El mercado del cacao se estrecha a medida que las proyecciones de superávit global se reducen y los precios se disparan

El mercado del cacao experimentó un impulso significativo el martes, con el cacao de marzo del ICE de Nueva York (CCH26) avanzando +122 puntos (+2.08%) y el cacao de marzo del ICE de Londres #7 (CAH26) subiendo +128 puntos (+3.02%). La subida reflejaba una dinámica de oferta cada vez más alcista, ya que los principales pronosticadores redujeron sustancialmente sus estimaciones de la abundancia global de cacao en los próximos años.

La escasez de oferta redefine las expectativas del mercado

El catalizador del movimiento de precios de esta semana fue la dramática revisión a la baja por parte de Citigroup de su pronóstico de superávit global de cacao para 2025/26. El banco redujo su estimación a 79,000 MT desde una proyección de septiembre de 134,000 MT, una reducción del 41% que indica un mercado mucho más ajustado de lo que se pensaba anteriormente. Esta reevaluación provocó actividades de cobertura en corto en los futuros de cacao, ya que los operadores se reposicionaron para alinearse con la nueva perspectiva de oferta.

Apoyando esta visión pesimista sobre la abundancia de cacao, los niveles de inventario monitoreados por ICE continuaron contrayéndose. Las existencias de cacao en puertos de EE. UU. cayeron a un mínimo de 9 meses de 1,651,199 bolsas el martes, demostrando el ajuste físico que a menudo precede a una apreciación sostenida de los precios. La fórmula del superávit del consumidor—básicamente la diferencia entre lo que los compradores pagarían y lo que realmente pagan—se amplía cuando las restricciones de oferta obligan a los precios a subir, transfiriendo efectivamente valor de los consumidores a los productores.

La perspectiva de producción mundial de cacao se deterioró aún más cuando la Organización Internacional del Cacao (ICCO) recortó su estimación de superávit para 2024/25 a 49,000 MT desde 142,000 MT del 28 de noviembre, además de reducir la orientación de producción a 4.69 MMT desde 4.84 MMT. De manera similar, Rabobank ajustó su proyección de superávit para 2025/26 a 250,000 MT desde una previsión de noviembre de 328,000 MT, subrayando un consenso en torno a una disponibilidad reducida.

Efectos del ingeniería financiera y la inclusión en índices

Más allá del ajuste fundamental de oferta, los futuros de cacao ganaron apoyo adicional por parte de desarrollos estructurales del mercado. La inclusión del cacao de Nueva York en el Bloomberg Commodity Index (BCOM) a partir de enero representa un importante impulso estructural. Citigroup estima que esta inclusión podría generar hasta $2 mil millones en presión de compra durante la primera semana de enero, ya que los fondos pasivos de commodities que siguen el índice establecen o reequilibran posiciones.

Este tipo de entrada pasiva representa una dinámica significativa de oferta-demanda que influye en los precios independientemente de las condiciones del mercado físico—otra dimensión de cómo el superávit del consumidor redistribuye en los mercados de commodities cuando los cambios en la metodología del índice desplazan los flujos de capital.

Desarrollos en la oferta de África Occidental presentan señales mixtas

Los datos de producción de las principales regiones productoras de cacao del mundo ofrecieron un panorama matizado. Costa de Marfil, que representa aproximadamente el 40% de la producción mundial de cacao, envió 895,544 MT a puertos hasta el 14 de diciembre del año de comercialización 2024/25, lo que supone un aumento marginal del +0.2% respecto a los 894,009 MT del mismo período del año anterior. Aunque esta tasa de crecimiento pareció modesta, la calidad de las cosechas entrantes generó optimismo entre los agricultores a medida que avanzaba la temporada principal de cosecha.

Por otro lado, Nigeria—el quinto mayor productor mundial—enfrenta una tendencia adversa. La Asociación de Cacao de Nigeria proyecta una caída interanual del -11% en la producción de 2025/26, hasta 305,000 MT desde una estimación de 344,000 MT en 2024/25, eliminando suministros significativos de la circulación global.

La debilidad de la demanda persiste en las principales regiones

A pesar de las preocupaciones de oferta que respaldan los precios, los indicadores de demanda permanecieron preocupantes en las principales regiones consumidoras. El CEO del fabricante de chocolate Hershey calificó el rendimiento de las ventas de chocolate en esta temporada de Halloween como “decepcionante”, un comentario notable dado que Halloween suele representar casi el 18% de las ventas anuales de dulces en EE. UU.

El molido global de cacao—una métrica clave de la actividad de producción de chocolate—reflejó este panorama de demanda débil. El molido de cacao en Asia en el tercer trimestre se contrajo un -17% interanual hasta 183,413 MT, marcando el volumen trimestral más bajo en nueve años. Los molidos en Europa en el tercer trimestre cayeron un -4.8% interanual hasta 337,353 MT, el más bajo en cualquier tercer trimestre en una década. Las ventas de chocolates en Norteamérica disminuyeron más del -21% en las 13 semanas que terminaron el 7 de septiembre en comparación con el período del año anterior, según datos de Circana.

Perspectiva de precios: disciplina en la oferta vs. recuperación de la demanda

La divergencia entre el ajuste de la oferta de cacao y la debilitación de la demanda de chocolate crea un equilibrio delicado. Los precios han probado recientemente máximos de 5 semanas en medio de narrativas de oferta en mejora, un cambio brusco respecto a los mínimos de noviembre cuando el mercado había descontado cosechas abundantes en África Occidental. Los mínimos de 1.75 años alcanzados a mediados de noviembre reflejaron pronósticos de cosechas abundantes respaldados por condiciones de cultivo favorables y optimismo de los agricultores.

Con la fórmula del superávit del consumidor favoreciendo cada vez más a los productores a medida que las ofertas se constriñen, el soporte de precios a corto plazo parece duradero. Sin embargo, una recuperación sostenida sigue siendo contingente a si la demanda finalmente se estabiliza o rebota a medida que los fabricantes de chocolate navegan por la desaceleración estacional tras el decepcionante rendimiento en las festividades.