Mercado laboral estadounidense más suave y desaceleración en la manufactura desencadenan un giro brusco del dólar

La debilidad económica en los sectores de empleo, comercio minorista y manufactura ha provocado una caída notable del dólar, con el índice del dólar retrocediendo a un mínimo de 2,25 meses y cerrando con una bajada de -0,21% el martes. El símbolo del signo del dólar de debilidad aparece en múltiples indicadores: las nóminas no agrícolas de noviembre aumentaron solo +64.000 (superando las expectativas de +50.000), mientras que la revisión de octubre mostró un fallo significativo con -105.000 en contra de las expectativas de -25.000. La tasa de desempleo subió +0,1 puntos porcentuales hasta el 4,6%, marcando un máximo de 4 años—un cambio claro respecto a la tensión en el mercado laboral que anteriormente respaldaba al dólar.

El crecimiento salarial, un indicador tradicional alcista para el dólar, se ha desacelerado drásticamente. Los ingresos promedio por hora en noviembre subieron solo +0,1% mes a mes y +3,5% interanual, ambos por debajo de las previsiones de +0,3% y +3,6% respectivamente. De manera crítica, la ganancia interanual representa el aumento más pequeño en 4,5 años, señalando una desaceleración en las presiones inflacionarias que pesan sobre la demanda del dólar.

Más allá de los datos laborales, el impulso económico general se ha deteriorado. Las ventas minoristas de octubre se estancaron mes a mes (fallando en las expectativas de un crecimiento del +0,1%), aunque excluyendo autos, registraron un modesto +0,4%. El PMI manufacturero del índice S&P de diciembre cayó a 51,8, bajando -0,4 puntos hasta un mínimo de 5 meses y siendo más débil que la lectura esperada de 52,1. Este trío de datos decepcionantes ha provocado una reevaluación agresiva en los mercados respecto a las expectativas de política de la Reserva Federal.

Cambio de política de la Fed y la incertidumbre geopolítica amplifican las pérdidas del dólar

Las expectativas del mercado de recortes adicionales de tasas se han cristalizado, con los swaps valorando en un 24% la probabilidad de un recorte de 25 puntos básicos en la reunión del FOMC del 27-28 de enero. Este cambio de una postura hawkish a dovish en las expectativas de tasas de la Fed ha sido agravado por la incertidumbre en torno a la próxima designación del presidente de la Fed. El presidente Trump ha señalado que anunciará su selección para el liderazgo a principios de 2026, y Bloomberg informa que el director del Consejo Económico Nacional, Kevin Hassett, es visto como el sucesor más probable y percibido como el candidato más dovish.

Al mismo tiempo, la Reserva Federal inició un programa de provisión de liquidez efectivo desde el pasado viernes, comprando $40 mil millones mensualmente en letras del Tesoro. Esta combinación—expectativas de un mantenimiento de la política de recortes de tasas hasta 2026 junto con perspectivas de liderazgo dovish en la Fed—ha creado vientos en contra estructurales para las valoraciones del dólar.

Las ganancias del euro a pesar de señales mixtas en la Eurozona

El EUR/USD subió a un máximo de 2,5 meses, cerrando con una subida de +0,02%, impulsado por la debilidad general del dólar. Sin embargo, los datos específicos de la eurozona enviaron señales contradictorias. El PMI manufacturero de diciembre del índice S&P contrajo inesperadamente a 49,2, bajando -0,4 puntos y marcando la mayor caída en 8 meses. Sin embargo, el índice de sentimiento económico ZEW de Alemania subió bruscamente en +7,3 hasta 45,8, el nivel más alto en 5 meses y muy por encima de la caída esperada a 38,4.

La resistencia del euro refleja trayectorias divergentes en las políticas monetarias: mientras que se espera que la Fed mantenga su sesgo de recorte de tasas hasta 2026, el BCE es ampliamente percibido como habiendo concluido su ciclo de recortes. La valoración del mercado muestra una probabilidad cero de un recorte adicional de 25 puntos básicos en la reunión de política del jueves. Esta divergencia en políticas crea una demanda estructural de activos en euros en relación con alternativas denominadas en dólares.

El yen se fortalece ante las perspectivas de subida de tasas del BOJ y la debilidad de EE.UU.

El USD/JPY cayó -0,37% mientras el yen se fortaleció hasta un máximo de 1 semana frente al dólar. El PMI manufacturero de diciembre de Japón del índice S&P subió a 49,7, aumentando +1,0 punto hasta un pico de 6 meses. Más importante aún, los participantes del mercado están descontando en gran medida un aumento de tasas del BOJ, con los swaps valorando en un 96% la probabilidad de un aumento de 25 puntos básicos en la decisión de política del viernes.

La combinación de datos económicos débiles en EE.UU., expectativas de un endurecimiento inminente en Japón y un dólar ahora más bajo, apoya naturalmente la fortaleza del yen. Esta divergencia—con el BOJ listo para endurecer mientras la Fed continúa flexibilizando—ha creado un diferencial de tasas de interés en aumento que favorece la apreciación del yen.

Metales preciosos navegan en corrientes cruzadas: recortes de tasas vs. endurecimiento del BOJ

El oro de febrero en COMEX cerró a la baja -2,90 (-0,07%), mientras que la plata de marzo cerró a la baja -0,266 (-0,42%). A pesar de que la debilidad del dólar suele apoyar a los metales preciosos, los precios retrocedieron a medida que las expectativas de inflación se debilitaron. La tasa de inflación de breakeven a 10 años cayó a un mínimo de 2 semanas, reduciendo la demanda de oro como cobertura contra la inflación. Los metales industriales enfrentaron presión adicional por la fuerte desaceleración en la manufactura tanto en EE.UU. como en la Eurozona, señalando una menor demanda industrial.

Sin embargo, los metales preciosos mantienen un soporte estructural sustancial. La acumulación de bancos centrales continúa en una trayectoria robusta: el PBOC de China expandió sus reservas de oro en +30.000 onzas hasta 74,1 millones de onzas troy en noviembre, marcando trece meses consecutivos de expansión de reservas. Los bancos centrales globales compraron 220 toneladas métricas de oro durante el tercer trimestre, un +28% respecto a los niveles del segundo trimestre.

Las existencias de plata se han reducido considerablemente, con las reservas vinculadas a la Bolsa de Futuros de Shanghái cayendo a 519.000 kilogramos el 21 de noviembre, el nivel más bajo en una década. Aunque las participaciones en ETF disminuyeron desde los máximos de 3 años de octubre, las posiciones largas en ETF de plata se recuperaron hasta casi máximos de 3,5 años el lunes, señalando una demanda renovada de fondos.

Las primas de riesgo geopolítico—que abarcan las incertidumbres arancelarias en EE.UU. y los conflictos en Ucrania, Oriente Medio y Venezuela—siguen proporcionando una demanda de refugio seguro. Además, las perspectivas de una política monetaria acomodaticia extendida de la Fed en 2026 bajo liderazgo dovish apoyan la demanda a largo plazo de metales preciosos como seguro de cartera contra la depreciación de la moneda y el estrés del sistema financiero.