Tendencias del tipo de cambio HKD-CNY en los últimos diez años y perspectivas para 2026: ¿ha comenzado el ciclo de apreciación del yuan?

El renminbi pasa de depreciarse a apreciarse, cambios profundos en el patrón de tipo de cambio

2025 será el año clave para la tendencia del tipo de cambio del renminbi. El dólar estadounidense frente al renminbi fluctúa en todo el año en un rango de 7.04 a 7.3, con una tendencia a la baja, y actualmente ha superado la barrera de 7.05, alcanzando un mínimo reciente de 7.0404, marcando un máximo de casi 14 meses. Este cambio tiene un significado importante: marca el fin oficial del ciclo de depreciación del renminbi frente al dólar que duró de 2022 a 2024.

Comparando la tendencia de diez años del tipo de cambio entre el dólar y el renminbi, podemos ver un contexto a largo plazo más claro. En los últimos diez años, la relativa estabilidad entre el dólar y el renminbi refleja la profunda interconexión económica entre ambas regiones. Ahora, la expectativa de apreciación del renminbi afectará directamente la futura dirección de este par de divisas.

El renminbi offshore(CNH) fluctúa en un rango de 7.02 a 7.40, reflejando la sensibilidad de los inversores internacionales a las perspectivas del renminbi. A mediados de diciembre, el offshore rompió con fuerza la barrera de 7.05, rebotando más del 4% respecto a los máximos del inicio de año, y la sensación del mercado se volvió claramente optimista.

Cinco factores clave que determinarán la tendencia futura del renminbi

Las fuerzas que impulsan el tipo de cambio del renminbi provienen de múltiples dimensiones; entender estos factores es crucial para la asignación a largo plazo:

Primero, el índice del dólar enfrenta una debilidad estructural

En la primera mitad del año, el índice del dólar cayó de 109 a 98, con una caída cercana al 10%, la peor mitad en rendimiento desde los años 70. En la segunda mitad, aunque hubo un rebote temporal por encima de 100, con la Reserva Federal comenzando a reducir las tasas, el índice llegó a tocar un mínimo de 97.869, confirmando nuevamente un escenario de debilidad. En general, una caída del dólar reduce la presión a la depreciación del renminbi, creando espacio para su apreciación.

Segundo, hay signos de alivio en las relaciones comerciales entre EE. UU. y China

La última ronda de negociaciones en Kuala Lumpur alcanzó un nuevo consenso: EE. UU. reducirá los aranceles relacionados con el fentanilo del 20% al 10%, y la tarifa adicional del 24% en los aranceles recíprocos se suspenderá hasta noviembre de 2026. Además, ambos países acordaron suspender medidas relacionadas con el control de exportaciones de tierras raras y tarifas portuarias, y ampliar las compras de productos agrícolas. Aunque aún existen incertidumbres (el acuerdo de mayo pasado se rompió rápidamente), la estabilidad en las relaciones China-EE. UU. es la condición externa más importante para mejorar el entorno del tipo de cambio del renminbi.

Tercero, la política de la Reserva Federal pasa de ser restrictiva a ser expansiva

En la segunda mitad de 2024, la Fed comenzó a reducir las tasas, y las expectativas de nuevos recortes en 2025 aumentan. Si los datos económicos siguen débiles o la inflación continúa bajando, la aceleración en los recortes de tasas presionará aún más al dólar. El renminbi y el índice del dólar suelen tener una relación inversa: cuanto más débil esté el dólar, más fuerte será el renminbi.

Cuarto, la política monetaria del Banco Central de China continúa siendo expansiva

En un contexto de mercado inmobiliario débil y demanda interna insuficiente, el Banco Popular de China tiende a liberar liquidez mediante recortes de tasas y reducciones de requisitos de reserva. Aunque las políticas expansivas a corto plazo pueden presionar a la baja al renminbi, si se combinan con estímulos fiscales más fuertes que estabilicen y mejoren la economía, a largo plazo impulsarán la demanda del renminbi.

Quinto, la internacionalización del renminbi avanza continuamente

El uso del renminbi en liquidaciones comerciales globales aumenta, y los acuerdos de swap con otros países se expanden continuamente. Aunque en el corto plazo la posición de reserva en dólares es difícil de desafiar, el aumento en el reconocimiento internacional del renminbi necesariamente sustentará su tendencia a largo plazo.

Los bancos de inversión internacionales ven una apreciación del renminbi a mediano y largo plazo

El mercado en general considera que el renminbi está en un punto de inflexión en su ciclo, y que una nueva fase de apreciación a mediano y largo plazo ya ha comenzado.

El Deutsche Bank señala que la reciente fortaleza del renminbi frente al dólar puede marcar el inicio de un ciclo de apreciación a largo plazo. La entidad pronostica que el tipo de cambio alcanzará 7.0 a finales de 2025 y 6.7 a finales de 2026.

