20251209 Observación previa a la apertura del mercado estadounidense,

1. Anoche los tres principales índices cerraron a la baja, pero las caídas fueron controladas. Es una ansiedad normal previa a la reunión del FOMC. El mercado se muestra indeciso cerca de máximos históricos y preocupado por los riesgos macroeconómicos que se materializan esta semana.

2. El volumen de negociación del Nasdaq aumentó a 8.300 millones de acciones, por encima de la media, pero el índice apenas cayó. Este aumento de volumen sin alzas suele significar un intenso intercambio de posiciones en niveles altos. Más notable aún, la proporción de opciones con vencimiento el mismo día volvió a superar el 60%, lo que indica una fuerte presencia de especulación intradía y volatilidad que puede estar completamente desvinculada de los fundamentales.

3. El RUT de pequeña capitalización ha subido un 13% en lo que va de año, pero el 40% de sus componentes sigue en pérdidas. Esto no es un bull market por fundamentales, sino un impulso muy claro de liquidez. A corto plazo, si la Fed realmente inicia los recortes de tipos, las small caps podrían tener otra subida, pero a medio plazo, si se recorta la previsión de crecimiento para 2026, las empresas con pérdidas serán las primeras en sufrir.

4. En cuanto al índice de miedo, el VIX saltó un 8,1% en un solo día hasta 16,66. Aunque aún no ha superado la línea de alerta de 20, este movimiento anómalo indica que el dinero institucional está comprando protección. Ya no apuestan al alza sin reservas como la semana pasada, sino que empiezan a pagar por adelantado ante posibles turbulencias.

5. Anoche, el rendimiento del bono estadounidense a 10 años tocó el 4,17%, un nuevo máximo desde finales de septiembre, arrastrando al alza los rendimientos globales a largo plazo, lo que empieza a presionar a las acciones de crecimiento con valoraciones elevadas. Si supera el 4,2%, muchos modelos DCF de acciones de IA tendrán que ser ajustados, y entonces la corrección de valoraciones será más dura que la de los beneficios.

6. Desde una perspectiva macro, la reunión del FOMC de diciembre es una apuesta sobre la trayectoria de tipos, no sobre si bajarán o no. Los 25 pb están prácticamente asegurados; la verdadera incógnita es el dot plot de 2026 y la orientación futura de Powell: cómo dejar preparado el terreno para su sucesor antes de que termine su mandato, sin obligarle a ser halcón desde el principio, pero tampoco permitiendo que la burbuja de activos se descontrole.

7. El repunte en los rendimientos a largo plazo indica que el mercado teme que tras un solo recorte, el ciclo termine o el ritmo posterior no sea tan laxo como se espera. Con los 10Y >4,1% y el VIX al alza, el mercado no quiere marcar nuevos máximos antes de la reunión; más bien, está reduciendo posiciones y comprando protección.

8. En cuanto a datos para hoy, hay dos puntos clave que pueden afectar el ritmo de negociación: a las 23:00 el dato de vacantes JOLTS; si sigue bajando, junto con los recientes datos de despidos, reforzará la narrativa de un aterrizaje suave e incluso debilitamiento del empleo. El otro es la subasta de bonos a 10 años de EE. UU. a las 2:00 de la madrugada; si la demanda es baja y los rendimientos suben forzadamente, las acciones de crecimiento y los activos de larga duración sufrirán una segunda presión.

9. La decisión y el dot plot se publicarán en la madrugada del jueves (hora de Pekín), pero desde hoy los titulares, los comentarios de oficiales y los análisis de la Fed ya afectarán a los mercados de acciones y bonos. Esta vez, los 25 pb están prácticamente asegurados y no merece la pena apostar al resultado en sí.

10. Sobre valores individuales, la noticia de que Trump permitirá la exportación del H200 pero con un 25% de comisión hizo que NVDA subiera un 2-3% fuera de mercado. El mercado lo interpretó como positivo, al menos podrán vender.

11. Marvell cayó cerca del 7% tras rumores de que Microsoft considera cambiar de proveedor en algunos proyectos de chips de IA. Esto nos recuerda una vez más que, salvo Nvidia que es un monopolio claro en la venta de hardware, el foso defensivo de la cadena de suministro es más bajo de lo que parece, y cualquier pequeño cambio de gasto de los gigantes es un golpe de gran impacto para los proveedores.

12. Carvana subió más del 10% al ser incluida en el índice S&P 500, ya que los fondos pasivos se vieron obligados a comprar. No se recomienda interpretar esto desde el punto de vista fundamental.