Recientemente ha habido muchas discusiones sobre el dumping de bonos del Tesoro estadounidense y la debilidad del dólar, pero la lógica detrás de esto podría estar mal entendida.

Empezando desde la historia. En los últimos setenta años, el dólar ha sonado impresionante como moneda de reserva global, pero en realidad ha atado a la economía estadounidense. Para mantener la posición del dólar, Estados Unidos se ha visto obligado a mantener déficits comerciales a largo plazo y a emitir bonos de manera desenfrenada, lo que se conoce como la famosa trampa de Triffin. El resultado es que el dólar ha sido sobrevaluado, lo que ha llevado a una disminución de la competitividad de la manufactura estadounidense, la deslocalización de fábricas y la presión sobre la clase media local. Desde cierto punto de vista, la posición de moneda de reserva está consumiendo en realidad la economía real de Estados Unidos.

La situación ahora está dando un giro. Los bancos centrales de varios países comienzan a comprar oro, a liquidar en moneda local y a reducir sus tenencias de deuda estadounidense — este proceso se llama desdolarización. Muchas personas ven esto como una mala noticia, pero desde otro punto de vista, esto le brinda a Estados Unidos una oportunidad estratégica.

¿Qué significa una depreciación razonable del dólar? Los productos estadounidenses se han vuelto más baratos en el mercado internacional, lo que aumenta directamente la competitividad de las exportaciones. Hay un ejemplo de libro de texto en la historia: después de la caída del dólar del 46% tras el Acuerdo de Plaza en 1985, las exportaciones de Estados Unidos aumentaron significativamente, la manufactura comenzó a recuperarse y todo el país entró en una década dorada.

Si esta ola de desdolarización continúa, se fortalecerá la expectativa de una depreciación moderada del dólar; ¿qué impacto tendrá esto en los activos alternativos denominados en dólares? La atracción del Bitcoin como activo no soberano aumentará, y la demanda de oro como activo refugio se ampliará. La lógica de todo el mercado de activos criptográficos es que, cuando la incertidumbre de la política monetaria fiat aumenta, el valor relativo de los activos en la cadena será reevaluado.

A corto plazo, la volatilidad del mercado puede ser muy intensa, pero en un horizonte de tres a cinco años, los cambios en el entorno macroeconómico están alterando el marco de la asignación de activos. La presión de devaluación del dólar, el impacto geopolítico en la cadena de suministro, el cambio en la política de los bancos centrales: todo esto está impulsando a los inversores a repensar qué es realmente un almacenamiento de valor.