Adiós al "ciclo de cuatro años": el viejo orden de Crypto ha muerto, un nuevo orden debe establecerse

Autor: Ignas

Compilación: Blockchain en lenguaje sencillo

Me gusta mucho el modelo de "El orden mundial en cambio" de Ray Dalio, porque te obliga a salir de una perspectiva local y ver el panorama general.

No te obsesiones con el drama diario de la criptomoneda X, sino que examina los cambios a largo plazo. Esta también es la forma en que debemos observar las criptomonedas.

Esto no solo se trata de un cambio rápido en la narrativa, sino de una transformación completa del orden de toda la industria.

Las criptomonedas ya no son el mismo mercado que en 2017 o 2021.

A continuación, se presentan las formas en que creo que se produce un cambio en el orden.

01 Gran Rotación

El lanzamiento de Bitcoin al contado y los ETF es un gran punto de inflexión.

Este mes, la SEC aprobó los estándares de cotización general para ETP de materias primas. Esto significa que la velocidad de aprobación se ha acelerado y más activos ingresarán al mercado. Grayscale ya ha solicitado productos relacionados bajo esta nueva normativa.

El ETF de Bitcoin ha establecido el récord de emisión más exitoso en la historia. El ETF de Ethereum ha tenido un comienzo lento, pero incluso en un mercado débil, ahora tiene activos por valor de miles de millones de dólares.

Desde el 8 de abril, los ETF de criptomonedas al contado han liderado todas las categorías de ETF con flujos de fondos de 34 mil millones de dólares, superando a las inversiones temáticas, los bonos del gobierno e incluso los metales preciosos.

Los compradores incluyen fondos de pensiones, asesores de inversión y bancos. Las criptomonedas ahora aparecen en la misma configuración de cartera que el oro o el Nasdaq.

El ETF de Bitcoin tiene 150 mil millones de dólares en activos bajo gestión, lo que representa más del 6% del suministro total.

El ETF de Ethereum posee el 5.59% del suministro total.

Todo esto tomó poco más de un año.

Los ETF ahora son los principales compradores de Bitcoin y Ethereum. Están trasladando la base de propiedad de los minoristas a las instituciones. Como se puede ver en mi publicación a continuación, las ballenas están comprando, mientras que los minoristas están vendiendo.

Lo más importante es que las viejas ballenas están vendiendo a las nuevas ballenas.

La propiedad está rotando. Los creyentes en un ciclo de cuatro años están vendiendo. Esperan que el mismo guion se repita. Pero cosas diferentes están sucediendo.

Los traders minoristas que compraron a precios bajos están vendiendo a ETFs e instituciones. Esta transferencia restablece la base de costos a un nivel más alto. También eleva el fondo de futuros ciclos, ya que los nuevos tenedores no venderán con pequeñas ganancias.

Esta es la gran rotación de criptomonedas. Las criptomonedas están pasando de manos de especuladores minoristas a inversores a largo plazo.

Los estándares de cotización universales han inaugurado la siguiente fase de esta rotación.

Las reglas similares del mercado de valores de 2019 duplicaron la emisión de ETF. Se espera que lo mismo ocurra con las criptomonedas. Muchos nuevos ETF dirigidos a SOL, HYPE, XRP, DOGE, etc., están a punto de lanzarse, proporcionando la liquidez de salida que los minoristas necesitan.

La gran pregunta sigue siendo: ¿puede la compra institucional compensar la venta de los minoristas?

Si el entorno macroeconómico se mantiene estable, creo que aquellos que ahora esperan el ciclo de cuatro años y están vendiendo, volverán a comprar a precios más altos.

02 El final del auge del mercado amplio

En el pasado, las criptomonedas solían aumentar juntas. Bitcoin se movía primero, luego ETH, y después todas las demás monedas seguían el aumento. Las monedas de pequeña capitalización se disparaban, ya que la liquidez fluía hacia abajo a lo largo de la curva de riesgo.

Esta vez es diferente, no todos los tokens están subiendo juntos.

Ahora hay millones de tipos de tokens. Nuevas monedas se emiten cada día en pump.fun, y los "creadores" desvían la atención de los tokens antiguos hacia sus propias monedas MeMe. La oferta crece de manera explosiva, mientras que la atención de los pequeños inversores se mantiene constante.

La liquidez se dispersa en demasiados activos, ya que la emisión de nuevos tokens casi no requiere ningún costo.