Goldman Sachs, en su informe de mayo, presenta una visión más agresiva. La firma ajustó significativamente su expectativa del tipo de cambio dólar-renminbi a 7.0 en los próximos 12 meses, y predice que el renminbi “romperá la barrera de 7” (caerá por debajo de 7.0) antes de lo que el mercado espera. La lógica de Goldman Sachs es que, actualmente, el tipo de cambio real efectivo del renminbi está subvalorado un 12% respecto a su media de diez años, y un 15% respecto al dólar. Basándose en el progreso en las negociaciones comerciales y en la situación de subvaloración del tipo de cambio, la probabilidad de que el renminbi alcance 7.0 en los próximos 12 meses es bastante alta. Además, Goldman Sachs destaca que un fuerte desempeño de las exportaciones chinas dará soporte al renminbi, mientras que el gobierno chino prefiere usar otras herramientas políticas para estimular la economía en lugar de devaluar activamente.

La lección de la inversión: la tendencia del tipo de cambio del renminbi en los últimos diez años

Al revisar la tendencia del tipo de cambio entre el dólar y el renminbi en los últimos diez años, se pueden identificar varias reglas importantes:

Entre 2015 y 2017, con la reforma del sistema de tipo de cambio del renminbi, el par experimentó una volatilidad significativa. Luego, entre 2018 y 2020, con la apreciación gradual del renminbi, el tipo de cambio se mantuvo en un rango relativamente estable. Entre 2021 y 2022, el renminbi entró en un ciclo de depreciación, y el tipo de cambio del dólar con respecto al renminbi subió.

Esta historia de diez años nos dice que la tendencia a largo plazo del dólar y el renminbi está altamente correlacionada, pero la volatilidad del renminbi es mayor. Para los inversores en Hong Kong y Macao, captar la gran tendencia de cambio del renminbi suele significar aprovechar la mejor ventana para la asignación de activos en renminbi.

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Con base en lo anterior, invertir en pares de divisas relacionados con el renminbi ciertamente presenta oportunidades de ganancia, pero la elección del momento es crucial:

A corto plazo, se espera que el renminbi mantenga una tendencia relativamente fuerte, con movimientos en sentido inverso al dólar y en un rango de fluctuación limitado. La probabilidad de que antes de finales de 2025 el renminbi suba rápidamente por debajo de 7.0 es baja; más bien, se espera una apreciación gradual, no una volatilidad extrema.

Los tres principales factores a seguir son: el movimiento en tiempo real del índice del dólar, las señales de regulación del tipo de cambio medio del renminbi, y el grado y ritmo de implementación de las políticas de estabilización del crecimiento en China. Estos tres elementos influirán directamente en la dirección específica del tipo de cambio.

Cuatro marcos para juzgar la tendencia del renminbi

Además de seguir pasivamente al mercado, los inversores deben dominar métodos activos de juicio. Independientemente de cómo cambie el mercado, la tendencia del tipo de cambio del renminbi puede analizarse sistemáticamente desde estos cuatro niveles:

Primero, las señales de política monetaria del banco central

Las políticas del Banco Popular de China afectan directamente la oferta monetaria y la liquidez. Una reducción de tasas o de requisitos de reserva aumentará la oferta monetaria, presionando a la baja al renminbi; por el contrario, subir tasas o requisitos restringirá la liquidez y fortalecerá el renminbi. Históricamente, a finales de 2014, el banco central inició un ciclo de flexibilización, con seis recortes de tasas consecutivos y una reducción significativa de requisitos de reserva, lo que llevó al dólar/renminbi de cerca de 6.3 a más de 7.4, reflejando profundamente el impacto de las políticas en el tipo de cambio.

Segundo, los fundamentos económicos de China

Un crecimiento económico estable atraerá inversión extranjera continua, aumentando la demanda del renminbi y elevándolo; en cambio, una economía en desaceleración provocará menor entrada de inversión extranjera o incluso salida, debilitando el renminbi. Los datos clave incluyen: el PIB trimestral, que refleja la situación macroeconómica; el PMI (índice de gestores de compras), publicado mensualmente, con versiones oficiales y de Caixin; el IPC, que mide la inflación; y la inversión en activos fijos urbanos, que refleja la demanda interna.

Tercero, la volatilidad del índice del dólar

El movimiento del dólar frente al renminbi depende directamente del comportamiento del índice del dólar. La política de la Reserva Federal y del Banco Central Europeo son clave. Por ejemplo, en 2017, la economía de la Eurozona se recuperó con fuerza, superando a EE. UU. en crecimiento, y el BCE envió señales de política restrictiva, lo que impulsó el euro y provocó una caída del 15% en el índice del dólar en todo el año, y en ese período, el dólar frente al renminbi también cayó.

Cuarto, la intención de gestión del tipo de cambio oficial

A diferencia de las monedas de libre mercado, el tipo de cambio medio del renminbi lo fija diariamente el banco central. Desde la introducción del “factor contracíclico” en 2017, la orientación del Banco Popular de China respecto al tipo de cambio se ha vuelto más explícita. Aunque en el corto plazo esta gestión es efectiva, a largo plazo la tendencia está determinada por la dirección general del mercado monetario.

