Reevaluación de la valoración de Firefly Aerospace: de una OPV fallida a una posible oportunidad

La recuperación de las acciones que cambió la narrativa

Firefly Aerospace (NASDAQ: FLY) realizó un rally dramático en dos días la semana pasada—subiendo un 17% el jueves y otro 7% el viernes, además de puntos porcentuales adicionales en las operaciones tras el cierre. El catalizador fue sencillo: resultados que superaron las expectativas combinados con una orientación futura que sorprendió al mercado en la dirección correcta.

Los números cuentan la historia de una recuperación en marcha. Después de cotizar un 75% por debajo de su pico y situarse un 60% por debajo de su precio de oferta inicial en IPO, Firefly de repente se recuperó hasta casi $23 por acción. ¿Qué desencadenó este cambio? Una compañía que había empezado a parecerse a una IPO clásica rota, de repente demostró por qué la paciencia institucional podría estar justificada.

Desglosando el rendimiento del Q3

Aunque la rentabilidad sigue siendo lejana—los analistas esperan al menos un par de años más antes de que la compañía alcance beneficios en negro—Firefly hizo avances operativos indiscutibles en el tercer trimestre de 2025.

El titular: los ingresos trimestrales alcanzaron los $30.8 millones, representando un crecimiento del 98% respecto al Q2 y una expansión interanual del 38% desde el Q3 de 2024. Este ritmo de aceleración resultó ser más rápido de lo que Wall Street había anticipado.

Más allá de los ingresos, varias victorias en contratos reforzaron el impulso de los ingresos:

• NASA otorgó otros $10 millones para datos de la misión Blue Ghost que superaron las especificaciones iniciales
• Se firmó un acuerdo de asociación para explorar lanzamientos de cohetes Alpha desde territorio japonés
• Lo más importante, NASA concedió a Firefly un cuarto contrato para el módulo lunar Blue Ghost—valorado en $176.7 millones para entregar carga útil en el polo sur de la luna en 2029

La dirección capitalizó este impulso elevando la orientación para todo 2025 a $150-158 millones, sustancialmente por encima del consenso de $135.5 millones de Street.

El lado de los costos de la ecuación

El informe de ganancias no fue solo celebración. Los gastos operativos mostraron un panorama más cauteloso:

El costo de ventas aumentó un 53% interanual, superando el crecimiento de las ventas. El gasto en investigación y desarrollo subió un 63%, mientras que los gastos de ventas, generales y administrativos más que se duplicaron. El resultado: a pesar del crecimiento del 38% en ingresos, las pérdidas operativas se aceleraron un 82% en comparación.

Las pérdidas netas del trimestre se triplicaron hasta los $133.4 millones en base GAAP. Sin embargo, las pérdidas por acción de $1.50 representaron menos de la mitad de la cifra del año anterior—un beneficio matemático del aumento en la cantidad de acciones tras la IPO, que pasó a 93.8 millones en circulación.

La adquisición de SciTec, un cambio en el juego

Lo que quizás se perdió en la emoción de los resultados es la adquisición completada por Firefly de SciTec, un contratista de defensa—una transacción que redefine fundamentalmente cómo pensar en la valoración de la compañía.

Antes de los resultados, la valoración de mercado de Firefly rondaba los $7.2 mil millones frente a unos ingresos esperados para 2025 de alrededor de $145 millones, generando una relación precio-ventas superior a 50x. Ese múltiplo gritaba sobrevaloración para una compañía pre-ingresos y en madurez.

Una semana después de los resultados: la capitalización de mercado de Firefly ha caído aproximadamente un 50%, mientras que su trayectoria de ingresos orgánicos casi se ha duplicado. Considerando la contribución de SciTec, los analistas ahora pronostican ingresos para 2026 cercanos a $446 millones. Este cambio matemático produce una relación P/S a futuro de aproximadamente 7.3x—una compresión significativa.

De preocupación por la valoración a potencial valor

La recalibración estratégica es sustancial. Una compañía espacial que anteriormente cotizaba a 50x las ventas ahora parece estar revalorándose hacia 7x los ingresos futuros. Aunque aún no es exactamente “barata” según los estándares históricos de la industria espacial, el cambio de una historia de crecimiento muy valorada a una narrativa de recuperación potencialmente razonable representa un cambio importante.

El camino hacia la rentabilidad sigue siendo incierto, y una dilución significativa de acciones ha penalizado a los inversores tempranos en la IPO. Sin embargo, la convergencia de un crecimiento orgánico más rápido, nuevas victorias en contratos con NASA, potencial de expansión geográfica mediante asociaciones con Japón y fusiones y adquisiciones que aportan valor, crea un perfil de riesgo-recompensa diferente al de hace 10 días de negociación.

Para los inversores que consideren entrar, los próximos tres meses serán cruciales—específicamente, cuando llegue el primer informe de ganancias posterior a la fusión y proporcione visibilidad sobre la economía de integración de SciTec y la trayectoria combinada de márgenes.