Los tokens con baja circulación y alta valoración totalmente diluida solían ser muy populares, lo que beneficiaba los airdrops. Ahora los pequeños inversores han aprendido la lección. Quieren tokens que puedan ofrecer valor de retorno, o al menos tokens con una fuerte atracción cultural ($UNI , a pesar de tener un fuerte volumen de transacciones, es un buen ejemplo de que no logró dispararse).

Ansem tiene razón, ya hemos alcanzado el pico de la pura especulación. La nueva meta narrativa es el ingreso, ya que es sostenible. Las aplicaciones con un buen ajuste al mercado de productos y costos se dispararán. Las demás no lo harán.

Hay dos cosas que destacan: los usuarios pagan altas tarifas por la especulación y la eficiencia de la cadena de bloques en comparación con las finanzas tradicionales. La primera ha alcanzado su punto máximo, mientras que la segunda todavía tiene espacio para crecer.

Murad agregó otro buen punto que creo que Ansem pasó por alto. Los tokens que siguen siendo populares a menudo son nuevos, extraños y malinterpretados, pero respaldados por comunidades con una fuerte convicción. Yo soy de los que disfrutan de cosas nuevas y brillantes (como mi iPhone Air).

El significado cultural determina la diferencia entre la supervivencia y el fracaso. Una misión clara, aunque al principio parezca una ilusión, puede permitir que la comunidad sobreviva hasta que la adopción forme un efecto bola de nieve. Yo incluiría a Fat Penguin, Punk NFT y MeMe Coin en esta categoría.

Sin embargo, no todas las cosas nuevas y brillantes pueden tener éxito. Runes, ERC 404, etc. me han enseñado cuán rápido desaparece la novedad. La narrativa puede aparecer y luego desaparecer antes de alcanzar una calidad crítica.

Creo que estos puntos explican en conjunto el nuevo orden. La filtración de ingresos selecciona proyectos débiles. La carga cultural malinterpreta los proyectos.

Ambos son importantes, pero de manera diferente. El mayor ganador será el token que pueda combinar ambos.

03 El orden de las stablecoins otorga credibilidad a las criptomonedas

Al principio, los traders mantenían USDT o USDC para comprar BTC y altcoins. La nueva entrada es optimista, ya que se convierte en compras al contado. En ese momento, el 80% al 100% de la entrada de stablecoins se utilizó finalmente para comprar criptomonedas.

Ahora esta situación ha cambiado.

Las stablecoins se utilizan para préstamos, pagos, rendimientos, tesorería y minería de airdrops. Algunos de estos fondos nunca han tocado la compra al contado de BTC o ETH. Pero aún así, ha mejorado todo el sistema. Hay más transacciones en L 1 y L 2. Hay más liquidez en DEX. Los mercados de préstamos como Fluid y Aave generan más ingresos. El mercado de capitales de todo el ecosistema es más profundo.

Un nuevo desarrollo es L1 con prioridad de pago.

Tempo de Stripe y Paradigm está construido para pagos de stablecoins de alto rendimiento, con herramientas EVM y un AMM nativo para stablecoins.

Plasma es un L 1 soportado por Tether, diseñado para USDT, que ofrece nuevos servicios bancarios y de tarjetas para mercados emergentes.

Estas cadenas llevarán las stablecoins a la economía real, y no solo al comercio. Regresamos una vez más a la metanarrativa de "blockchain para pagos".

¿Qué podría significar esto (para ser honesto, todavía no estoy seguro).

Tempo: La capacidad de distribución de Stripe es enorme. Esto ayuda a una adopción más amplia de las criptomonedas, pero podría eludir la demanda de BTC o ETH en el mercado spot. Tempo podría terminar siendo como PayPal: un gran volumen de transacciones pero con poca acumulación de valor en Ethereum u otras cadenas. La pregunta abierta es si Tempo tendrá un token (creo que sí) y cuánto de los ingresos por tarifas regresará a las criptomonedas.

Plasma: Tether ya ha dominado la emisión. Al conectar cadenas + emisores + aplicaciones, Plasma podría atraer una gran parte de los pagos del mercado emergente a un jardín cerrado. Es como el ecosistema cerrado de Apple en comparación con el internet abierto impulsado por Ethereum y Solana.

