La noche previa a la bajada de tipos en septiembre: los datos de empleo no agrícola de EE. UU. podrían cambiar las expectativas del mercado

El informe de empleo no agrícola de EE. UU. que se publicará el 5 de septiembre se está convirtiendo en el foco de atención del mercado. El desempeño de estos datos podría influir directamente en la decisión de la Reserva Federal de reducir o no las tasas en septiembre, así como en la magnitud de dicha reducción.

Expectativa del consenso vs. divergencias de las instituciones

El mercado en general espera que el número de empleos no agrícolas en EE. UU. aumente en 75,000, que la tasa de desempleo suba del 4.2% al 4.3%, y que la tasa de crecimiento salarial anual disminuya del 3.9% al 3.7%. Sin embargo, las principales instituciones tienen juicios muy diferentes sobre estos datos.

Goldman Sachs estima que el aumento en empleos será solo de 60,000, claramente por debajo del consenso del mercado. Sus análisis históricos muestran que los datos de empleo no agrícola de agosto han tendido sistemáticamente a ser inferiores a las expectativas. Por otro lado, Bank of America cree que el aumento en empleos podría llegar a 90,000, por encima de lo esperado por el mercado.

Lo que más llama la atención es que Nomura Securities prevé que la revisión anual de referencia para este año se reducirá en gran medida, entre 600,000 y 900,000 puestos, lo que implica que el crecimiento mensual de empleo de los últimos meses será revisado a la baja en 50,000 a 75,000 puestos. Considerando la tendencia de revisiones a la baja en los valores iniciales de cada mes y la menor tasa de respuesta en las encuestas de julio, estos datos también enfrentan un riesgo significativo de ser revisados a la baja.

¿La expectativa de recorte de tasas ya está decidida?

Según la herramienta FedWatch del CME, actualmente el mercado estima en un 97.6% la probabilidad de que la Reserva Federal reduzca las tasas en 25 puntos básicos en septiembre, prácticamente un hecho. Se espera que también haya otra reducción en lo que queda del año, en total 2 veces.

En el contexto de que el presidente de la Fed, Jerome Powell, continúa enviando señales dovish, incluso si los datos de empleo no agrícola son sólidos, será difícil que el mercado cambie su precio de expectativa de recorte en septiembre. Nomura Securities señala que la Fed podría comenzar a reducir las tasas en incrementos de 25 puntos básicos de forma gradual a partir de septiembre, en lugar de realizar recortes drásticos o consecutivos, a menos que la tasa de desempleo suba rápidamente o se presenten presiones financieras severas.

No obstante, si los datos de empleo no agrícola vuelven a ser revisados a la baja en gran medida, el mercado no descarta la posibilidad de que se fije un precio para un recorte de 50 puntos básicos en septiembre, lo cual sería una señal de pesimismo importante sobre las perspectivas económicas.

La reacción del mercado podría ser compleja

Respecto a la tendencia del mercado tras la publicación de los datos de empleo no agrícola en EE. UU., los analistas esperan que se presente una divergencia.

Si los datos son peores de lo esperado, esto reforzará las expectativas de recorte de tasas, pero también indicará una desaceleración continua del crecimiento económico, lo que podría hacer que las acciones estadounidenses suban primero y luego bajen en una dinámica compleja. Se espera que el dólar se vea presionado y se debilite, lo cual beneficiaría a activos refugio como el oro, favoreciendo una subida en sus precios.

Si los datos de empleo no agrícola superan las expectativas, las expectativas de recorte de tasas se verán contenidas, y el precio del oro podría experimentar una corrección, mientras que la percepción de riesgo en el mercado se recuperará moderadamente.

Conclusión

El próximo informe de empleo no agrícola de EE. UU. tendrá un impacto importante en las decisiones de política de la Reserva Federal y en la valoración del riesgo en los mercados globales. Independientemente de cómo se comporten los datos, influirán profundamente en la evolución económica y en las estrategias de inversión futuras.