Historia de los ajustes de IA en el colapso del mercado bursátil de Taiwán: ¿burbuja o reevaluación?

Black Swan Ataque: Un Día de Cambio Drástico por Perder los 28,000 puntos

La bolsa de Taiwán protagonizó hoy una escena de cambios rápidos e impredecibles. El índice ponderado abrió con una caída de 27,684 puntos, marcando la octava mayor caída del año, y ese mínimo de 27,684 puntos activó los nervios de los inversores —el umbral de los 28,000 puntos, número entero de fin de año, se perdió. Esto no fue simplemente un retroceso técnico, sino una reacción en cadena desencadenada por las acciones tecnológicas de EE. UU.

El terremoto en Wall Street el pasado viernes tuvo una dirección clara: tras los resultados de Broadcom, sufrió una caída del 11.43%, y Nvidia también cayó más del 3%. Estas señales llegaron a Taiwán, donde las acciones de peso como TSMC, en medio de una caída del 4.2% en ADR, abrieron con un gap a la baja de 30 yuanes hasta 1,450 yuanes, rompiendo también la media móvil mensual. La acción de la reina del mercado, Foxconn, en 6,590 yuanes, soportó una enorme presión de venta, pero finalmente la lucha entre compradores y vendedores fue equilibrada, sirviendo como un barómetro del estado de ánimo del mercado.

La lógica real detrás del colapso del mercado de Taiwán

Curiosamente, la caída del mercado no fue tan severa como se esperaba. Esto refleja que los inversores todavía reconocen que la demanda central de la IA no ha desaparecido. Los datos revelados en el último informe financiero de Broadcom son clave: en los próximos 18 meses, los pedidos relacionados con IA superarán los 73 mil millones de dólares, y la demanda sigue siendo fuerte. Este número, que debería haber sostenido los precios de las acciones, en cambio, provocó ventas.

El problema radica en un cambio profundo en la lógica de valoración del mercado. En los últimos dos años, la lógica de subida de las acciones relacionadas con IA era simple: solo ponerles la etiqueta de IA, y mediante el “crecimiento de pedidos”, obtener una gran prima de valoración. Ahora, los analistas de Wall Street empiezan a plantear una pregunta más aguda: ¿pueden estos pedidos convertirse en beneficios reales?

De los pedidos de 523 mil millones de dólares en Oracle, 300 mil millones provienen directamente de OpenAI. Pero el mercado detecta señales de peligro: ¿realmente OpenAI tiene la capacidad de “absorber” todos estos pedidos? El nuevo co-CEO de Oracle se apresuró a aclarar que, incluso en caso de incumplimiento por parte de OpenAI, la compañía podría redistribuir su infraestructura en “horas”. Esta declaración, en realidad, revela el riesgo: ¿por qué enfatizar un plan de contingencia en caso de incumplimiento?

La diferenciación de fondos: ¿dónde están los refugios seguros?

El flujo de fondos en la sesión de hoy cuenta otra historia. Las acciones de energía y electricidad subieron un 3.09%, las de telecomunicaciones y transporte subieron un 1.33% y 1.25%, respectivamente, mientras que las acciones de semiconductores cayeron un 1.8% y otras electrónicas un 2.15%. Los fondos no abandonaron el mercado, sino que realizaron una transferencia estratégica.

Salieron del sector de la cadena de suministro de IA, moviéndose hacia activos con flujo de caja claro, valoraciones no excesivamente infladas y que no son sensibles a las tasas de interés. Este movimiento indica que los inversores no rechazan la industria de IA, sino que buscan certeza en la diferenciación dentro de la cadena de valor de la IA.

En contraste, Google muestra ventajas distintas. Su gasto de capital previsto para 2026 representa el 56% del flujo de caja operativo, siendo la más eficiente entre los grandes. Más importante aún, el TCO (costo total de propiedad) del TPUv7 de Google es aproximadamente un 44% menor que el servidor GB200 de Nvidia. Esta ventaja de costos, resultado de la integración vertical, es una barrera difícil de copiar para otros competidores.

Los tres grandes desafíos de fin de año y los riesgos acumulados

La situación a corto plazo en la bolsa de Taiwán no termina aquí. En la semana de la “super semana de los bancos centrales”, un aumento de tasa de un punto base por parte del Banco de Japón podría hacer que las operaciones de diferencial de tasas se retiren, afectando directamente la disposición de los fondos extranjeros hacia Taiwán. La variación en los índices de EE. UU. siempre influye en las acciones extranjeras, y la caída del viernes pasado provocó la corrección de hoy en Taiwán.

Más complicado aún es el cambio en las regulaciones del sector de seguros de vida. IFRS 17 y TW-ICS entrarán en plena implementación el próximo año, lo que significa que si las acciones de las compañías están clasificadas como FVOCI, incluso si venden con ganancias, no podrán reflejar esas ganancias en la cuenta de resultados, solo en reservas de capital. Esto elimina la estrategia anterior de las aseguradoras de mejorar sus EPS y dividendos mediante la venta de acciones. Por ello, están apresuradas a convertir en ganancias realizadas las ganancias no realizadas acumuladas en sus libros antes del cambio regulatorio. Esto no es una señal negativa sobre los fundamentos, sino una adaptación pasiva forzada por el sistema.

La resistencia de las acciones: ¿la diferenciación ya es la norma?

En medio de una caída general, la acción de Precision Test subió más del 8% hasta 2,370 yuanes, alcanzando un nuevo máximo. En los primeros 11 meses, sus ingresos consolidados alcanzaron los 4,415 millones de yuanes, con un crecimiento cercano al 40%, y el mercado espera que mantenga un crecimiento de doble dígito para todo el año. La resistencia de esta compañía proviene de su estructura de clientes diversificada, beneficiándose tanto del impulso de los smartphones de próxima generación como de la demanda de tablets de alta gama.

El rey del mercado, Foxconn, también mostró resistencia. Gracias a la mejora en la cadena de suministro, su rendimiento de envíos superó las expectativas, revisando al alza sus perspectivas operativas para este trimestre y anticipando que 2025 será su pico anual, con visibilidad de pedidos extendiéndose hasta el segundo trimestre del próximo año. Aunque en la apertura de hoy tocó los 6,590 yuanes, rápidamente encontró soporte, y la lucha entre compradores y vendedores quedó equilibrada.

El rendimiento de estas acciones indica que la diferenciación en el mercado de Taiwán se convertirá en una tendencia.

¿La burbuja estallará o el mercado madurará?

Desde una perspectiva a medio y largo plazo, esta corrección en el sector de IA no es una burbuja que estalla, sino un paso necesario hacia la maduración del mercado. La era en la que solo con el concepto de IA se podía obtener beneficios fáciles ha llegado a su fin.

En el futuro, las caídas en la bolsa de Taiwán en forma de colapso se volverán habituales —pero esto será un mecanismo saludable de selección. Las empresas que dependen únicamente del “concepto de IA”, con estructura de clientes monolítica y sin fundamentos sólidos de rentabilidad, enfrentan una presión constante en sus valoraciones; en cambio, las que poseen tecnología central, rentabilidad estable, estructura de clientes diversificada y rutas de crecimiento claras, destacarán en la selección racional del mercado.

El mercado está cambiando de “comprar historias” a “buscar beneficios”, de “observar pedidos” a “evaluar la certeza de los pedidos”. Aunque esta transición genera volatilidad a corto plazo, a largo plazo señala la dirección para los inversores: buscar empresas con fundamentos sólidos que respalden su valoración, en lugar de centrarse solo en conceptos.