Cuando los Titanes de la IA Chocan: La Brecha de Valoración de la que Nadie Habla

OpenAI acaba de admitir en silencio algo que debería aterrorizar a los capitalistas de riesgo. Un memo filtrado de noviembre muestra a la empresa advirtiendo sobre un posible colapso en el crecimiento de ingresos a solo el 5 por ciento; esto fue antes de que Google lanzara Gemini 3.0.

Desglosemos las matemáticas que Wall Street está ignorando convenientemente:

Verificación de la Realidad de OpenAI:

• Valoración: $500 mil millones
• 2025 quema de efectivo: $8+ mil millones
• Proyecciones internas: $115 mil millones de pérdidas acumulativas para 2029
• Trading multiple: 25x ingresos
• La apuesta: Los enormes beneficios futuros justificarán las pérdidas actuales

Posición de Google:

• Efectivo disponible: $98.5 mil millones
• Base de usuarios: 4 mil millones en Búsqueda, YouTube, Android, Gmail, Maps
• Chips TPU personalizados = sin dependencia de Nvidia
• Trading múltiple: Bajo 8x ingresos
• Realidad actual: Ya imprimiendo decenas de miles de millones anualmente

Aquí está la incómoda verdad: Esto ya no se trata de la calidad del producto. Se trata del control de la infraestructura.

OpenAI necesita que los inversores crean que las pérdidas de más de $100 mil millones eventualmente se convierten en ganancias lo suficientemente masivas como para justificar una valoración de medio billón de dólares. Google ya posee la red de distribución, el canal de datos, el silicio y miles de millones de usuarios activos, y se está negociando a un tercio del múltiplo mientras genera ganancias reales.

Si el poder de la IA se consolida dentro de plataformas que controlan la infraestructura en lugar de laboratorios que alquilan computación, toda la tesis de capital de riesgo que apoya la valoración de OpenAI se derrumba. La participación de Microsoft de $13 mil millones compra tiempo, pero no deroga las matemáticas.

El reajuste de precios no viene. Ya ha comenzado. El mercado simplemente no se ha puesto al día aún.