El comportamiento de Bitcoin en noviembre fue bastante flojo, con una caída del 23% en el mes. Aún más destacable es que los ETF al contado registraron una salida neta de 3.500 millones de dólares, con una retirada especialmente notable por parte de los inversores japoneses: las redenciones representaron un 38% del total.

La lógica detrás de esto no es difícil de entender. A medida que el Banco de Japón va endureciendo gradualmente su política monetaria, las operaciones de carry trade que antes consistían en pedir prestado yenes a bajo interés para comprar activos de riesgo, ahora se están cerrando rápidamente. El capital está volviendo a Japón, y naturalmente sale de activos de alta volatilidad como BTC.

El consenso del mercado es que la trayectoria de subidas de tipos del Banco de Japón será: una en junio de 2026, y luego otra en enero y otra en julio de 2027. Si este ritmo se cumple, la presión de cierre de las operaciones de carry trade podría prolongarse durante un tiempo.