación de 5.800 millones de dólares si el acuerdo colapsa bajo ciertas circunstancias.

De manera más sutil, unas negociaciones prolongadas podrían distraer a la dirección de gestionar el negocio principal y aprovechar el impulso actual. La incertidumbre por sí sola cambia el perfil de riesgo de Netflix en comparación con donde estaba en junio.

El rompecabezas de la valoración

En su nivel actual, Netflix tiene un múltiplo precio-beneficio de alrededor de 40, lo que significa que los inversores están valorando un crecimiento sostenido de ingresos de doble dígito y una rápida expansión de beneficios. Si eso es razonable o no, depende de tu perspectiva.

La retirada ha hecho que la acción sea más interesante que en los máximos de junio, pero llamarla una ganga absoluta podría exagerar la oportunidad. La competencia por la atención de los espectadores sigue siendo feroz, y la integración de una operación de estudio masiva introduce complejidades que podrían presionar los márgenes o crear desafíos imprevistos.

Para la mayoría de los inversores, la combinación de una valoración en recuperación junto con una incertidumbre elevada relacionada con la adquisición sugiere posicionarse con cuidado—quizás con una asignación menor en lugar de una posición completa hasta que mejore la visibilidad sobre el resultado de la adquisición.