Esto ha provocado una competencia con Solana, Tron y EVM L 2 para convertirse en la cadena por defecto de USDT. Creo que Tron es el que tiene más probabilidades de fracasar aquí, y Ethereum no está diseñado originalmente para pagos. Pero lanzar Aave y otros en Plasma representa un gran riesgo para ETH...

Base: El salvador de ETH L 2. Dado que Coinbase y Base impulsan los pagos a través de la aplicación Base y generan ingresos a través de USDC, continuarán generando tarifas para Ethereum y los protocolos DeFi. El ecosistema se mantiene fragmentado pero competitivo, lo que hace que la distribución de la liquidez sea más amplia.

La regulación se está alineando con esta transformación. La ley GENIUS ahora impulsa a otros países a ponerse al día en el juego de las stablecoins globales.

La CFTC acaba de permitir el uso de stablecoins como colateral tokenizado en los derivados. Esto, además de la demanda de pagos, ha aumentado la demanda no spot del mercado de capitales.

En general, las stablecoins y la nueva stable L 1 han dado credibilidad a las criptomonedas.

Lo que antes era solo un lugar de apuestas ahora tiene importancia geopolítica. La especulación sigue siendo la prioridad, pero las stablecoins son claramente el segundo caso de uso más grande en las criptomonedas.

Los ganadores son las cadenas y aplicaciones que pueden capturar el flujo de stablecoins y convertirlo en usuarios leales y flujo de efectivo. La mayor incógnita es si nuevos L1 como Tempo y Plasma se convertirán en los líderes que bloqueen valor dentro de su ecosistema, o si Ethereum, Solana, L2 y Tron podrán contraatacar.

04 DAT: Nuevo apalancamiento y IPO de tokens no ETF

El tesoro de activos digitales me preocupa.

En cada ciclo de mercado alcista encontramos nuevas formas de apalancar los tokens. Esto eleva los precios a niveles que no se pueden alcanzar solo con compras al contado, pero el cierre de posiciones siempre es cruel. Cuando colapsó FTX, la venta forzada del apalancamiento en CeFi destruyó el mercado.

El riesgo de apalancamiento de este ciclo puede provenir de DAT. Si emiten acciones con prima, recaudan deuda y destinan fondos a tokens, amplificarán el espacio al alza. Pero cuando cambie el sentimiento, la misma estructura también podría amplificar la caída.

La recompra forzada o el agotamiento de las acciones pueden provocar una fuerte presión de venta. Por lo tanto, aunque DAT amplía el acceso y trae capital institucional, también aumenta una nueva capa de riesgo sistemático.

Tenemos un ejemplo de lo que sucede cuando mNAV > 1. En resumen, se les da a los accionistas ETH, y es probable que los accionistas lo vendan. Sin embargo, a pesar de los "airdrops", el precio de negociación de BTCS sigue siendo 0.74 mNAV. No es bueno.

Por otro lado, DAT es un nuevo puente entre la economía de tokens y el mercado de valores.

Como escribió G, el fundador de Ethena:

Este es el contexto de la importancia de DAT.

El capital de los pequeños inversores puede haber alcanzado su punto máximo, pero los tokens que tienen negocios reales, ingresos reales y usuarios reales pueden ingresar a un mercado de acciones más grande. En comparación con las acciones globales, todo el mercado de altcoins es solo un error de redondeo. DAT ha abierto una puerta para la nueva entrada de capital.

No solo eso, sino que debido a que pocas criptomonedas tienen el conocimiento especializado necesario para lanzar DAT, los tokens que lo logran vuelven a enfocar la atención de millones de tokens en unos pocos activos de Shilling.

Su otro punto de vista, que la arbitración de la prima NAV no es importante... es alcista.

Además de Seller, puede utilizar apalancamiento en la estructura de capital, la mayoría de los DAT no mantendrán una prima constante en relación con el NAV. El verdadero valor no radica en el juego de las primas, sino en el acceso. Incluso un NAV uno a uno estable y flujos constantes es mejor que no tener acceso en absoluto.

ENA e incluso DAT de SOL son odiados porque son "herramientas de liquidación" de tokens VC.

ENA es especialmente susceptible a ataques debido a la gran cantidad de participaciones de capital de riesgo. Sin embargo, debido al problema de desajuste de capital en el que los fondos de capital de riesgo privados superan con creces la demanda de liquidez en el mercado secundario, salir hacia DAT es optimista, ya que los VC pueden luego asignar capital para financiar otros activos criptográficos.

