El mercado está jugando un juego extraño últimamente. Las acciones de Alphabet están subiendo mientras Nvidia toma un respiro—pero aquí está lo que la mayoría de los traders están pasando por alto.

La verdadera historia de la IA ya no se trata solo de los fabricantes de chips. Claro, Nvidia dominó la narrativa de las GPU, pero la capa de infraestructura está evolucionando rápidamente. Alphabet tiene búsqueda, nube y DeepMind funcionando a toda máquina. Están construyendo el ecosistema que monetizará la IA a gran escala.

Mientras tanto, todos están fijados en las valoraciones de semiconductores sin preguntar: ¿quién realmente captura los márgenes de beneficio cuando la IA se vuelve convencional? Los márgenes de hardware se comprimen. ¿La economía del software y de la plataforma? Esos se escalan de manera diferente.

No quiero decir que Nvidia haya terminado; está lejos de eso. Solo señalo que el capital se está moviendo hacia empresas posicionadas más arriba en la cadena de valor. La fase de palas y picos podría estar cambiando.

Vale la pena observar cómo se mueve el dinero institucional en el segundo trimestre. Esta divergencia podría señalar dónde el dinero inteligente ve que se forman fosos duraderos.