¡Los bancos centrales de varios países podrían empezar a subir los tipos de interés el próximo año! ¿La Reserva Federal, que está bajando los tipos, se convertirá en la “excepción”?

Según el boletín de Cailian del 10 de diciembre, salvo sorpresa, la Reserva Federal celebrará esta noche la tercera bajada de tipos del año, que también será la sexta en este ciclo de flexibilización. Además, dado que el presidente de Estados Unidos, Trump, tiene el poder de nominar al próximo presidente de la Reserva Federal, es muy probable que el banco central estadounidense aún tenga margen para recortar los tipos el próximo año...

Sin embargo, a nivel global, mientras la Reserva Federal sigue en un ciclo de flexibilización —incluso puede que aún no haya llegado al final de este ciclo—, su orientación de política monetaria podría convertirse en una “excepción” entre las principales economías: desde Australia hasta Europa y Estados Unidos, los operadores están apostando recientemente a que las políticas monetarias expansivas de los bancos centrales del mundo terminarán o incluso se revertirán por completo.

Los precios en el mercado de swaps sugieren actualmente que la posibilidad de que el Banco Central Europeo suba los tipos en 2026 ya es mayor que la de que los baje. Los operadores prácticamente no prevén más bajadas de tipos por parte del BCE, y la probabilidad de una subida de tipos para finales de 2026 ronda el 30%.

Unas declaraciones de tono agresivo de un funcionario del BCE el lunes han llevado a una reevaluación de la trayectoria de la política monetaria del banco. Isabel Schnabel, miembro del Comité Ejecutivo del BCE, afirmó que considera razonable un aumento de los costes de financiación en el futuro, alimentando las expectativas de una subida de tipos en Europa el año que viene.

Actualmente, el mercado de swaps indica de media que los tipos del BCE aumentarán 7 puntos básicos a finales del próximo año. En comparación, el pasado fin de semana el mercado esperaba una reducción de 4 puntos básicos.

Mientras tanto, en Australia, la presidenta del Banco de la Reserva, Michelle Bullock, descartó el martes nuevas medidas de flexibilización, y los swaps sugieren ahora que el banco subirá los tipos casi dos veces antes de finales del próximo año, con incrementos de unos 25 puntos básicos cada vez.

Los inversores también apuestan a que Canadá subirá los tipos el año que viene a medida que la economía se recupere; los sólidos datos de empleo de noviembre han hecho que los operadores consideren probable una pequeña subida de tipos a principios de año.

Por su parte, se espera que el Banco de Inglaterra ponga fin a su ciclo de bajadas de tipos antes del verano que viene. La OCDE declaró la semana pasada que espera que el banco central británico “deje de bajar los tipos en el primer semestre de 2026”, ya que considera que el Reino Unido es una de las pocas grandes economías donde los tipos se acercan a la llamada tasa neutral, es decir, el nivel teórico que no estimula ni frena el crecimiento económico.

Esto ha hecho que el Banco de Japón, considerado durante este año una “excepción” por muchos operadores, parezca ahora mucho más normal que la Reserva Federal: el consenso del sector es que el banco central japonés subirá la tasa de referencia 25 puntos básicos hasta el 0,75% la semana que viene, y se espera al menos otra subida el año próximo...

Pooja Kumra, analista de TD Securities, señaló que el próximo año podría ser un “punto de inflexión” para la política de los bancos centrales de la eurozona, Canadá y Australia, y añadió: “Las voces agresivas son cada vez más fuertes”.

Tomasz Wieladek, estratega macro jefe de Europa en T Rowe Price, afirmó: “El impacto real de los aranceles globales es mucho menor de lo inicialmente previsto, y los bancos centrales de todo el mundo están adoptando gradualmente posturas más agresivas”.

Los mercados de renta fija y divisas mundiales podrían verse sacudidos

Jim Reid, jefe de investigación macro global de Deutsche Bank, señaló en un informe a clientes: “Cada vez más regiones consideran la subida de tipos como el próximo paso, lo cual es significativo. Si esto también sucede en Estados Unidos, sin duda cambiaría radicalmente los activos de riesgo y las perspectivas económicas para el próximo año”.

El resultado más directo de la nueva valoración del mercado de tipos es, sin duda, el aumento de los rendimientos de los bonos a largo plazo a nivel mundial. Aunque los rendimientos de los bonos estadounidenses, europeos, británicos y japoneses bajaron ligeramente este martes, este mes han subido con fuerza.

Al mismo tiempo, aunque este cambio podría acercar los tipos de Estados Unidos y otros países, la divergencia en la trayectoria de los costes de financiación podría acentuar la depreciación del dólar en el futuro; este año el dólar ya ha caído más de un 8% frente a una cesta de divisas.

Por ello, muchos inversores probablemente prestarán mucha atención esta noche a las señales de política monetaria que emita la Reserva Federal tras su reunión de diciembre, especialmente a las previsiones sobre la evolución de los tipos para los próximos dos años en el gráfico de puntos. El banco central sigue bajo presión del presidente Trump para reducir los costes de financiación.

Chris Turner, analista de ING, dijo: “Si la Fed mantiene su postura acomodaticia... el cambio de ciclo en las políticas de tipos en el extranjero será un factor importante para la ligera debilidad del dólar en 2026”.

El estratega macro Michael Ball señaló que la expectativa general del mercado es que el BCE, el Banco de la Reserva de Australia, el Banco de Suecia, el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda, el Banco de Canadá y el Banco Nacional Suizo ya han terminado su ciclo de flexibilización. La Reserva Federal, el Banco de Inglaterra y el Banco de Noruega son los únicos tres bancos centrales del G10 de los que se espera que sigan bajando los tipos en 2026. Por tanto, en un contexto de mayor crecimiento económico nominal global y abundante oferta de bonos en Europa y Japón, la prima por vencimiento global debería restablecerse.

Ball señaló que el resultado es una diferenciación caótica en el mercado. La pendiente bajista en los bonos globales probablemente seguirá ejerciendo presión marginal sobre los bonos del Tesoro estadounidense. Los riesgos de crecimiento e inflación específicos de Estados Unidos, la oferta y la demanda, así como los factores políticos relacionados con la independencia de la Fed, determinarán si los rendimientos de los bonos a largo plazo seguirán superando los rangos recientes.