El aumento de la tasa del yen provocó un impacto en el oro—la lógica detrás de esto es bastante sencilla.

En los mercados financieros globales, el yen ha sido durante mucho tiempo la moneda de financiamiento de bajo costo. Las operaciones de carry trade por un valor que supera los 3 billones de dólares dependen de él: los operadores toman prestado yenes casi sin coste, los cambian por dólares y luego los invierten en oro u otros activos para obtener arbitraje. Este modelo ha funcionado durante años sin problemas. Pero en cuanto Japón decide subir las tasas, las reglas del juego cambian.

¿A qué equivale un aumento en los costes de préstamo? A una compresión de las oportunidades de arbitraje. Los inversores ya no pueden obtener beneficios de las diferencias de interés, sino que se enfrentan a pérdidas potenciales. La única salida es cerrar posiciones—vender oro para devolver yenes y saldar deudas. Así se forma una oleada de ventas masivas. En julio de 2024, cuando Japón subió las tasas, la caída diaria del oro en los futuros de Nueva York rozó el 4%, lo que muestra cuán rápida fue la reacción del mercado. Para el 9 de diciembre de 2025, cuando Ueda Kazuo anunció una nueva subida, el oro en Nueva York cayó instantáneamente por debajo de los 4200 dólares. La comparación antes y después revela claramente el efecto de transmisión.

Y eso no es todo. La apreciación del yen suele presionar a la baja al dólar, pero un flujo masivo de capital a corto plazo genera una contracción de liquidez que puede empujar al dólar al alza en sentido inverso. Cuando el dólar se fortalece, el oro cotizado en dólares se vuelve más caro, y su atractivo disminuye. Además, las subidas de tasas elevan el coste de oportunidad de mantener oro—los fondos que buscan rentabilidad fija se vuelcan hacia los bonos. En esas condiciones, la competitividad del oro se vuelve más limitada.

Pero volviendo al tema principal, la economía japonesa enfrenta presiones de recesión, los salarios reales siguen bajando y el espacio para subir las tasas es limitado. A medio y largo plazo, la base del oro como activo refugio no se verá afectada. Sin embargo, en el corto plazo, la oleada de cierre de posiciones por carry trade y el impacto en la liquidez provocados por el aumento del yen constituyen un obstáculo importante para los toros del oro.