Las apuestas por recortes de tasas resurgen ante las señales de pérdida de empleos en EE. UU. que indican un enfriamiento económico—Las monedas y las materias primas reaccionan

El dólar muestra fisuras hoy mientras nuevas señales de deterioro en el mercado laboral reconfiguran las expectativas de la Reserva Federal. El índice del dólar (DXY) cayó -0,13%, atrapado entre fuerzas opuestas: debilidad en los datos de empleo que refuerzan la posibilidad de recortes de tasas, parcialmente compensada por una fortaleza inesperada en el sentimiento del mercado inmobiliario y la volatilidad del mercado de acciones.

Datos del mercado laboral desencadenan una reevaluación de los recortes de tasas

¿El catalizador? El informe de ADP que indica que los empleadores estadounidenses perdieron empleos a un ritmo promedio de 2,500 semanalmente en las cuatro semanas hasta el 1 de noviembre. Este deterioro cambió inmediatamente las expectativas ponderadas por probabilidad para la reunión del FOMC del 9-10 de diciembre—las probabilidades de recorte de tasas se mantuvieron en 49% al cierre de hoy, aunque el impulso ha sido irregular tras los comentarios hawkish previos de la Fed.

Apoyando esta narrativa, las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo en EE. UU. fueron de 232,000 para la semana finalizada el 18 de octubre, mientras que las solicitudes continuas aumentaron +10,000 hasta un máximo de 2 meses de 1.957 millones. Estas señales de debilitamiento en el mercado laboral sugieren que el entorno de empleo se está enfriando, incluso cuando otros datos ofrecen señales mixtas.

El índice del mercado inmobiliario NAHB proporcionó un breve contrapeso, subiendo inesperadamente +1 punto para alcanzar un máximo de 7 meses de 38 en noviembre—más resistente que las expectativas planas de 37. Los pedidos de fábrica en EE. UU. también se publicaron en línea con lo esperado, con un aumento del +1,4% mes a mes. Sin embargo, estos puntos positivos siguen siendo eclipsados por la debilidad laboral que impulsa las expectativas de política a corto plazo.

Las monedas se recalibran por divergencias en políticas

EUR/USD se recuperó +0,09% ya que el euro aprovechó tanto la debilidad del mercado laboral estadounidense como la mayor divergencia entre bancos centrales. El BCE ha terminado en gran medida su ciclo de endurecimiento, mientras que la Fed enfrenta presión para continuar su ciclo de flexibilización hasta 2026. Los swaps asignan solo un 4% de probabilidad a un recorte de tasas del BCE el 18 de diciembre, destacando esta brecha de política.

USD/JPY cayó -0,10% después de que el yen lograra un rally desde mínimos de 9,5 meses. La caída en los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. provocó coberturas cortas en yen, mientras que una fuerte caída del -3% en el Nikkei 225 desencadenó una reallocación clásica hacia activos refugio en la moneda. Los rendimientos de los bonos gubernamentales japoneses subieron simultáneamente a máximos de 17 años, con el JGB a 10 años alcanzando 1,761%, proporcionando soporte adicional.

El giro dovish del gobernador Ueda del BOJ—que afirmó que el banco central está “haciendo ajustes graduales en el grado de flexibilización monetaria”—inicialmente pesó sobre el yen, pero fue finalmente eclipsado por flujos hacia activos refugio y la fortaleza en los rendimientos. Los mercados valoran solo un 28% de probabilidad de un aumento de tasas del BOJ en la reunión del 19 de diciembre.

Metales preciosos presionados, luego estabilizados

El oro de diciembre en COMEX perdió -16,60 puntos (-0,41%) y la plata de diciembre en COMEX cayó -0,481 (-0,95%), ambos alcanzando mínimos de 1 semana, ya que las expectativas de recorte de tasas de la Fed inicialmente se deterioraron tras los comentarios hawkish recientes. La probabilidad de un recorte de tasas en la reunión del FOMC de diciembre cayó al 48% desde el 70% a principios de mes.

Sin embargo, la reversión en los datos de empleo proporcionó un suelo—el informe de ADP de hoy restauró las expectativas de flexibilización a corto plazo al 48% (desde el 40% del lunes), limitando la caída en los metales preciosos. El soporte subyacente persiste por la acumulación de los bancos centrales (las reservas del PBOC de China aumentaron a un récord de 74,09 millones de onzas troy en octubre, en su duodécimo mes consecutivo de aumentos) y las compras globales de bancos centrales en el tercer trimestre totalizaron 220 MT, un aumento del 28% trimestre a trimestre según el Consejo Mundial del Oro. Las presiones de liquidación de posiciones largas, originadas en los máximos de mediados de octubre, siguen pesando, con las participaciones en ETF de oro y plata disminuyendo recientemente desde picos de 3 años establecidos el 21 de octubre.