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El Banco de Japón volverá a subir los tipos de interés, pero esta vez el mercado de criptomonedas parece no reaccionar mucho. En comparación con la fuerte volatilidad de la última vez, esta vez realmente es diferente.

¿Recuerdas hace unos meses? Solo un ajuste de tasa, y Bitcoin saltó de 65,000 a 50,000, Ethereum cayó de 3000 a 2000, mientras el yen se apreciaba y el mercado entraba en pánico. Esta vez, la situación parece invertirse: la misma señal de subida de tipos, pero con un tratamiento completamente diferente.

¿Por qué el mercado no está tan nervioso esta vez? La clave está en dos puntos: primero, los especuladores ya tenían muchas posiciones largas en yenes, y no es fácil provocar una volatilidad extrema en el corto plazo. Segundo, los rendimientos de los bonos japoneses han estado subiendo durante todo el año, tanto los bonos a corto como a largo plazo han alcanzado récords, y el mercado ya estaba preparado, la subida de tipos ya no es un evento inesperado.

Lo más importante es que la Reserva Federal acaba de reducir los tipos en 25 puntos básicos esta semana, además de emitir señales de apoyo a la liquidez. Los fondos globales no están tan apretados, las liquidaciones masivas de operaciones de arbitraje en yenes y el aumento de la aversión al riesgo en escenarios extremos, como los que vimos, son menos probables.

Pero la historia no termina aquí. Fuentes en la industria indican que los funcionarios del Banco de Japón creen que los tipos de interés podrían necesitar subir a más del 0.75% para estar cerca del final de este ciclo, e incluso algunos proponen que, incluso en 1%, aún sería relativamente bajo. Aquí entra en juego un concepto importante: la "tasa de interés neutral", que en términos simples es la "temperatura normal" de la economía, ni demasiado caliente ni demasiado fría. La estimación del Banco de Japón oscila entre el 1% y el 2.5%, con mucho margen de maniobra.

El gobernador Ueda mencionó en una ocasión que, si bien la política monetaria sigue siendo relativamente acomodaticia, la percepción del mercado ya está especulando. La mayoría de los analistas creen que el próximo viernes el Banco de Japón subirá los tipos al 0.75%. Pero lo que realmente importa es si el banco publicará nuevas expectativas de "tasa de interés neutral", lo cual implicaría que todavía hay espacio para más aumentos en el futuro.

El pronóstico actual del mercado es que la tasa final se quede en torno al 1.25%, lo que significa que aún podrían venir dos aumentos más. Aunque el Banco de Japón insista en mantener una política "relativamente acomodaticia", en realidad los funcionarios ya están estudiando en detalle los datos de préstamos y las tendencias de otorgamiento de créditos para determinar si el nivel actual de tipos realmente sigue siendo flexible.

El aumento de tipos llegará tarde o temprano, pero esta vez el mercado tiene un margen de espera y expectativas. La vieja estrategia de que en cuanto se anuncie una subida, el mercado se desploma, podría estar rota esta vez.