Las perspectivas del cacao en África Occidental mejoran, presionando a la baja los futuros a pesar de señales mixtas

Los futuros de cacao han retrocedido hoy, reflejando una perspectiva positiva de la cosecha de cacao que surge de África Occidental. La entrega de marzo en ICE Nueva York cayó -40 puntos a -0,67%, mientras que los futuros de marzo en ICE Londres disminuyeron -26 puntos, lo que representa una caída del -0,60%. La corrección marca un retroceso a mínimos de 7 días a medida que los traders digieren las mejores condiciones climáticas en las principales regiones productoras.

Condiciones de cultivo favorables impulsan las expectativas de producción

Se está formando una perspectiva positiva de la cosecha de cacao en las principales regiones productoras del mundo. Los agricultores de Costa de Marfil informan que las lluvias alternas y los cielos despejados están estimulando la actividad de floración en los árboles de cacao, mientras que el sector agrícola de Ghana señala que las precipitaciones constantes han apoyado el desarrollo de las vainas de cacao de cara a la temporada de harmattan. Estas condiciones han elevado el ánimo entre los cultivadores, que ven mejoras en la calidad para la próxima cosecha.

El fabricante de chocolates Mondelez cuantificó la mejora: los recuentos actuales de vainas en África Occidental están un 7% por encima del promedio de cinco años, con cifras que superan materialmente la producción del año anterior. La cosecha principal en Costa de Marfil está en marcha, y la percepción de los agricultores sigue siendo constructiva respecto a las expectativas de rendimiento y calidad. Este panorama positivo de suministro de cacao contrasta marcadamente con las severas restricciones de oferta observadas en años anteriores.

La escasez de inventario proporciona soporte temporal

A pesar de la presión bajista en los precios por las expectativas de abundancia de oferta, un factor estabilizador persiste: la escasez de almacenes. Las existencias de cacao monitoreadas por ICE en puertos de EE. UU. cayeron a un mínimo de 9 meses de 1.643.161 sacos para el miércoles, ofreciendo un suelo a los valores. Esta disminución de inventario proporciona soporte táctico incluso cuando las preocupaciones por la nueva oferta pesan sobre el sentimiento.

Cambios estructurales en el horizonte

Un desarrollo importante que se avecina en enero podría inyectar demanda adicional: los futuros de cacao en NY serán incluidos en el Bloomberg Commodity Index a partir del próximo mes. Los analistas de Citigroup proyectan que esta incorporación podría desencadenar aproximadamente $2 mil millones en flujos pasivos de fondos indexados durante la semana de apertura de operaciones. Sin embargo, esta posible oleada de compras enfrentará obstáculos por la trayectoria positiva de la cosecha de cacao ya reflejada en los niveles actuales.

La oferta en aumento

El gobierno de Costa de Marfil publicó datos de envíos que muestran que los agricultores entregaron 895.544 MT de cacao a las instalaciones de exportación durante el período del 1 de octubre al 14 de diciembre, un aumento modesto del +0,2% respecto a las 894.009 MT enviadas en el mismo período del año anterior. Este crecimiento incremental en las llegadas continúa alimentando la narrativa positiva del suministro de cacao.

La debilidad de la demanda añade presión a la baja

Compensando cualquier preocupación por la producción, está la persistente debilidad en la demanda global de chocolate. La dirección de Hershey calificó las ventas de chocolate de esta temporada de Halloween como “decepcionantes”, notable dado que Halloween impulsa aproximadamente el 18% de las ventas de confitería en EE. UU. anualmente. Los datos regionales de molienda muestran una situación igualmente sombría: las molienda de cacao en Asia en el tercer trimestre se contrajeron un -17% interanual a 183.413 MT, el trimestre más débil en nueve años. Las molienda en Europa cayó -4,8% a 337.353 MT, marcando un mínimo de 10 años para el período. La molienda en Norteamérica aumentó +3,2%, aunque las nuevas incorporaciones a la empresa distorsionaron las cifras.

El comportamiento del consumidor refleja el malestar: las ventas de chocolates en Norteamérica disminuyeron más de -21% en el período de 13 semanas que finalizó el 7 de septiembre en comparación con el año anterior, según investigaciones de Circana.

La producción en declive en Nigeria ofrece un limitado compensación

Mientras que Nigeria, el quinto mayor productor mundial de cacao, enfrenta obstáculos, el impacto sigue siendo modesto. La Asociación de Cacao de Nigeria proyecta que la producción de 2025/26 caerá -11% interanual a 305.000 MT desde las 344.000 MT previstas para 2024/25. Las exportaciones de septiembre se mantuvieron estables en 14.511 MT interanual, lo que sugiere una interrupción limitada en el suministro de la región.

Contexto del mercado: de déficit a territorio de superávit

La perspectiva positiva de la cosecha de cacao representa un cambio drástico respecto a las condiciones hace solo 18 meses. La Organización Internacional del Cacao declaró un déficit histórico de -494.000 MT para 2023/24, el más profundo en más de seis décadas, tras una contracción del -12,9% en la producción a 4,368 MMT. La relación entre existencias y molienda a nivel mundial cayó a un mínimo de 46 años de 27,0%.

El péndulo ahora ha cambiado de dirección de forma marcada. La estimación más reciente de ICCO situó la producción mundial de 2024/25 en 4,69 MMT, un aumento del +7,4% interanual, culminando en un superávit proyectado de 49.000 MT, el primero en cuatro años. Desde entonces, Citigroup ha recortado su estimación de superávit para 2025/26 a 79.000 MT desde una proyección de septiembre de 134.000 MT, mientras que Rabobank redujo su perspectiva para 2025/26 a 250.000 MT desde 328.000 MT en noviembre.

La trayectoria positiva de la cosecha de cacao, reforzada por las condiciones de cultivo en África Occidental y el aumento en los recuentos de vainas, continúa eclipsando el soporte táctico de inventario y el beneficio de la próxima inclusión en el índice.