Análisis de la evolución del dólar frente al renminbi en los últimos cinco años

2020: reversión rápida tras el impacto de la pandemia

Al inicio del año, fluctuó entre 6.9 y 7.0, pero debido a las tensiones entre EE. UU. y China y a la pandemia, en mayo cayó a 7.18. Sin embargo, tras el control rápido de la pandemia en China y la recuperación temprana, junto con la reducción de tasas de la Fed a casi cero y la política estable de China, la diferencia de tasas impulsó una fuerte recuperación del renminbi, alcanzando cerca de 6.50 a finales de año, con una apreciación del aproximadamente 6%.

2021: desempeño estable apoyado en exportaciones fuertes

Las exportaciones chinas continuaron siendo robustas, la economía mejoró, y el banco central mantuvo políticas prudentes. El índice del dólar se mantuvo bajo, y el dólar frente al renminbi fluctuó entre 6.35 y 6.58, con un promedio anual de aproximadamente 6.45, manteniendo una posición relativamente fuerte.

2022: depreciación significativa por aumento agresivo de tasas de la Fed

El dólar frente al renminbi subió de 6.35 a más de 7.25, con una depreciación del alrededor del 8%, la mayor en años recientes. La causa principal fue el aumento agresivo de tasas por parte de la Fed, que elevó el índice del dólar, y las estrictas políticas de China contra la pandemia, que afectaron la economía y agravaron la crisis inmobiliaria, generando baja confianza en el mercado.

2023: volatilidad por recuperación económica menor a la esperada

El dólar frente al renminbi fluctuó entre 6.83 y 7.35, con un promedio de aproximadamente 7.0. La recuperación económica tras la pandemia en China no cumplió las expectativas, la crisis de deuda inmobiliaria persistió, el consumo fue débil, y las altas tasas en EE. UU. siguieron impulsando al dólar, presionando al renminbi.

2024: debilitamiento del dólar ofrece oportunidad de alivio

El índice del dólar estuvo entre 100 y 104, y la presión sobre el renminbi se alivió. Las medidas de estímulo fiscal y apoyo al sector inmobiliario en China mejoraron la confianza, y la volatilidad del dólar frente al renminbi aumentó, con el offshore superando los 7.10 en agosto, alcanzando un máximo de medio año.

Por qué los inversores de Hong Kong y Macao deben prestar atención a este ciclo de apreciación del renminbi

Según la historia, los ciclos de tipo de cambio inducidos por políticas suelen durar alrededor de diez años. El inicio de este ciclo de apreciación del renminbi tiene un gran significado para las inversiones transfronterizas, la asignación de activos y la cobertura de divisas en Hong Kong y Macao. La tendencia de diez años del tipo de cambio entre el dólar y el renminbi muestra que, cuando el renminbi entra en un ciclo estructural de apreciación, los inversores en Hong Kong y Macao generalmente pueden aprovechar la mejor oportunidad para la asignación de activos en renminbi.

A mediano plazo, se espera que el renminbi suba gradualmente por debajo de 7.0 y en los próximos dos años alcance entre 6.7 y 6.8. Aunque las fluctuaciones a corto plazo son inevitables, la dirección general está clara. Al dominar los cuatro factores principales: el movimiento del índice del dólar, las señales de política del banco central, los datos económicos y las relaciones China-EE. UU., los inversores pueden aumentar significativamente las probabilidades de obtener beneficios en el mercado de divisas.

El mercado de divisas, debido a que los factores principales son macroeconómicos, cuenta con datos públicos y transparentes en todos los países, además de un volumen de transacciones muy grande y soporte para operaciones en ambas direcciones, lo que lo hace relativamente justo y transparente. Ahora es un buen momento para que los inversores de Hong Kong y Macao reconsideren el valor de la asignación en renminbi.

Razones por las cuales el offshore renminbi (CNH) supera al onshore (CNY)

Dado que el offshore renminbi(CNH) se negocia en mercados internacionales en Hong Kong, Singapur y otros, con flujos de capital sin restricciones, refleja más directamente el sentimiento del mercado global, por lo que las fluctuaciones del CNH suelen ser mayores que las del renminbi onshore(CNY), que está sujeto a controles de capital y a la intervención del banco central.

En 2025, aunque el offshore renminbi(CNH) frente al dólar ha experimentado varias oscilaciones, en general presenta una tendencia de consolidación y subida. A principios de año, afectado por las políticas arancelarias de EE. UU., el CNH cayó por debajo de 7.36. El Banco Popular de China tomó medidas para estabilizar, incluyendo la emisión de 60 mil millones de yuanes en bonos offshore para absorber liquidez y controlar el tipo medio. Recientemente, con la mejora en las conversaciones China-EE. UU., las políticas de estabilización del crecimiento y las expectativas de recortes de tasas de la Fed, el tipo de cambio del CNH se fortaleció notablemente, superando los 7.05 el 15 de diciembre, rebotando más del 4% respecto a los máximos del inicio de año, alcanzando un máximo de casi 13 meses. Para los inversores de Hong Kong y Macao, el rendimiento del offshore renminbi suele reflejar con mayor anticipación las expectativas reales del mercado internacional sobre la tendencia del renminbi.