La competencia de IA impulsa la carrera hacia niveles récord de oro: colapsan los temores de burbuja y la demanda tecnológica

El oro ha subido a un territorio sin precedentes por encima de US$4,000 por onza desde octubre, con las principales potencias tecnológicas—NVIDIA (NASDAQ:NVDA), Microsoft (NASDAQ:MSFT), y Alphabet (NASDAQ:GOOGL)—intensificando su competencia por el dominio de la IA. Este panorama competitivo está creando presiones duales que refuerzan la demanda de oro: el papel crítico del metal en el desarrollo de infraestructuras de IA y el creciente apetito de los inversores por activos refugio en medio de preocupaciones por un sector tecnológico sobrecalentado.

La mecánica detrás del creciente atractivo del oro

Oro como columna vertebral de infraestructura para sistemas de IA

El informe de tendencias de demanda de oro del tercer trimestre del Consejo Mundial del Oro revela una paradoja intrigante: mientras la demanda total de oro en el sector electrónico disminuyó un 1 por ciento interanual—parcialmente debido a presiones arancelarias que afectaron los ciclos de lanzamiento de productos—el segmento de IA desafió esta tendencia.

Joe Cavatoni, estratega senior de mercado del WGC, señaló que aunque la IA representa una porción modesta de la demanda total de oro, su importancia tecnológica es sustancial. “Las innovaciones tecnológicas en etapas tempranas suelen presentar oro de manera prominente antes de que consideraciones de costo impulsen la sustitución”, explicó Cavatoni. “Lo que es notable es que las propiedades inherentes del oro lo mantienen como parte integral de estas discusiones.”

La combinación única del oro de conductividad eléctrica y resistencia a la corrosión lo hace indispensable para sistemas de computación de alto rendimiento. Los servidores de IA, en particular, impulsaron un crecimiento notable en el tercer trimestre, con las placas de circuito impreso emergiendo como la categoría de mayor consumo. La demanda en el sector de memoria también se aceleró a medida que los centros de datos expandían su infraestructura.

El informe del WGC destacó: “La infraestructura de servidores de IA, las comunicaciones satelitales, las tarjetas gráficas para consumidores y las aplicaciones en el mercado de PC mostraron un rendimiento robusto, siendo la demanda de servidores el principal catalizador del crecimiento a través de mejoras continuas en las especificaciones.”

Por qué los precios premium no han frenado la adopción

Los fabricantes siguen priorizando el oro a pesar de los precios récord por dos razones fundamentales. Primero, materiales competidores como la plata o el cobre no logran replicar la resistencia superior a la oxidación del oro durante períodos operativos prolongados—un requisito innegociable para la fiabilidad del sistema. Segundo, el contenido real de oro por dispositivo sigue siendo fraccional en relación con los costos totales de fabricación, lo que mantiene márgenes de beneficio aceptables incluso a los niveles de precios actuales.

Las empresas tecnológicas tratan esencialmente el oro como una prima de seguro de rendimiento en lugar de un componente discrecional.

La cuestión de la valoración de la IA y su impacto en el comportamiento de inversión

Burbuja de mercado y apetito por refugios seguros

Una dinámica más poderosa que impulsa la demanda de oro proviene del escepticismo creciente sobre la sostenibilidad del sector de IA. El Consejo Mundial del Oro informa que la demanda de inversión—distinta de la demanda industrial—ha acelerado de manera significativa, con inversores institucionales que explícitamente cubren su exposición en acciones mediante diversificación en metales preciosos.

Esto refleja patrones históricos. Cuando la burbuja de las punto-com estalló a principios de los 2000, el oro se disparó más del 620 por ciento hasta 2011, alcanzando finalmente US$1,825 por onza cuando las acciones colapsaron y los bancos centrales flexibilizaron la política monetaria.

Las métricas de valoración advierten cautela

El panorama actual muestra paralelismos preocupantes con esa era. Se proyecta que el gasto global en IA alcance US$375 mil millones este año y suba a US$500 mil millones para 2026, según UBS Group (NYSE:UBS). Esta trayectoria de crecimiento explosivo ha inflado las valoraciones en todo el ecosistema tecnológico, especialmente entre los componentes del “Magnífico 7” que dominan los pesos del S&P 500 y Nasdaq Composite.

Apple y Microsoft ahora tienen capitalizaciones de mercado de US$4 billones, mientras que el líder en semiconductores, NVIDIA, cruzó recientemente US$5 billones—valoraciones que dependen enteramente de las suposiciones de monetización de la IA.

El ratio de precio-beneficio ajustado cíclicamente de Shiller—que normaliza los precios actuales contra las ganancias ajustadas por inflación en 10 años—ofrece una métrica sobria. Históricamente, este indicador oscila entre 17 y 28 para el S&P 500. Antes del estallido de la burbuja punto-com, alcanzó 44.19. A mediados de noviembre, la lectura había subido a la zona de 39-40.

El CEO de Goldman Sachs, David Solomon, advirtió recientemente que una caída del 10 al 20 por ciento en las acciones es plausible en los próximos 24 meses. Michael Hartnett, de Bank of America Global Research, también ha señalado que las valoraciones de la IA son vulnerables, con el oro como una cobertura lógica si las ganancias de productividad no se materializan en los niveles esperados.

La tesis de cobertura gana tracción

Los analistas de Macquarie resumieron con precisión la dinámica emergente del mercado: “Los optimistas compran tecnología, los pesimistas compran oro, los cubridores compran ambos.” Este marco refleja una incertidumbre genuina entre los participantes del mercado sobre si las inversiones actuales en IA generarán retornos proporcionales o si representan un sobrecompromiso colectivo.

Cabe destacar que la debilidad en las acciones de noviembre—especialmente entre las que tienen exposición a la IA—ocurrió precisamente cuando las señales de crecimiento económico se suavizaron, sugiriendo que la vulnerabilidad en las valoraciones se vuelve aguda durante las recesiones. Este cambio de percepción está redirigiendo activamente capital hacia el oro y alejándose de posiciones tecnológicas con múltiplos elevados.

Puntos de convergencia

El mercado del oro parece estar capturando simultáneamente dos narrativas distintas pero reforzantes. La demanda industrial por infraestructura de IA soporta un piso estructural en los precios, mientras que la demanda financiera por cobertura de burbujas crea una prima adicional. Juntas, estas dinámicas están impulsando la trayectoria alcista del oro más allá de lo que justificarían solo uno de estos factores.

La persistencia de este doble soporte dependerá de si las empresas de IA logran mejoras en productividad que justifiquen las valoraciones actuales—y si el sector tecnológico puede mantener el impulso sin una aceleración económica más amplia. Hasta que esas preguntas se resuelvan, es probable que el oro siga siendo atractivo tanto en carteras industriales como de inversión.