La ventana de decisiones de la Reserva Central de Japón en diciembre se abre: después de un aumento de tasas del 0.75%, la verdadera batalla del mercado comienza

El Banco de Japón anunciará próximamente su decisión de política monetaria el 19 de diciembre, y esto no es solo un juego numérico, sino un momento clave que influye en los flujos de fondos a nivel global. El mercado en general espera un aumento de 25 puntos básicos hasta 0.75%, alcanzando el nivel más alto en casi 30 años en Japón. Sin embargo, la verdadera divergencia del mercado se esconde en el lenguaje del gobernador Ueda y en su visión sobre la trayectoria futura de la política.

La subida de tipos ya está descontada, la perspectiva de política es la clave del éxito o fracaso

La decisión de subir los tipos en sí misma ya no es una incógnita — el foco del mercado se ha desplazado de “¿subirá?” a “¿cuándo subirá?”. La mayoría de los análisis institucionales indican que el Banco de Japón está reevaluando la tasa natural de interés, y es muy probable que aumente el límite inferior de la estimación de la tasa neutral (desde el 1.0% actual), un cambio de gran importancia.

Desde la perspectiva de la valoración del mercado, los inversores apuestan ahora a que la tasa alcanzará el 1.0% antes de septiembre de 2026. Nomura Securities advierte que estas expectativas podrían ser demasiado agresivas, reflejando una propagación excesiva del sentimiento “halcón”. En otras palabras, el mercado podría estar sobreestimando la determinación del Banco de Japón de subir los tipos.

La verdadera fuerza de la ola de cierre de posiciones de carry trade

El impacto más directo de la subida de tipos en Japón es la desintegración del carry trade. La lógica de esta operación es sencilla: tomar prestado yenes a bajo coste y colocar en activos de mayor rentabilidad, como dólares o otros activos. Cuando se materializa la expectativa de apreciación del yen, se produce un cierre masivo de estas posiciones, retirando fondos de activos de alto riesgo (como acciones estadounidenses y criptoactivos).

Aún recordamos claramente la escena de finales de julio de 2024: el Banco de Japón sorprendió al mercado subiendo los tipos hasta 0.25%, lo que provocó un cierre inverso del carry trade, con el yen disparándose y las acciones estadounidenses y Bitcoin cayendo en picado. La escala de esta subida fue mayor, por lo que en teoría su impacto debería ser aún más fuerte.

Pero esta vez, las cosas son diferentes. Los analistas señalan que, dado que las expectativas de subida ya están plenamente incorporadas en el mercado y que el gobierno japonés sigue implementando estímulos fiscales a gran escala para contrarrestar, la presión alcista sobre el yen podría no ser tan intensa como se esperaba.

La subida y bajada del yen, y su impacto en el futuro del USD/JPY

Sobre la dirección futura del tipo de cambio USD/JPY, las instituciones ofrecen dos escenarios completamente opuestos.

Escenario de “subida moderada”: El Bank of America opina que, si el Banco de Japón adopta un tono relativamente moderado (“dovish”), esto sugerirá un ritmo de subida lento, y el USD/JPY podría mantenerse en niveles altos e incluso avanzar hacia 160.

Escenario de “subida agresiva”: Si el banco central emite señales firmes (“hawkish”), la reversión del carry trade y la compra de posiciones cortas se acelerará, y el USD/JPY podría retroceder hacia 150. Sin embargo, el Bank of America considera que esta posibilidad es menor.

El objetivo del USD/JPY para 2026, según el Bank of America, es: en el Q1 160, en el Q2 158, en el Q3 156 y en el Q4 155. Por su parte, Nomura Securities es más optimista respecto a la apreciación del yen, proyectando que el par caerá trimestre a trimestre en 2026, desde 155 a 150, luego a 145 y finalmente a 140, reflejando una expectativa de reducción de la presión de depreciación del yen.

El efecto dominó en las tasas de cambio globales

Es importante destacar que la apreciación o depreciación del yen no solo afecta al dólar, sino que también tiene un efecto de resonancia en las monedas de los mercados emergentes a nivel mundial. Por ejemplo, cuando el dólar se ve presionado, las monedas emergentes suelen tener una oportunidad de respirar. La postura del Banco de Japón está convirtiéndose en un motor para la reconfiguración de las tasas de cambio globales.

La última advertencia

La gran escena de esta subida de tipos no radica en los 25 puntos básicos en sí, sino en la reevaluación del mercado respecto a la trayectoria futura de la política. Los inversores deben estar atentos a los sutiles ajustes en las declaraciones del banco central sobre la “tasa neutral” y la “tasa terminal”, ya que esas son las señales que realmente cambian las expectativas del mercado.