Sugar rebota en la posición de fondos ante la creciente presión de producción global

Marzo Nueva York azúcar #11 futures ([SBH26]( climbed +0.32 points (+2.21%) today, while March London ICE white sugar #5 ([SWH26]( avanzado +9.00 puntos (+2.16%). La subida está impulsada por la cobertura técnica corta a medida que los gestores de fondos liquidan apuestas bajistas antes de la temporada de vacaciones de fin de año, cuando los volúmenes de negociación suelen ser escasos y la liquidez se seca.

Sin embargo, este rebote a corto plazo oculta una tendencia estructural más profunda: una ola de pronósticos de producción de las principales regiones exportadoras de azúcar está pintando un panorama de sobreoferta significativa hasta 2026.

La cosecha récord de India señala un aumento en las exportaciones

El mayor catalizador bajista provino de India, donde las estimaciones de producción se han elevado repetidamente. La Asociación de Ingenios Azucareros de India (ISMA) proyecta una producción de 31 MMT en 2025/26, un aumento del 18.8% interanual, tras reportar que la producción de octubre a diciembre ya aumentó un 28% interanual hasta 7.83 MMT. Algunos pronosticadores son aún más optimistas: la Federación Nacional de Fábricas Cooperativas de Azúcar estimó la producción de India en 34.9 MMT para 2025/26, un incremento del 19% respecto al año anterior.

Este rebote en la producción sigue a una caída del 17.5% en 2024/25, cuando la producción cayó a un mínimo de 5 años de 26.1 MMT. La recuperación está siendo impulsada por lluvias de monzón favorables y un aumento en la superficie plantada.

De manera crítica, el gobierno de India podría permitir exportaciones adicionales de azúcar para gestionar un exceso de oferta interno. El Ministerio de Alimentación ya autorizó 1.5 MMT de exportaciones en la temporada 2025/26. Si las autoridades levantan aún más las cuotas, India—el segundo mayor productor del mundo—podría convertirse en una fuente importante de oferta de exportación, presionando los precios globales.

A esto se suma que la ISMA redujo su pronóstico para el azúcar utilizado en la producción de etanol a 3.4 MMT desde 5 MMT, liberando más caña para exportaciones de azúcar cristalino.

Brasil rumbo a una producción récord

La cosecha de azúcar de Brasil en 2025/26 también está en expansión. Conab elevó su pronóstico a 45 MMT en noviembre desde 44.5 MMT anteriormente. Hasta la fecha, la producción en la región Centro-Sur hasta noviembre fue de 39.904 MMT, un aumento del 1.1% interanual. La tasa de rendimiento de azúcar subió a 51.12% de la caña molida en 2025/26 frente a 48.34% en 2024/25, señalando una mayor eficiencia en la producción.

El Servicio de Agricultura Exterior del USDA pronostica que Brasil producirá 44.7 MMT en 2025/26, un aumento del 2.3% respecto al año anterior y un nivel récord.

Tailandia y preocupaciones de sobreoferta global

Tailandia, el tercer mayor productor y segundo mayor exportador del mundo, también está aumentando su producción. La Thai Sugar Millers Corp proyecta un aumento del 5% interanual a 10.5 MMT en 2025/26. El USDA pronostica 10.25 MMT, un aumento del 2%.

Cuando se combina con el aumento de la producción en Pakistán y otras regiones, este aumento en la oferta ha generado proyecciones alarmantes de demanda y oferta.

La matemática de la oferta y la demanda se vuelve severamente negativa

La Organización Internacional del Azúcar (ISO) pronostica un superávit de 1.625 millones de MT para 2025/26—una reversión drástica respecto al déficit de 2.916 millones de MT en 2024/25. En agosto, la ISO había predicho solo un pequeño déficit de 231,000 MT. La organización ahora espera que la producción global aumente un 3.2% interanual hasta 181.8 MMT, mientras que el consumo sube solo un 1.4% interanual hasta 177.921 MMT.

El comerciante privado Czarnikow tiene una visión aún más pesimista, proyectando un superávit global de 8.7 MMT para 2025/26, frente a los 7.5 MMT pronosticados en septiembre.

El USDA, en su último informe bianual, proyecta que las existencias finales globales disminuirán solo modestamente un 2.9% hasta 41.188 MMT—pero en un contexto de producción récord y consumo casi récord, las matemáticas indican una presión a la baja prolongada sobre los precios.

La subida a corto plazo vs. la tendencia a largo plazo

El rebote de hoy por cobertura corta ofrece a los traders una oportunidad táctica, pero el panorama fundamental sigue siendo decididamente bajista. A menos que los patrones de lluvia cambien drásticamente o surjan interrupciones inesperadas en las principales regiones productoras, los precios del azúcar enfrentan vientos en contra durante la temporada 2025/26 a medida que los mercados globales absorben un exceso estructural.