¡Los datos de Nóminas no agrícolas de Estados Unidos (NFP) dividen y hacen estallar los mercados globales! Los activos encriptación enfrentan el puño de hierro macroeconómico.

“NFP publicado 11.9, superior a la expectativa de 5, ¡Información desfavorable!” El 20 de noviembre, este breve juicio generó una gran cantidad de atención en la plaza Gate. Ese mismo día, el Departamento de Trabajo de EE. UU. publicó el informe de empleo no agrícola de septiembre, que se había retrasado más de un mes debido al cierre del gobierno, con 119,000 nuevos empleos, superando con creces la expectativa de 50,000, pero la tasa de desempleo inesperadamente aumentó al 4.4%, alcanzando su nivel más alto desde octubre de 2021.

Este informe contradictorio de “fuerte crecimiento y baja calidad” muestra el panorama laboral más complejo de la era posterior a la pandemia, lo que también hace que la decisión de la Reserva Federal de reducir las tasas de interés en diciembre sea aún más complicada.

01 latencia de datos: división de nóminas no agrícolas

Los datos no agrícolas de septiembre, que originalmente debían publicarse a principios de octubre, se han retrasado hasta el 20 de noviembre debido al cierre del gobierno de EE. UU., lo que ha otorgado a este informe una atención sin precedentes.

Los datos muestran que en septiembre, la nómina no agrícola de EE. UU. aumentó en 119,000, superando con creces las expectativas del mercado de 50,000, marcando el mayor incremento desde abril.

Sin embargo, detrás de los datos aparentemente sólidos se esconden preocupantes problemas estructurales.

La tasa de desempleo aumentó inesperadamente al 4.4%, superando la expectativa del mercado del 4.3%, alcanzando su nivel más alto en casi cuatro años. Al mismo tiempo, los datos de los dos meses anteriores fueron revisados a la baja: el número de empleos no agrícolas en agosto fue corregido de 22,000 a -4,000, y los datos de julio también fueron revisados de 79,000 a 72,000.

Esto significa que el mercado laboral estadounidense ha mostrado signos de contracción en el verano, y el impulso de crecimiento es mucho menos fuerte de lo que parece a simple vista.

02 Detrás de los datos: La verdad del mercado laboral

El “fuerte” desempeño de este informe de nómina no agrícola depende en gran medida de un factor de ajuste estacional inusual.

Si se calcula según el rango de ajuste habitual en la historia, el crecimiento real del empleo reflejado por los datos originales podría ser muy débil.

Es aún más digno de seguir el cambio en la estructura del empleo. El nuevo empleo se concentra principalmente en el sector de la salud, el gobierno y la educación, y la expansión de estas industrias a menudo no puede representar realmente la recuperación de la demanda en el sector privado.

Wells Fargo enfatizó en el informe: “Los nuevos empleos no agrícolas fuertes de esta vez se concentran principalmente en los sectores de salud, gobierno y educación, y la expansión de estas industrias a menudo no puede representar realmente una recuperación en la demanda del sector privado.”

Mientras tanto, la manufactura, el transporte y almacenamiento, así como el sector de servicios comerciales, han mostrado una disminución.

Morgan Stanley señaló que, a pesar de que el crecimiento del empleo superó las expectativas, el aumento de la tasa de desempleo podría significar que la demanda de mano de obra está entrando en un “rango de inflexión”.

03 Reacción del mercado: de la euforia al pánico

Después de la publicación de los datos del empleo no agrícola, los mercados financieros globales experimentaron una fuerte volatilidad, y las acciones estadounidenses protagonizaron un emocionante movimiento de “apertura alta y cierre bajo”.

Bajo el estímulo de los resultados financieros de NVIDIA que superaron las expectativas, las acciones estadounidenses subieron con fuerza el jueves por la mañana. El Promedio Industrial Dow Jones subió en un momento 717 puntos, el S&P 500 aumentó en un momento un 1.9%, y el Nasdaq tuvo un aumento máximo del 2.6%.

Sin embargo, a medida que el mercado vuelve a evaluar la posibilidad de una reducción de tasas en diciembre, el aumento de las acciones en EE. UU. se detuvo abruptamente. A mediodía, el Dow pasó de subir a bajar aproximadamente 370 puntos, el S&P 500 cayó más del 1%, y el Nasdaq bajó alrededor del 1.2%.

El precio de las acciones de Nvidia pasó de un aumento del 5% a una rápida caída, arrastrando a las acciones de conceptos de IA como AMD y Oracle a debilitarse colectivamente.

El fundador de KKM Financial, Jeff Kilburg, señaló: “El destello de Nvidia no es suficiente para contrarrestar la presión causada por los cambios en las expectativas de política de la Reserva Federal. El mercado ha estado esperando una reducción de tasas en diciembre durante las últimas semanas, pero ahora esta narrativa está rompiéndose rápidamente.”

04 La Reserva Federal se encuentra en un dilema

Este informe no agrícola lleno de contradicciones hace que la decisión de política del Fed en diciembre sea aún más compleja.

La herramienta CME FedWatch muestra que las expectativas del mercado sobre un recorte de tasas de la Reserva Federal en diciembre se han enfriado drásticamente, con una probabilidad que ha caído del 90% cerca de un mes atrás al rango del 32% al 40%.