Esto es importante porque los VC han sido golpeados duramente en este ciclo y no pueden salir de sus inversiones. Si pueden vender y obtener nueva liquidez, al final podrán financiar nuevas innovaciones en criptomonedas y hacer avanzar la industria.

En general, DAT es optimista respecto a las criptomonedas, especialmente hacia aquellos tokens que no pueden obtener ETF. Permiten que proyectos como Aave, Fluid, Hype, que tienen usuarios reales e ingresos, transfieran su exposición al riesgo al mercado de acciones.

Por supuesto, muchos DAT fracasarán y tendrán un efecto de desbordamiento en el mercado. Pero también traen IPO a las ICO.

05 RWA La revolución significa que podemos tener una vida financiera en la cadena.

El volumen total del mercado RWA en la cadena ha superado recientemente los 30 mil millones de dólares, aumentando casi un 9% en solo un mes. El gráfico solo sube y no baja.

Los bonos del estado, el crédito, las mercancías y el capital privado ahora están todos tokenizados. La velocidad de escape está aumentando rápidamente en una curva.

RWA llevará la economía mundial a la cadena. Algunos cambios significativos son:

Antes tenías que vender criptomonedas a moneda fiduciaria para comprar acciones o bonos. Ahora puedes quedarte en la cadena, mantener BTC o stablecoins, transferir a bonos del gobierno o acciones, y mantener la autogestión.

DeFi se ha liberado del juego de "Ponzi" cíclico, que fue el motor de crecimiento de muchos protocolos. Esto ha traído nuevos flujos de ingresos a la infraestructura DeFi y L 1/L 2.

El cambio importante es la garantía.

Horizon de Aave te permite depositar activos tokenizados como el índice S&P 500 y realizar préstamos. Pero el TVL sigue siendo pequeño, solo 114 millones de dólares, lo que significa que RWA todavía está relativamente en una etapa temprana. (Adjunto: Centrifuge está trabajando para llevar el RWA oficial del SPX 500 a la cadena. Si se logra, CFG podría tener un buen rendimiento. Tengo una posición).

Es casi imposible para los minoristas lograr esto en las finanzas tradicionales.

RWA finalmente convierte a DeFi en un verdadero mercado de capitales. Establecen tasas de interés de referencia con bonos del gobierno y crédito. Amplían la cobertura global, permitiendo que cualquiera pueda poseer bonos del gobierno de EE. UU. sin necesidad de un banco estadounidense (lo cual se está convirtiendo en un campo de batalla global).

BlackRock ha lanzado BUIDL y Franklin ha lanzado BENJI. Estos no son proyectos marginales. Son puentes para billones de dólares entrando en la pista de criptomonedas.

En general, RWA es la revolución estructural más importante en la actualidad. Permiten que DeFi esté relacionado con la economía real y construyen la vía para un mundo que puede permanecer completamente en la cadena.

06 ciclo de cuatro años

La pregunta más importante para los nativos de criptomonedas es si el ciclo de cuatro años ha desaparecido. He escuchado a la gente a mi alrededor vendiendo, esperando que se repita. Sin embargo, creo que con el cambio en el orden de las criptomonedas, el ciclo de cuatro años no se repetirá.

Esta vez es diferente.

Aposté con mi posición porque:

El ETF convierte BTC y ETH en activos configurables para instituciones.

Las stablecoins se han convertido en herramientas de geopolítica, ahora ingresan a los mercados de pagos y de capital.

DAT ha abierto un camino para que los tokens sin ETF accedan a la liquidez de capital, permitiendo a los VC salir mientras financian nuevas empresas.

RWA llevará la economía mundial a la cadena y creará tasas de interés de referencia para DeFi.

Esto no es el casino de 2017, ni la locura de 2021.

Esta es una nueva era de estructuras y adopciones, donde las criptomonedas se fusionan con las finanzas tradicionales, mientras siguen siendo impulsadas por la cultura, la especulación y la creencia.

El próximo ganador no vendrá de comprar todo.

Muchos tokens aún pueden experimentar una venta masiva repetida durante cuatro años. Necesitas ser selectivo.

Los verdaderos ganadores serán aquellos proyectos que se adapten a los cambios macroeconómicos e institucionales, mientras mantienen una atracción cultural con los inversores minoristas. Este es el nuevo orden.