Análisis de Jup Lend vs. Kamino: Competencia y dinámica de mercado en el sector de préstamos de Solana

Fuente: Blockworks Título original: Analizando Jup Lend vs. Kamino Enlace original: https://blockworks.co/news/jup-lend-vs-kamino Durante los últimos días, el intercambio entre Kamino y Jupiter ha pasado de una competencia saludable a una clara disputa pública. Los acontecimientos comenzaron el 27 de noviembre, cuando Jup Lend introdujo una herramienta de refinanciación en su frontend para migrar posiciones de looping desde Kamino Multiply directamente a Jup Lend con un solo clic. La operación de refinanciación iniciaba una transacción atómica que implicaba cuatro pasos:

1. Reembolsar la deuda pendiente en Kamino.
2. Retirar la garantía asociada.
3. Transferir estos activos a Jupiter Lend.
4. Recrear la posición dentro de Jupiter Lend, manteniendo el mismo importe del préstamo y ratio de garantía.

El 2 de diciembre, Kamino actualizó sus smart contracts para bloquear el programa de Jupiter, impidiendo la refinanciación con un solo clic. Tanto los equipos de Jupiter como de Fluid enmarcaron este movimiento como anticompetitivo y en contra de los “principios de open finance”.

El 6 de diciembre, el cofundador de Kamino explicó públicamente la razón para bloquear la herramienta de migración de Jup Lend, señalando que Jupiter había sugerido repetidamente que la garantía de los prestatarios estaba aislada, implicando que no se rehypothecaba ni estaba expuesta al riesgo de contaminación cruzada. Sin embargo, esta afirmación no era cierta, y hasta el propio cofundador de Fluid reconoció la rehypothecación dentro de Jup Lend.

Cabe destacar que Kamino nunca impidió a los usuarios reembolsar sus préstamos manualmente y retirar su capital hacia Jup Lend. Sea o no contrario a los principios de open finance, la decisión de bloquear el programa de refinanciación fue fundamentalmente una decisión de negocio, al igual que la decisión de Jup Lend de no hacer open source su código (aunque tiene planes de hacerlo). En este sentido, resulta interesante analizar la dinámica competitiva entre ambos mercados monetarios en los últimos meses.

Desde su lanzamiento a finales de agosto, Jup Lend ha crecido hasta alcanzar 1.600 millones de dólares en depósitos y $610 millones en préstamos. Los depósitos y préstamos de Kamino han disminuido en 1.300 millones (-28%) y $460 millones (-26%), respectivamente, durante el mismo periodo.

Los cinco principales activos por crecimiento de depósitos desde el lanzamiento de Jup Lend son USDC ($485 millones), JLP ($225 millones), SOL ($206 millones), syrupUSDC ($174 millones) y jupSOL ($85 millones). Durante el mismo periodo, Kamino ha experimentado salidas considerables de todos estos activos, excepto syrupUSDC. Sin embargo, incluso para syrupUSDC, Jup Lend ha atraído aproximadamente 3 veces más entradas.

El crecimiento de Kamino en los últimos meses proviene de activos que aún no son soportados por Jup Lend. En particular, las entradas de stablecoins en el Q4 han estado impulsadas por PYUSD ($42 millones) y CASH de Phantom ($125 millones). Kamino también ha sido proactivo en la incorporación de LSTs de DATCO; en especial dfdvSOL y más recientemente fwdSOL.

La integración de PRIME en Kamino destaca como un catalizador que puede aportar nuevas entradas netas al mercado monetario. PRIME ofrece a los usuarios exposición a un pool de crédito regulado respaldado por préstamos inmobiliarios estadounidenses originados y gestionados a través de Figure. Esta integración da acceso a una fuente de rentabilidad no correlacionada con los mercados cripto, lo que podría atraer a más prestatarios institucionales.

En resumen, Kamino y Jup Lend son obviamente competidores, y la competencia es saludable ya que impulsa la innovación y, en última instancia, beneficia a los usuarios. Dicho esto, en lugar de enfrentarse, Kamino y Jupiter deberían centrarse en hacer crecer el pastel y captar cuota de mercado de otras cadenas y de las finanzas tradicionales. En conjunto, ambos mercados monetarios aún representan menos del 10% de los depósitos de Aave, y sin iniciativas como la integración de PRIME, será imposible cerrar esta brecha.