Las reducciones de tarifas y la débil demanda socavan la recuperación del mercado del cacao

Los futuros de cacao enfrentaron vientos en contra significativos esta semana, con el cacao de diciembre en NY ICE cayendo 33 puntos (-0.62%) y el cacao de diciembre en London ICE disminuyendo 60 puntos (-1.47%). La caída proviene de múltiples factores convergentes, siendo el anuncio de la administración Trump de reducir los aranceles recíprocos en productos no estadounidenses—incluido el cacao—un papel central en socavar los precios.

El impacto de la política pesa en el sentimiento

La reducción del 10% en los aranceles a las importaciones de commodities representa una señal mixta para los proveedores de cacao. Mientras que la medida beneficia a los productores que exportan a EE. UU., las exportaciones de cacao brasileñas siguen sujetas a un arancel de seguridad nacional del 40%, limitando el impacto positivo inmediato para el quinto mayor productor mundial de cacao en 2023. Esta alivio parcial parece insuficiente para contrarrestar las presiones más amplias del mercado.

La destrucción de la demanda acelera la caída

El débil consumo global es un factor principal en el rendimiento inferior del cacao. La fabricante de chocolates Hershey reveló recientemente ventas decepcionantes durante la temporada crítica de Halloween, que representó casi el 18% de las ventas anuales de dulces en EE. UU. en 2024, solo por detrás de Navidad. La señal se refuerza con datos de molienda en las principales regiones:

• Asia: Las molienda de cacao del Q3 cayeron un 17% interanual a 183,413 MT, marcando la menor molienda trimestral en nueve años
• Europa: Las molienda del Q3 disminuyeron un 4.8% a 337,353 MT, representando un mínimo de 10 años para el tercer trimestre
• América del Norte: El volumen de ventas de chocolates cayó más del 21% en las 13 semanas que terminaron el 7 de septiembre

Los datos de molienda en Norteamérica mostraron un aumento del 3.2% a 112,784 MT, pero esta cifra está distorsionada por nuevas entidades reportantes.

La dinámica de la oferta presenta señales mixtas

Costa de Marfil, que representa la mayor cuota global de cacao, enfrenta un entorno de cosecha abundante. Desde el 1 de octubre hasta el 16 de noviembre, 516,787 MT de cacao llegaron a los puertos, una disminución del 5.7% respecto a los 548,494 MT del año anterior. Sin embargo, comentarios optimistas de los agricultores y condiciones de cultivo favorables sugieren una producción de calidad robusta. La fabricante de chocolates Mondelez informó que los conteos de vainas de cacao en África Occidental están un 7% por encima del promedio de cinco años y “materialmente más altos” que la temporada pasada.

Por otro lado, Nigeria, el quinto mayor productor mundial, proyecta una preocupante caída del 11% en la producción para 2025/26, hasta 305,000 MT. Las exportaciones de cacao de septiembre permanecieron estables interanualmente en 14,511 MT.

La escasez de inventarios ofrece soporte limitado

A pesar de la debilidad de la demanda, las condiciones de inventario de cacao brindan un soporte modesto a los precios. Las existencias monitoreadas por ICE en los puertos de EE. UU. cayeron a un mínimo de 7.75 meses, 1,766,644 bolsas, el viernes. La Organización Internacional del Cacao (ICC) previamente señaló un déficit de 494,000 MT para 2023/24—el mayor en más de 60 años—impulsando la relación existencias/molienda a un mínimo de 46 años de 27.0%.

Para 2024/25, la ICCO proyecta un superávit global de 142,000 MT, marcando el primer superávit en cuatro años, con una producción global que aumenta un 7.8% a 4.84 MMT. Este panorama de superávit socava el potencial de recuperación de precios a pesar de las presiones de inventario.

La convergencia de reducciones arancelarias, destrucción de la demanda en las principales regiones consumidoras y estimaciones récord de producción ha creado un escenario desafiante para la apreciación del precio del cacao a corto plazo.