¿Por qué fluctúa en sentido contrario el tipo de cambio yen-dólar? La falta de señales de subida de tipos del Banco de Japón genera preocupación en el mercado

El 19 de diciembre, la decisión del Banco de Japón arrojó un resultado “inesperado”: un aumento de 25 puntos básicos en la tasa de interés hasta el 0,75%, alcanzando un máximo desde 1995, pero la posterior tendencia del tipo de cambio yen-dólar sorprendió al mercado.

Subida de tasas, yen débil

Por lo general, un aumento de tasas debería impulsar el valor de la moneda local. Sin embargo, tras la publicación de la decisión, el tipo de cambio dólar-yen subió en lugar de bajar, lo que convirtió esta discrepancia en un tema de gran discusión en el mercado. Felix Ryan, estratega de ANZ Bank, explicó: el mercado en realidad carece de certeza sobre la trayectoria futura de la política del Banco de Japón, por lo que incluso ver una subida de tasas no es suficiente para respaldar una apreciación del yen. En otras palabras, lo que el mercado busca no es solo un aumento de tasas, sino un ritmo claro de incrementos.

La clave está en la “falta de orientación”

El gobernador Ueda en la rueda de prensa posterior a la reunión mantuvo una postura ambigua respecto a la programación de futuros aumentos de tasas. Indicó que es difícil fijar de antemano una tasa neutral (actualmente estimada entre 1.0% y 2.5%) y que planea ajustar esta estimación de manera flexible según la situación económica. Este tipo de expresiones de “espacio para maniobrar” no fue visto como una señal hawkish por el mercado.

Masahiko Loo, estratega de Dimensional Fund Advisors, afirmó directamente que el mercado interpretó este aumento de tasas como dovish. Considera que la política acomodaticia de la Reserva Federal y las operaciones de cobertura en divisas por parte de los inversores japoneses han sostenido la fortaleza del dólar frente al yen. La firma mantiene un objetivo a medio plazo para el dólar/yen en el rango de 135-140.

La incógnita de 2026

El mercado de swaps de índices overnight espera que el Banco de Japón pueda elevar las tasas al 1.00% en el tercer trimestre de 2026. ANZ Bank, por su parte, predice que para finales de 2026, el dólar frente al yen podría subir a 153.

Sin embargo, Nomura Securities señala que solo con esa valoración de mercado no es suficiente. Solo cuando la orientación oficial indique claramente que un próximo aumento de tasas podría adelantarse (por ejemplo, antes de abril de 2026), el mercado realmente comprará la expectativa de una apreciación del yen. Sin una actualización en la estimación de la tasa neutral, será difícil convencer al mercado de que el objetivo a largo plazo de las tasas será más alto.

En general, la dirección del tipo de cambio yen-dólar en el corto plazo dependerá de si el Banco de Japón puede ofrecer una perspectiva de política más clara. La confusión actual del mercado refleja que el número de aumento de tasas en sí mismo ya no es el foco, sino que la hoja de ruta clara de la política será la clave para impulsar la apreciación del yen.