El presidente de la Reserva Federal de Cleveland, Harker, advirtió que reducir las tasas de interés aún más, cuando la inflación sigue por encima del objetivo del 2%, podría conllevar riesgos más amplios para la economía.

Ella señaló en un discurso durante una reunión de la Reserva Federal de Cleveland que reducir las tasas de interés demasiado pronto no solo podría prolongar el actual período de alta inflación, sino que también podría fomentar el comportamiento de riesgo excesivo en los mercados financieros.

Las actas de la reunión de octubre de la Reserva Federal también presentan una clara tendencia hawkish, “la mayoría de los miembros consideran que no es apropiado bajar las tasas en diciembre”, “algunos miembros incluso temen que las expectativas de relajación del mercado se anticipen en exceso”.

05 El mercado de criptomonedas sufre una masacre

Como un indicador de la aversión al riesgo del mercado, las criptomonedas han sido duramente golpeadas en esta ronda de ventas.

En un momento en que el informe financiero de Nvidia impulsó un repunte a corto plazo en los activos de riesgo, el bitcoin superó temporalmente los 93,000 dólares, pero luego rápidamente enfrentó una gran cantidad de ventas, y el precio retrocedió hasta la línea de 86,400 dólares.

Ethereum tuvo una caída más pronunciada, bajando casi un 4% en poco tiempo. El total de liquidaciones en la red alcanzó los 814 millones de dólares en 24 horas, y el mercado ha entrado en un estado de “extremo miedo”.

Esta caída ocurrió en un contexto en el que la correlación entre Bitcoin y el índice Nasdaq alcanzó 0.80, exponiéndolo completamente al riesgo de volatilidad del mercado financiero tradicional. Cuando las acciones tecnológicas sufren ventas, las criptomonedas ya no poseen propiedades de refugio independiente.

Las empresas cotizadas relacionadas con los activos criptográficos también experimentaron una caída generalizada: MicroStrategy cayó un 4,7%, ampliando su caída anual al 62%; Coinbase (COIN) cayó un 4%.

06 Lógica de reestructuración de la valoración de activos de riesgo

Este dramático giro no es el resultado de un solo factor, sino el resultado de la resonancia de múltiples emociones negativas, lo que podría marcar un cambio fundamental en la lógica del mercado.

El analista de Oppenheimer dijo: “Los activos criptográficos siempre han sido impulsados por las condiciones de liquidez, y la decisión de la Reserva Federal de no bajar las tasas de interés en diciembre significa que todo el entorno de activos de riesgo enfrentará costos de financiamiento más altos.”

El mercado de activos criptográficos está pasando de “impulsado por narrativas a impulsado por valor y adopción”.

La era en la que el relato podía impulsar aumentos de decenas de veces ha terminado; la entrada de instituciones ya no significa un aumento incondicional, sino que ha llevado los activos criptográficos a un marco de precios más cercano a las finanzas tradicionales.

Bajo este nuevo marco, eventos como “lanzamiento de ETF” y “optimización regulatoria” son más bien trabajos de cimentación, y no son la chispa que provoca un aumento explosivo de precios.

07 Perspectiva: La incertidumbre se convierte en la nueva normalidad

Debido al cierre del gobierno que interrumpió la recopilación de datos, el informe de empleo de octubre se combinará con los datos de noviembre y se publicará después de la reunión de política monetaria del 9 al 10 de diciembre, lo que convierte al informe de septiembre en el único dato oficial del mercado laboral de referencia para los responsables de la toma de decisiones y el mercado.

Esto significa que la Reserva Federal carecerá de datos de referencia más recientes antes de la reunión de diciembre y tendrá que tomar decisiones en un contexto de información incompleta.

Kay Haigh, co-director de renta fija global de Goldman Sachs, señaló: “La continua debilidad de la tasa de desempleo ejercerá presión sobre la dirección de la política, y la Reserva Federal otorga gran importancia a los datos débiles del mercado laboral. Powell tiende a la gestión de riesgos, y antes de que termine su mandato el próximo año, las acciones de política no se descartan ajustes flexibles.”

En las próximas semanas, el mercado seguirá de cerca el Libro Beige de la Reserva Federal del 26 de noviembre, así como los datos del PMI manufacturero y del PMI de servicios del ISM que se publicarán el 1 y el 3 de diciembre, respectivamente, en busca de más pistas sobre la dirección de la economía.

Perspectivas futuras

Para los inversores, puede que sea necesario abrocharse el cinturón en las próximas semanas. La reunión de política monetaria de la Reserva Federal del 9 al 10 de diciembre será el próximo punto de inflexión clave para los mercados. Dado que el informe de empleo de octubre se incorporará a los datos de noviembre y se publicará el 16 de diciembre, la Reserva Federal no verá otras estadísticas oficiales de empleo antes de la próxima reunión.

Este informe de nómina no agrícola de septiembre, que llega con retraso, es como una linterna que brilla de repente en la oscuridad; aunque puede iluminar una pequeña área frente a él, hace que la oscuridad circundante parezca aún más profunda.